<<
>>

Динамика стоимости совокупных персональных финансовых активов

Инновационная модель развития как основа модернизации российской экономики предполагает активный процесс поиска, привлечения и инвестирования финансовых ресурсов в инновационные проекты.

В условиях экспансии финансового сектора функционирование персональных финансов способно обеспечить прирост персональных сбережений и их трансформацию в продуктивные инвестиции.

В мировой практике распространение получили два метода оценки сбережений населения - «сбережения как поток» и «сбережения как запас». Первый измеряет сбережения как разницу между текущим доходом и потребительскими

53 расходами за определенный период (он был использован авторов в предыдущем параграфе), согласно второму методу сбережения определяются как разница между оценочной стоимостью активов и обязательств на определенную дату. Последний будет использован автором для оценки финансового благосостояния населения и инвестиционного потенциала персональных финансов. Под ресурсным (инвестиционным) потенциалом персональных финансов понимается совокупность различных видов финансовых активов индивидов, способных выступить источниками инвестиций для обеспечения устойчивого экономического развития.

Персональные финансовые активы - это совокупность денежных средств индивида и прав требования на них в форме финансовых инструментов. Как экономический показатель персональные финансовые активы представляют собой уровень накопленного финансового богатства индивидом за все предыдущие периоды. Другими словами, они представляют собой накопленные персональные финансовые ресурсы, которые могут приносить доход. Персональные финансовые активы могут рассматриваться как в валовой, так и в чистой форме. Чистые персональные финансовые активы представляют собой стоимость финансовых активов индивида на определенную дату за вычетом стоимости его кредитных обязательств (рис. 11).

Рис.

11. Модель расчета чистых финансовых активов индивидов

Разработка автора.

Совокупные персональные финансовые активы включают финансовые активы всего населения страны. Таким образом, в данном исследовании будут тождественны понятия «совокупные персональные финансовые активы», «финансовые активы населения», «финансовые активы индивидов», «финансовые накопления индивидов (населения)», «персональные накопления».

По мнению ОЭСР стоимость чистых финансовых активов населения выступает индикатором финансового благосостояния населения. Как отмечается в методологии ОЭСР «финансовое благосостояние включает в себя сбережения, монетарное золото, валюту и депозиты, акции, ценные бумаги и займы». Финансовые активы сами по себе могут быть существенным источником дохода, либо доход может быть получен посредством их продажи или рефинансирования, посредством ренты, а также получения процентов и дивидендов или каких-либо других доходов от имущества[53]. В своих исследованиях Ф. Модильяни и А. Эндо выявили влияние общего уровня богатства населения на потребление, отмечая, что потребление зависит как от текущего и ожидаемого будущего дохода, так и от общего богатства, включающего финансовые активы и активы, выраженные в недвижимом имуществе. Индивиды могут продать активы для финансирования потребления, а также осуществлять заимствования под залог имеющихся активов, что в результате позволит повысить уровень потребления[54].

Прежде чем перейти к анализу совокупных персональных финансовых активов и обязательств, следует внести некоторые пояснения. Информационной базой для анализа послужили отрытые данные Федеральной службы государственной статистики[55], Банка России[56], данные аналитических отчетов компании «Росгосстах»[57]. Также использовались экспертные оценки для определения размера

55 сбережений населения в наличной иностранной валюте[58]. В связи с отсутствием полноценных данных при анализе не учитывались накопленные финансовые активы россиян за рубежом и вложения в драгоценные металлы.

Анализируемый период включает десять лет, с 2005 по 2014 гг.

Методика анализа финансовых активов индивидов включает два основных этапа:

1) анализ динамики стоимости финансовых активов и чистых финансовых активов индивидов;

2) анализ структуры финансовых активов и соотношения их стоимости со стоимостью накопленных жилищных активов индивидов.

На первом этапе оценивается уровень мобилизации персональных финансовых активов. Результаты горизонтального анализа совокупных персональных финансовых активов представлены на рисунке 12.

Рис. 12. Динамика стоимости совокупных персональных финансовых активов, млрд. руб. и %

Составлено автором по данным Росстата, Банка России и др.

Установлено, что динамика финансовых активов населения в стоимостном измерении положительная. Стоимость финансовых активов, накопленных российским населением, увеличилась за десять лет более чем в шесть раз, с 5,2 трлн. руб. в 2005 г. до 31,7 трлн. руб. в 2014 г. Таким образом, инвестиционный потенциал персональных финансов стабильно растет и накопленные индивидами финансовые ресурсы являются важным источником структурных преобразований в экономике. Вместе с тем, анализ относительных показателей показывает снижение темпов роста в рамках анализируемого периода. Наиболее высокие темпы роста стоимости финансовых активов населения, более 130% в год, отмечаются в докризисный период до 2008 года. В 2008 г. отмечено резкое снижение темпов роста стоимости финансовых активов индивидов (с 139% по итогам 2007 г. до 117% по итогам 2008 г.). В дальнейшем темпы роста, несколько превысив 120% в 2010-2011 гг., вновь снизились, достигнув по итогам 2014 г. наименьшего показателя за весь анализируемый период - 115%. Данная тенденция объясняется изменением экономической ситуации в стране, вызванным как внешними экономическими факторами, так и экономическими проблемами внутри страны, которые обострились, в том числе в связи с незавершенной структурной модернизацией российской экономики.

Наиболее объективно об уровне накопления финансового богатства российским населением можно судить по стоимости финансовых активов индивидов с учетом имеющейся персональной кредитной задолженности, то есть по стоимости чистых финансовых активов населения (табл. 2).

Абсолютные значения стоимости чистых финансовых активов населения демонстрируют положительную динамику на протяжении всего анализируемого периода. С 2005 г. их стоимость выросла на 16,4 трлн. руб. и составила в 2014 г. 20,3 трлн. руб. Однако темпы роста показывают различную динамику. Так, максимальный темп роста в 136% отмечен в 2009 г., что обусловлено значительным снижением объемов кредитования индивидов по итогам года (на 443 млрд. рублей), при этом стоимость финансовых активов населения возросла даже в большей степени, чем в предыдущем 2008 г.

Таблица 2

Динамика стоимости чистых финансовых активов населения, млрд. руб. и %

Год Стоимость финансовых активов индивидов, млрд. руб. Годовой прирост стоимости финансовых активов индивидов, млрд. руб. Прирост стоимости финансовых активов индивидов с 2005 года, млрд. руб. Темп роста, % Стоимость чистых финансовых активов индивидов, млрд. руб. Годовой прирост стоимости чистых финансовых активов индивидов, млрд. руб. Прирост стоимости чистых финансовых активов индивидов с 2005 года, млрд. руб. Темп роста, % Объем кредитной задолженности индивидов, млрд. руб. Годовой прирост кредитной задолженности индивидов, млрд. руб. Прирост кредитной задолженности индивидов с 2005 года, млрд. руб. Темп роста, %
2005 5145 - - - 3966 - - - 1179 - - -
2006 6865 1720 1720 133 4800 834 834 121 2065 886 886 175
2007 9532 2667 4387 139 6290 1490 2324 131 3242 1177 2063 157
2008 11129 1597 5984 117 7112 822 3146 113 4017 775 2838 124
2009 13223 2094 8078 119 9649 2537 5683 136 3574 -443 2395 89
2010 16138 2915 10993 122 12053 2404 8087 125 4085 511 2906 114
2011 19595 3457 14450 121 14044 1991 10078 117 5551 1466 4372 136
2012 23278 3683 18133 119 15541 1497 11575 111 7737 2186 6558 139
2013 27603 4325 22458 119 17646 2105 13680 114 9 957 2220 8778 129
2014 31653 4050 26508 115 20323 2677 16357 115 11330 1373 10151 114

Рассчитано автором по данным Росстата, Банка России и др.

Индивиды после финансового кризиса 2008 г. несколько сократили объемы привлечения кредитных ресурсов, увеличив норму сбережения. В дальнейшем благодаря активности кредитных организаций и прямого государственного стимулирования авто- и жилищного кредитования, темпы роста кредитной задолженности вновь возросли. В результате темпы роста стоимости чистого финансового богатства населения замедлились.

Следует отметить, что с одной стороны, кредитная активность индивидов снижает уровень персонального финансового благосостояния, с другой стороны, за счет роста потребительского спроса благоприятно влияет на экономику и на общее благосостояние населения путем прироста стоимости нефинансовых активов. Как отмечается в работе Л.М.Григорьева, Е.Т. Гурвича, А.Л Саватюгина наиболее важным комплексным индикатором финансового развития служит уровень частного кредитования, определяемый как размер частных кредитов, предоставленных

58 частному сектору, в процентах ВВП. В частности, установлено, что увеличение данного показателя на 10 процентных пунктов приводит к повышению ежегодной скорости экономического роста на 0,2 процентных пункта[59].

В 2014 г. относительные изменения стоимости финансовых активов и кредитной задолженности практически сравнялись, определив темп роста стоимости чистых финансовых активов населения в 115%. Как показал анализ, население стабильно остается чистым кредитором российской экономики, финансовые накопления индивидов по итогам 2014 г. в 2,8 раза превышают объем их кредитных обязательств.

Важной характеристикой совокупных персональных финансовых активов является их структура, ее динамика представлена на рисунке 13.

Рис. 13. Динамика структуры финансовых активов населения, %

Составлено автором по данным Росстата, Банка России и др.

Наибольшую долю в финансовых активах населения занимают вклады в национальной валюте, по данному виду финансовых активов отмечается

59 стабильный рост на протяжении всего анализируемого периода с ярко выраженным снижением в периоды обострения финансовой ситуации в стране (2008-2009, 2014 гг.).

В 2005 г. доля рублевых вкладов населения составляла 40%, в 2012-2013 гг. она достигла максимально значения - 51%, затем снизилась до 43% в 2014 г. (табл.

3) .

Таблица 3

Структура совокупных персональных финансовых активов, млрд. руб. и %

Год Ед. изм. Совокупные персональные финансовые активы
валовые в том числе из них
вклады (депозиты) в ценных бумагах наличные деньги страховые продукты пенсионные накопления в организованной

форме

в иностранной валюте
в национальной валюте в иностранной валюте в национальной валюте в иностранной валюте
2005 млрд.руб. 5145 2079 650 462 1110 566 100 179 3469 1216
доля в % 100 40% 13% 9% 22% 11% 2% 3% 67% 24%
2006 млрд.руб. 6865 3158 630 535 1567 571 118 286 4726 1201
доля в % 100 46% 9% 8% 23% 8% 2% 4% 69% 17%
2007 млрд.руб. 9532 4457 666 663 2565 558 222 402 6410 1224
доля в % 100 47% 7% 7% 27% 6% 2% 4% 67% 13%
2008 млрд.руб. 11129 4324 1574 793 2606 1176 268 388 7346 2750
доля в % 100 39% 14% 7% 23% 11% 2% 3% 66% 25%
2009 млрд.руб. 13223 5508 1974 880 2717 1326 246 573 9180 3300
доля в % 100 42% 15% 7% 21% 10% 2% 4% 69% 25%
2010 млрд.руб. 16138 7906 1 896 955 3383 814 269 915 11941 2710
доля в % 100 49% 12% 6% 21% 5% 2% 6% 74% 17%
2011 млрд.руб. 19595 9688 2 163 1046 3931 690 321 1757 14974 2853
доля в % 100 49% 11% 5% 20% 4% 2% 9% 76% 15%
2012 млрд.руб. 23278 11770 2 479 1456 4071 750 405 2347 18457 3229
доля в % 100 51% 11% 6% 17% 3% 2% 10% 79% 14%
2013 млрд.руб. 27603 13982 2 953 2021 4403 773 479 2992 22427 3726
доля в % 100 51% 11% 7% 16% 3% 2% 11% 81% 13%
2014 млрд.руб. 31653 13674 4 984 2708 4518 2202 536 3032 24934 7186
доля в % 100 43% 16% 9% 14% 7% 2% 10% 79% 23%

Рассчитано автором по данным Росстата, Банка России и др.

Рост доли банковских вкладов в структуре персональных накоплений с одновременным снижением наличных сбережений в рублях во многом обусловлен

60 действием системы страхования вкладов. Постепенное увеличение суммы страхового возмещения с 100 тыс. руб. до 1,4 млн. руб. стимулировало индивидов переводить накопления в организованную форму. Причем, если доля накоплений в наличных рублях стабильно снижается (с 22% в 2005 г. до 14% в 2014 г.), то доля накоплений в наличной иностранной валюте при общем отрицательном тренде, увеличивается в кризисные периоды. Так, на фоне геополитической нестабильности она увеличилась с 3% в 2013 году до 7% в 2014 г. Таким образом, в условиях финансовой нестабильности индивиды стремятся одновременно уменьшить риск девальвации и повысить ликвидность своих накоплений.

Достаточно стабильна доля валютных вкладов в структуре финансовых активов индивидов. После значительного увеличения с 7 до 14% в 2008 г. в последующие годы анализируемого периода она составляет примерно 12%, увеличившись в 2014 г. до 16%. В целом самый высокий уровень долларизации финансовых активов населения наблюдался в 2008-2009 годах - 25%. В 2010-2013 гг. наблюдается снижения доли персональных активов в иностранной валюте, в том числе за счет снижения их стоимости, вызванной падением валютного курса. В 2014 г. их доля вновь возросла за счет, как курсовой динамики, так и роста спроса на иностранную валюту, достигнув 23% в структуре финансовых активов населения.

Что касается вложений в ценные бумаги, то данная форма персональных накоплений занимает стабильно малую долю в структуре финансовых активов индивидов. В среднем в течение анализируемого периода она составляла 7%. Это объясняется как неразвитостью и высокой волатильностью российского фондового рынка, так и отсутствием необходимых знаний у большинства российского населения. Низкая доля в структуре финансовых активов и страховых продуктов (2%). Динамика доли пенсионных накоплений, с 3% в 2005 г. до 10% в 2014 г., во многом определяется государственной политикой в сфере реформирования пенсионной системы. Российский рынок негосударственного пенсионного страхования только формируется, однако уже отмечается положительная динамика пенсионных накоплений в связи с расширением возможностей персонального управления накопительной частью пенсии и доступностью инструментов формирования негосударственной пенсии.

Низкий уровень финансовой грамотности населения, отсутствие доступной инфраструктуры, а также нестабильность на финансовом рынке обусловили отличия в структуре финансовых активов россиян по сравнению с портфелем финансовых активов населения развитых стран (табл. 4).

Таблица 4

Структура финансовых активов населения в развитых странах, %

Страна Наличность и депозиты Вложения в ценные бумаги и ПИФы Средства страховых фондов Средства в пенсионных фондах
Канада 25 37,5 нет данных нет данных
Франция 30,1 25,4 30,9 3,9
Германия 40,8 22,5 нет данных нет данных
Италия 31,7 46,4 11,5 6,1
Япония 51,2 17,2 14,4 13
Великобритания 28,7 14,3 52,7 0
США 13,5 51 2,0 30,5

Составлено автором по данным ОЭСР[60].

По данным ОЭСР в развитых странах вложения индивидов в ценные бумаги и паевые инвестиционные фонды составляют от 14 до 51% в структуре финансовых активов населения, наибольшая доля «примитивных» форм финансовых накоплений (депозиты и наличность) в Японии (51,2%), наименьшая - в США (13,5%). Остальная доля финансовых активов приходится на вложения в страховые и пенсионные фонды. В России же доля депозитов и наличности составляет более 80% в структуре совокупных персональных финансовых активов в течение всего анализируемого периода, что свидетельствует о неразвитости пенсионного, страхового и фондового сегментов российского финансового рынка.

Анализ показал, что россиянам свойственно формировать денежные накопления в большей степени в организованной форме (более 70% в структуре активов), с низким уровнем диверсификации и риска, так как преобладают депозиты с гарантированной номинальной доходностью в условиях действия системы страхования вкладов. Такая тенденция свидетельствует о невысоком уровне трансформации персональных сбережений в инвестиции (более 20% накоплений

62 остается в неорганизованной форме). Преобладание банковских депозитов свидетельствует о росте ответственности коммерческих банков за продуктивность персональных инвестиций. Они же, в свою очередь, в большей степени развивают розничное кредитование, чем кредитование реального сектора экономики. Кроме того, номинальная доходность данной формы персональных инвестиций, как правило, ниже уровня инфляции, что не способствует приросту персонального финансового благосостояния. Недоверие населения к фондовым инструментам инвестирования и волатильность на финансовом рынке вызывают рост уровня долларизации финансовых активов в связи со стремлением сохранить свои накопления в условиях девальвации.

Особую роль в формировании персонального благополучия играют нефинансовые активы и, прежде всего, недвижимое имущество (жилищные активы). В России, как и во многих других странах, вложения в недвижимость обусловлены как стремлением к улучшению персональных жилищных условий, так и возможностью инвестирования свободных денежных средств в надежные реальные активы с относительно высокой и гарантированной доходностью. Вместе с тем, как видно по результатам анализа (табл. 5), с 2005 по 2014 год наблюдается снижение доли жилищных активов с 91 до 84% в структуре богатства российского населения при увеличении доли финансовых активов с 9 до 16%. Это вызвано снижением темпов роста стоимости совокупных персональных жилищных активов, в том числе за счет уменьшения объемов жилищного кредитования индивидов в 2009 году, а в 2011 году - за счет снижения цен на рынке жилья (прил. 4).

Снижение стоимости жилищных активов населения отрицательно повлияло на стоимость общего благосостояния индивидов в 2009 и 2011 гг., падение стоимости совокупных персональных активов составило 2 и 9%, соответственно. Стоимость жилищных активов, находящихся в собственности индивидов, как альтернативный инструмент персонального инвестирования, а также показатель обеспеченности жильем оказывает значительное влияние на инвестиционное поведение населения. Как правило, индивиды при неблагоприятных условиях на жилищном рынке увеличивают свои сбережения в финансовые активы и наоборот.

63 Таблица 5 Динамика и структура совокупных персональных (финансовых и жилищных) активов, млрд. руб. и %

Год Совокупные персональные финансовые активы Совокупные персональные жилищные активы Совокупные персональные финансовые и жилищные активы
стоимость, млрд.руб. темп роста,

%

доля, % стоимость, млрд.руб. темп роста,

%

доля, % стоимость, млрд.руб. темп роста,

%

доля, %
2005 5145 - 9 54075 - 91 59220 - 100
2006 6865 133 7 86031 159 93 92896 157 100
2007 9532 139 8 115309 134 92 124841 134 100
2008 11129 117 8 137038 119 92 148167 119 100
2009 13223 119 9 132173 96 91 145396 98 100
2010 16138 122 10 146337 111 90 162475 112 100
2011 19595 121 13 127993 87 87 147588 91 100
2012 23278 119 14 148897 116 86 172175 117 100
2013 27603 119 15 154446 104 85 182049 106 100
2014 31653 115 16 165707 107 84 197360 108 100

Рассчитано автором по данным Росстата, Банка России и др.

Таким образом, анализ показал, что в системе персональных финансов накоплены значительные финансовые ресурсы, которые образуют так называемые «длинные» деньги, необходимые для финансирования структурных экономических преобразований в стране. Положительная динамика финансовых накоплений свидетельствует о росте персонального финансового благосостояния и, соответственно, ресурсного (инвестиционного) потенциала персональных финансов. Анализируемый период характеризуется нестабильностью экономических условий и включает период экономического роста (2005-2007гг.), период финансового кризиса (2008-2009 гг.), посткризисного восстановления экономики (2010-2013 гг.), так называемые, новые экономические условия и стагнацию в экономике (2014 г.). Такая цикличность непосредственно отразилась на состоянии персональных финансов, определяя трансформацию как валовых, так и чистых финансовых активов индивидов.

Вместе с тем непосредственное влияние на сберегательную и инвестиционную активность индивидов в условиях перманентных макроэкономических изменений оказывают различные риски. Поэтому для комплексного исследования влияния современных экономических процессов на финансовые отношения индивидов важно выделить рискообразующие факторы и проанализировать риски в системе персональных финансов.

2.3.

<< | >>
Источник: БОНДАРЕВА СВЕТЛАНА АЛЕКСАНДРОВНА. РАЗВИТИЕ СИСТЕМЫ ПЕРСОНАЛЬНЫХ ФИНАНСОВ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ. ДИССЕРТАЦИЯ на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва - 2016. 2016

Еще по теме Динамика стоимости совокупных персональных финансовых активов:

  1. ОГЛАВЛЕНИЕ
  2. Конститутивные и регулятивные принципы персональных финансов[17]
  3. Модернизация системы персональных финансов для обеспечения устойчивого развития российской экономики
  4. Риски в системе персональных финансов61
  5. Индикаторы сбалансированного развития системы персональных финансов
  6. Персональные финансы в российской экономике[40]
  7. БОНДАРЕВА СВЕТЛАНА АЛЕКСАНДРОВНА. РАЗВИТИЕ СИСТЕМЫ ПЕРСОНАЛЬНЫХ ФИНАНСОВ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ. ДИССЕРТАЦИЯ на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва - 2016, 2016
  8. ВВЕДЕНИЕ
  9. ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РАЗВИТИЯ ПЕРСОНАЛЬНЫХ ФИНАНСОВ
  10. Генезис теоретических представлений о персональных финансах[3]
  11. Функции и система персональных финансов[36]
  12. ГЛАВА 2. ОЦЕНКА СИСТЕМЫ ПЕРСОНАЛЬНЫХ ФИНАНСОВ РОССИИ
  13. ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ МОДЕРНИЗАЦИИ СИСТЕМЫ ПЕРСОНАЛЬНЫХ ФИНАНСОВ РОССИИ
  14. 3.1. Формирование стратегии развития системы персональных финансов
  15. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
  16. СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
  17. ПРИЛОЖЕНИЯ