9.1. Место и роль ценных бумаг в инвестиционном процессе

Инвестиции это широкое и емкое понятие, охватывающее процесс движения и соединения материальных и финансовых ресурсов с целью развития производства и сбыта товаров и ус­луг. Свободные капиталы устремляются в первую очередь в те отрасли, где их соединение сулит наивысшую отдачу.
Инвес­тиции — это форма движения финансового капитала.

Под инвестициями и на макроуровне, и на уровне отдель­ного хозяйствующего субъекта (в качестве хозяйствующего субъекта здесь выступают как предприятие или организация, так и любой индивид, принимающий хозяйственные решения) понимаются свободные средства субъекта, оставшиеся после удовлетворения его необходимых потребностей, которые мож­но использовать с целью получения дохода. На разных уров­нях необходимые потребности различны: на уровне экономи­ки в целом это поддержание границ и оборона государства, здравоохранение, образование, культура, на уровне предприя­тия это материально-техническое, сырьевое и энергетическое обеспечение и выплата заработной платы работникам; на уров­не индивида питание, покупка жилья, одежды. Во всех случа­ях удовлетворение потребностей осуществляется из дохода. Остающуюся часть можно назвать инвестициями. Дж. Кейнс определяет инвестиции как сбережения.

Инвестиции — это та часть дохода, которая не направлена на потребление, а используется для преумножения. Отсюда, величина инвестиций определяется в зависимости от предпоч­тений хозяйствующих субъектов. Люди или организации от­казываются ОТ потребления сегодня, чтобы направить эти сред­ства на обеспечение потребления в будущем.

А. Маршалл в «Принципах политической экономии» пояс­няет способность и склонность к сбережениям: «Способность к сбережению зависит от превышения дохода над необходимы­ми издержками». Следовательно, сбережения, а равно и инве­стиции, возможны при достижении производством такого уров­ня эффективности, когда доход превышает потребление.

Еще один немаловажный фактор, побуждающий к сбере­жениями влияющий на осуществление инвестиций, — безопас­ность. В условиях нестабильности в экономике и обществе, при наличии галопирующей инфляции найдется немного же­лающих откладывать свои сбережения в надежде получить доход в будущем, отказавшись от потребления сегодня. В ус­ловиях спада производства не только получение дохода, но и возврат вложенных средств в том же объеме остается под воп­росом. «В далеком прошлом, — пишет А. Маршалл, — расточи­тельность в большой мере обусловливалась отсутствием безо­пасности, неуверенностью тех, кто способен откладывать на будущее, что они смогут воспользоваться своими запасами; лишь те, кто уже был богат, обладали достаточной силой, что­бы отстоять свои сбережения». В российской экономике в на­стоящее реформенное время ситуация весьма не стабильная. Все вышесказанное по поводу безопасности относится и к совре­менной экономике России. Высокие темпы инфляции делают неэффективными всякие долгосрочные сбережения. Долгосроч­ные инвестиции в производство малопопулярны из-за низкой рентабельности. Поэтому даже банки идут неохотно на долго­срочные кредиты. В основном в ходу краткосрочные коммерчес­кие кредиты, которые позволяют предприятиям лишь временно пополнить оборотные средства. Не случайно, по-видимому, объем дорогих европейских автомобилей, проданных в России в 1993 г. превысил объем продаж этих автомобилей по всей Европе.

Как известно, показатель уровня сбережений, характеризу­ющий долю сбережений населения в его совокупных доходах, отражает инвестиционную активность населения, которая, в свою очередь, характеризует инвестиционный процесс в эко­номике в целом, поскольку из вкладов населения образуются основные инвестиционные ресурсы.

Под инвестициями также подразумевается деятельность конкретных лиц, направленная на осуществление мероприя­тий, обеспечивающих движение и соединение материальных и финансовых ресурсов.

В экономическом смысле инвестиции представляют собой куплю-продажу товаров особого свойства — инвестиционных товаров. Особенноети инвестиционных товаров заключаются в тех роли и месте, которые они играют и занимают в структуре товарных рынков.

В структуре товарных рынков кроме инвестиционных вы­деляют товаров потребительские товары и особый товар — день­ги. Те и другие типы товаров имеют сходные черты: ликвид­ность, массовость, свободное обращение, меновую стоимость.

Существенной отличительной чертой этих товарных групп является их потребительная стоимость, способность удовлет­ворять те или иные потребности. Это так называемые частные отличительные особенности. Среди разных товаров одной груп­пы можно выделить товары с отличными потребительными стоимостями. Разные товары удовлетворяют различные потреб­ности. Это характерно и для инвестиционных товаров, и для потребительских. Вместе с тем, можно выделить общие для товарных групп отличные потребительные стоимости. Потре­бительная стоимость потребительских товаров заключается в удовлетворении конкретных потребностей в еде, одежде, куль­турных потребностей и т.п., то есть текущих. Потребительная стоимость инвестиционных товаров заключается в том, что они способны приносить доход, удовлетворять будущие потребнос­ти. Характерная черта особого товара — денег — заключается в том, что они являются всеобщим эквивалентом, в них выра­жается стоимость всех других товаров. Таким образом, потре­бительские товары удовлетворяют текущие потребности, инве­стиционные товары удовлетворяют будущие потребности (по­требности в получении дохода в будущем и его приращении), деньги выступают стоимостными выразителями тех и других.

Еще одно существенное отличие этих групп товаров заклю­чается в степени их универсальности, возрастающей последо­вательно от первой группы товаров к последней. Потребитель­ские товары удовлетворяют конкретные частные потребности субъектов. Инвестиционные товары приносят доход, который можно использовать в будущем для удовлетворения любых потребностей, либо отложить их удовлетворение еще на неко­торый срок. Имея деньги, можно направить их на приобрете­ние любого товара из первых двух групп. По степени универ­сальности инвестиционные товары, как способные удовлетво­рять будущие разнообразные потребности, занимают промежу­точное положение между потребительскими товарами, удов­летворяющими текущие потребности, и деньгами, выступаю­щими всеобщим эквивалентом любых других товаров и обла­дающими высшей степенью универсальности.

Итак, потребительной стоимостью инвестиционных това­ров является способность приносить доход, который можно использовать на удовлетворение в будущем любых потребно­стей, кроме собственно производственных. На практике ин­вестиционные товары представляют собой производственное оборудование, промышленные здания и сооружения, сырье, материалы, энергию, а также свидетельства на владение все­ми этими активами.

В работах зарубежных и отечественных авторов приводят­ся различные определения структуры инвестиций. Историчес­ки и логически инвестиционный процесс развивался последо­вательно от прямых инвестиций в производство (вложений в реальные активы) к инвестициям в ценные бумаги. Причем, средства, вложенные в ценные бумаги, преследовали цель быть в конце концов инвестированными в реальные активы. Поэто­му наиболее распространенным является выделение инвести­ций в реальные активы и в ценные бумаги. Или иначе -про­изводственные и финансовые инвестиции. В марксистской литературе соответственно этому в структуре капитала выде­лялись действительный капитал (инвестиции в реальные ак­тивы) и фиктивный капитал (вложения в ценные бумаги). «Производственные инвестиции представляют собой вложение ценностей в реальные активы, связанные с производством то­варов (услуг) с целью получения прибыли (дохода). Этот тип инвестиций обеспечивает прирост действительного (физичес­кого) капитала.» Инвестиции в реальные активы означают со­здание, производственных мощностей, приобретение оборудо­вания, сырья, наем рабочей силы, организацию производствен­ного процесса. Подобного рода инвестиции иначе еще называ­ют прямыми инвестициями. Источником таких инвестиций могут выступать как собственные средства организаторов про­изводства (акционеров, собственников, пайщиков), так и заем­ные средства (кредиты банков, ссуды).

Вложения средств в ценные бумаги называются финансо­выми инвестициями. На практике это выражается в купле- продаже ценных бумаг.

Ценные бумаги — облигации, векселя, чеки — в ограничен­ном виде присутствовали в хозяйственном обороте в нашей стране и ранее, но только в последнее время, с развертывани­ем реформ в экономике, ценные бумаги заняли достойное мес­то в отечественной экономике.

Ценные бумаги занимают осо­бое место в хозяйственном обороте в силу своих особенных свойств. Выше мы рассматривали отличительные особенности потребительских и инвестиционных товаров и денег. Ценные бумаги в первом приближении также следует отнести к това­рам, при чем к инвестиционным товарам. Однако ценные бу­маги являются товаром особого свойства.

В широком смысле слова под товарами понимают все, что

9~ Ценные бумаги может быть предметом торговых сделок, все, что имеет мено­вую стоимость, всякое благо, в том числе и так называемые нематериальные активы — кредит, фирма, торговый знак, спе­циальные права. В этом смысле ценные бумаги несомненно подпадают под определение товара. В узком же смысле под товарами понимаются материальные предметы торговых сде­лок, которые ценны сами по себе, в силу своих материальных свойств. То есть потребительная стоимость их заключается в удовлетворении конкретных потребностей. В этом смысле так­же соотносятся с общим понятием товаров и инвестиционные товары.

Ценные бумаги сами по себе не удовлетворяют каких-либо потребностей. «Ценными бумагами в юридическом смысле, — отмечает В.А. Белов, — являются денежные документы, кото­рые ценны не сами по себе, как бумаги — материальные пред­меты: в силу своих естественных свойств, а в силу содержаще­гося в них права на некоторую ценность». Следовательно, по­требительная стоимость ценных бумаг заключается в содержа­щихся в них правах на доход, на собственность — на ценность. «Способность бумаги, как и любого иного объекта отношений, быть носителем потребительной и меновой стоимости и следу­ет называть ценностью бумаги». Вместе с тем, ценной бумагой можно назвать лишь тот документ, который право на ценность ставит в тесную связь с бумагой. В ценной бумаге, отмечал российский исследователь М. Агарков, «право овеществлено в бумаге». Таким образом, отличительной особенностью ценных бумаг является то, что потребительная стоимость ценной бу­маги заключается в тесной связи бумаги с воплощенным в ней правом на ценность.

Наряду с этим выделяют еще один общий для всех ценных бумаг отличительный признак. «В отношении целого ряда бу­маг (вексель, чек, акция и т.д.), - отмечает М. Агарков, - предъявление бумаги необходимо для выражения воплощен­ного в ней права. Такие документы называются ценными бу­магами.» Таким образом, общий признак ценных бумаг — «не­обходимость их предъявления для осуществления выраженно­го в них права». Подобное определение закреплено и в норма­тивных документах, действующих в Российской Федерации.

С появлением и развитием электронных средств связи и передачи информации расширились возможности использова­ния ценностей в безналичной форме. Безналичные расчеты существуют давно и активно используются. При помощи элек­тронных средств передачи информации эти расчеты значительно ускоряются. Они заключаются в том, чтобы мотивированно доказать контрагенту, что платеж подкреплен наличием средств. Аналогично и с ценными бумагами. Причем к востре­бованию прав предъявляются не «записи на счетах», а ценные бумаги в форме, позволяющей их фиксировать. Владельцу их для реализации воплощенных в них прав необходимо предста­вить фиксируемый документ, который признается контраген­том, в котором означенное лицо фигурирует как владелец этих прав. В отношении акций, например, таким документом явля­ется выписка из реестра акционеров, которая сама по себе не несет в себе никаких прав, кроме подтверждения (свидетель­ства) того, что где-то существуют какие-то ценные бумаги, которыми владеет поименованное лицо. Об этом недвусмыс­ленно говорится в Положении о реестре акционеров акционер­ного общества: «Выписка из реестра акционеров — документ, выдаваемый держателем реестра акционеров и подтверждаю­щий записи, содержащиеся в реестре, не являющийся ценной бумагой, передача которого от одного лица к другому не озна­чает совершение сделки и не влечет переход прав на акции». Таким образом, ни выписка, ни запись на счетах не являются ценными бумагами, ценными бумагами является то, что озна­чено в выписке либо на счете. При сделках фигурируют имен­но сами бумаги, на счетах же делаются соответствующие из­менения: исключается прежний владелец и вписывается но­вый. Новому владельцу выдается новая выписка, а старая те­ряет свою силу. При этом право на ценные бумаги переходит к новому владельцу именно при условии передачи ему ценных бумаг, хотя сами эти бумаги могут и не наличествовать в ося­заемой форме. Современное положение на рынке ценных бу­маг в России требует более основательной разработки законо­дательной базы, регулирующей этот сектор, так как в рыноч­ный оборот включается широкий слой граждан, интересы ко­торых должны быть защищены.

Процесс безналичного обращения ценных бумаг несколько осложнен их широким разнообразием: существует много различ­ных видов и наименований ценных бумаг. Поэтому процесс их обращения предъявляет к участникам сделок особые требования. Документы, подтверждающие наличие прав на ценные бумаги, требуют определенной степени защиты от подделок, порой срав­нимой по степени с денежными знаками. Это требование гаран­тии прав участников операций на рынке ценных бумаг.

По своей сущности ценные бумаги отличаются и от денег. В.А. Белов, например, выделяет три существенных отличия ценных бумаг от денег: «Под деньгами в юридическом смысле слова понимают особые объекты правоотношений имуществен­ного оборота, характеризующиеся исполнением в нем функ­ций всеобщего орудия обмена и являющиеся в силу этого свой­ства мерилом стоимости (принципиальное отличие от ценных бумаг) и средством сохранения ценности; часть таких объек­тов или аналогичные им могут наделяться обязательной пла­тежной силой. Ценные же бумаги никогда не обладают прину­дительным курсом, и в этом их третье существенное отличие от денег». Ценные бумаги в хозяйственном обороте выполня­ют специфическую экономическую роль. Во-первых, ценные бумаги являются документами, опосредующими переход воп­лощенных в них ценностей (товарных, денежных, правовых). В силу этого они являются средством перевода. Во-вторых, ценные бумаги являются кредитными инструментами, так как воплощают в себе вещные и обязательственные права. В-тре­тьих, обладая меновой стоимостью, ценные бумаги являются средством обращения. Некоторые ценнные бумаги выступают средством платежа. В первую очередь это относится к такому специальному виду ценных бумаг, как приватизационные чеки Российской Федерации. Приватизационные чеки были выпу­щены для оплаты гражданами России своего участия в прива­тизации государственного имущества. Их принципиальное от­личие от денег в том, что они не являлись всеобщим расчет­ным средством. Приватизационные чеки могли поступать в оплату только акций приватизируемых предприятий России либо акций специализированных инвестиционных фондов, они не могли приниматься в оплату товаров и услуг.

Далее, ценные бумаги, принося определенный доход их владельцам, могут выступать в качестве средства накопления. Эта роль выполняется ценными бумагами при условии повы­шения их курсовой стоимости либо процентных или дивиден­дных выплат. И, наконец, некоторые ценные бумаги могут выступать средством сбережения. Такая роль присуща только наиболее надежным ценным бумагам, к числу которых отно­сятся не только государственные облигации, но и акции неко­торых корпораций, приносящие доход, защищающий от рис­ков и инфляции порой не хуже драгоценных металлов или недвижимости.

Таким образом, можно отметить, что ценные бумаги на рынке занимают подобающее их роли и сущности место. Цен­ные бумаги по своим экономическим функциям и роли в хо­зяйственном обороте обладают более высокой степенью уни­версальности по отношению к материальным товарам. Однако степень их универсальности ниже по отношению денег. Цен­ные бумаги не являются всеобщим эквивалентом, универсаль­ным мерилом ценности.

9-4

В силу своих принципиальных особенностей ценные бума­ги влекут и особые условия хозяйственных отношений: «... само наименование документа «ценная бумага», - отмеча­ет В.А. Белов, — говорит о том, что стороны соглашаются всту­пить в особые, возникающие на его основании, отношения, под­чиниться особому порядку, более строгому режиму обращения, специальным правилам передачи бумаг и перехода прав, вин­дикации, ответственности».

<< | >>
Источник: Маренков Н.Л.. Ценные бумаги— Изд. 2-е. — М.: Московский экономико-финансовый институт. Ростов н/Д: Изд-во «Феникс», — 602 с. — (Высшее образова­ние).. 2005

Еще по теме 9.1. Место и роль ценных бумаг в инвестиционном процессе:

  1. 9.2. Типы портфелей ценных бумаг и инвестиционных стратегий
  2. 9.7. Оценка инвестиционной привлекательности ценных бумаг акционерного общества (эмитента)
  3. 10.3. Регулирование инвестиционной деятельности кредитных организаций на рынке ценных бумаг
  4. Определение налоговой базы по операциям купли-продажи ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке ценных бумаг
  5. Определение налоговой базы по операциям купли-продажи ценных бумаг, не обращающихся на организованном рынке ценных бумаг
  6. 2.1. Понятие о финансовых вложениях и ценных бумагах. Методы оценки ценных бумаг
  7. 18.1 Функции ценных бумаг. Участники рынка ценных бумаг
  8. 3.6.3. Роль государства в активизации инвестиционных процессов
  9. 12.4. РОЛЬ ТНК в мировом инвестиционном процессе
  10. § 6. Преступления в сфере экономической деятельности, совершаемые путем злоупотреблений при выпуске ценных бумаг либо путем изготовления или сбыта поддельных денег, ценных бумаг, кредитных либо расчетных карт и иных платежных документов