20.1. Информационные системы рынка ценных бумаг

В условиях современного бизнеса многие компании, исполь­зуя преимущества онлайновых моделей, предоставляют своим заказчикам, партнерам и поставщикам возможность удален­ного доступа к собственным информационным ресурсам.
Есте­ственно, помимо новых возможностей, это порождает новые опасности и обязанности по защите информации и ресурсов. Именно это стало причиной значительно возросшего спроса со стороны рынка на системы информационной безопасности, позволяющие обнаруживать и пресекать попытки поврежде­ния и несанкционированного доступа к информации, но в тоже время оставляющие возможность защищенного соединения с пользователями и партнерами по бизнесу.

Финансовый рынок разделяется на денежный рынок и ры­нок капиталов. На денежном рынке осуществляются операции по предоставлению и заимствованию свободных денежных средств предприятий и населения на короткий срок, в отличие от рынка капиталов, на котором заимствование средств произ­водится на длительные сроки. Различие между этими двумя частями финансового рынка определяется назначением заем­ных средств. Денежный рынок обслуживает сферу обращения, и капитал функционирует на нем как средство обращения и платежа, что определяет типы ценных бумаг и финансовых инструментов на этом рынке. Рынок капиталов обслуживает процесс расширенного воспроизводства: капитал функциониру­ет как самовозрастающая стоимость. Составной частью как де­нежного рынка, так и рынка капиталов является рынок цен­ных бумаг, называемый также фондовым рынком.

К числу особенностей развития отечественного фондового рынка можно отнести:

♦ недостаточный уровень капитал онакопления, сопровож­дающийся форсированным учредительством и искажен­ной инвестиционной мотивацией участников;

• тесную зависимость фондового рынка от стратегии и ме­ханизма приватизации;

• неликвидный и в значительной мере монополистичес­кий характер отечественного рынка финансовых инвес­тиций;

• значительные инфляционные процессы;

• конкуренцию за сбережения между финансовыми ин­ститутами;

• чрезвычайно высокий уровень риска операций на фон­довом рынке.

Основной функцией фондового рынка является распределе­ние денежных средств, перелив капитала из одной отрасли в другую через инструменты рынка — ценные бумаги, которые имеют свою стоимость, являются предметом купли-продажи. Структура рынка ценных бумаг зависит от способа и характе­ра размещения ценных бумаг, а также места их размещения и обращения. В соответствии с этими признаками производится деление рынка ценных бумаг, во-первых, на первичный и вто­ричный, во-вторых, на биржевой и внебиржевой рынки.

Первичный рынок ценных бумаг обслуживает выпуск (эмис­сию) и начальное размещение ценных бумаг среди инвесторов (рис. 30). На первичном рынке протекают два разнонаправ­ленных процесса: первый — поступление ценных бумаг от эми­тента в обращение среди инвесторов, второй — поступление финансовых ресурсов от инвесторов к эмитентам за вычетом стоимости услуг посредников, организующих первичное раз­мещение. Для этой части рынка ценных бумаг характерно при­влечение средств инвесторов для проектов эмитента путем размещения ценных бумаг последнего.

Вторичный рынок обслуживает обращение ранее выпущен­ных и размещенных на первичном рынке ценных бумаг (рис. 31). На вторичном рынке инвестор получает возможность пере­продать купленные ранее ценные бумаги с целью получения дополнительного дохода или размещения полученных от прода­жи средств в более привлекательные активы. Такая возмож­ность определяется ликвидностью рынка ценных бумаг. Это основное требование, предъявляемое к данному рынку, обеспе­чивает права инвестора на свободное владение и распоряжение ценными бумагами. Содержанием вторичного рынка является перераспределение финансовых ресурсов между отраслями про­изводства и сферами финансово-хозяйственной жизни.

Ценные бумаги выпускаются эмитентами, которыми явля­ются государственные органы, муниципальные органы, акци­онерные общества, финансово-кредитные учреждения. Эмис-

» перечисление налога при осуществлении эмиссии (0,8% от суммы)


-------------------------- г движение ценных бумаг

. | движение финансовых средств

4........................ > информационные потоки

Рис. 30. Схема движения ценных бумаг, финансовых ресурсов и информации на первичном рынке (в схеме не приводится движение финансовых ресурсов, образованных от перечисления налогов юридическими и физическими лицами)

^ .. _ перечисление ценных бумаг

при осуществлении сделок купли-продажи движение ценных бумаг при выкупе эмитентом части своих ценных бумаг

движение финансовых ресурсов при обратном

выкупе ценных бумаг « * информационные потоки


Рис. 3 1 . Схема движения ценных бумаг, финансовых ресурсов и информации на вторичном рынке (в схеме не представлено движение финансовых ресурсов, образованных от перечисления налогов юридическими и физическими лицами).

сия ценных бумаг производится в рамках действующего зако­нодательства. Условия выпуска, обращения, котирования и доходности ценной бумаги определяются ее типом и на­значением.

Жизненный цикл акции ограничивается только жизнен­ным циклом ее эмитента, а так как срок существования боль­шинства компаний не ограничен, то и акция не имеет срока погашения; однако возможна ситуация, когда компания мо­жет выкупить свои акции по рыночной стоимости, хотя при их размещении таких гарантий не выдается.

Акции выпускаются двух типов: обыкновенные и привиле­гированные (табл. 20); последние подразделяются на кумуля­тивные, некумулятивные, акции с долей участия, конвертиру­емые акции, акции с корректируемой ставкой дивидендов, от­зывные акции.

Таблица 20

Характерные различия двух типов акций

Характеристика Акции
обыкновенные Привилегированные
Участие в управ­лении акционер­ным обществом Владельцы имеют право голоса на общем собрании акцио­неров, что дает им формальную возможность участвовать в выборах правления и ревизи­онной комиссии, определять направления деятельности ак­ционерного общества, утвер­ждать его годовой отчет Не дает права голоса
Выплата дохода Не гарантирует величину диви­денда и вообще его получение, величина дивиденда определя­ется массой прибыли акцио­нерного общества и решением руководства о величине части прибыли, направляемой на вы­плату дивидендов Приносит инвестору фиксированный до­ход независимо от результатов дея­тельности акционер­ного общества; при банкротстве имеет преимущество в воз­мещении потерь
Привлекатель­ность для инве­стора Обусловлена не столько разме­рами дивиденда, сколько изме­нением рыночной стоимости или приростом капитала, что ввиду ликвидности рынка по­зволяет получить реальный доход в денежной форме при продаже растущей в цене акции Определяется вели­чиной дохода на ак­цию

Характеристика Акции
обыкновенные Привилегированные
Отрицательные стороны инве­стирования Недостаточная стабильность дохода и цены, хотя из всех ценных бумаг могут принести наибольший доход в зависимо­сти от прибыльности функцио­нирования эмитента Дивиденды тем вы­ше, чем менее на­дежна акция и мень­ше ее вероятная лик­видность

Операции с ценными бумагами, приносящими фиксирован­ный текущий доход, к которым относятся облигации, занима­ют на фондовом рынке значительное место.

Цель выпуска облигаций - заем средств для вложения в крупномасштабные государственные проекты для дополнитель­ного финансирования производственно-хозяйственной деятель­ности корпораций. Экономическим содержанием покупки об­лигации является кредитная операция, в которой покупатель облигации выступает как кредитор, а эмитент облигации — как заемщик средств.

Классификация облигаций

Существует большое разнообразие типов облигаций, кото­рые классифицируются по нескольким признакам (табл. 21).

Таблица 21
Признак классификации Типы облигаций
Тип эмитента Займы государственных органов Банковские долговые обязательства Облигации акционерных обществ
Способ обеспечения Обеспеченные гарантией правительства Корпоративные, обеспеченные залогом имущества (ипотечные, конвертируемые)
Способ погашения номинала Срочные

С распределенным временем погашения С последовательным погашением . фиксированной доли (тиражные, лотерейные)

Срокдействия Краткосрочные

Среднесрочные

Долгосрочные

Выплата дохода и способ погашения займа Купонные (с выплатой купонного дохода) Дисконтные

Смешанные (размещаемые с дисконтом и имеющие купонную ставку)

В течение периода жизни облигации ее характеризуют: • номинальная стоимость, определяемая эмитентом при выпуске займа;

• купонный процент (при наличии купона) или дисконт;

• срок погашения облигации;

• срок выплаты процентов.

Обобщенная схема функциональных подсистем биржи, со­ответствующая традиционному ведению сделок с ценными бу­магами и позволяющая реализовать все технологические эта­пы биржевого процесса представлена на рис. 32.

Подсистема формирования заявок и отчетов. Эта подсис­тема предваряет и завершает работу основной функциональ­ной подсистемы биржи — торговой. В ней формируются ведо­мости (книги) заявок, затем информация передается в торго­вую подсистему, а по окончании торговой сессии формируется отчетная документация для брокеров.

Все ИСБТ поддерживают технологию ввода заявок непос­редственно с рабочего места участника торгов, а некоторые (аме­риканская Pacific Stock Exchenge) - ввод заявок с удаленного терминала.

Рис. 32. Обобщенная схема функциональных подсистем биржи: взаимосвязи 1 и 2 существуют в том случае, если расчетно-клиринговые и депозитарные функции осуществляют сторонние организации


В настоящее время ввод заявок осуществляется с клавиату­ры и с бумажного носителя (маркируемых бумажных заявок).

Технология ввода заявок с клавиатуры является традици­онной, тогда как технология применения маркируемых бумаж­ных заявок используется лишь при наличии специальных ус­тройств ввода (Нью-Йоркская фондовая биржа, Американская фондовая биржа и Токийская фондовая биржа). Данная техно­логия возникла в связи с тем, что брокеру не всегда удобно самому работать на компьютере, вследствие чего снижается эффективность по ряду сделок. На маркируемой бумажной за­явке выделены позиции кода брокера, кода ценной бумаги, количества ценных бумаг, признака сделки (покупка-прода­жа), типа заявки, цены и прочих условий, которые могут при­сутствовать в заявке. Брокер помечает маркером позиции, характеризующие его заявку, и передает ее для ввода.

Для «электронных» бирж характерно использование прин­ципа «обратной связи». На этапе ввода заявок это выражается в том, что после приема заявки система посылает подтвержде­ние брокеру путем печати заявки на его терминале или пере­дачи сообщения о прохождении заявки.

Помимо информационных связей с торговой подсистемой данная подсистема имеет также информационные связи с рас- четно-клиринговой и депозитарной подсистемами, откуда по­ступают данные о наличии денежных средств на счете броке­ра-покупателя и наличии ценных бумаг на счете-депо брокера- продавца.

Торговая подсистема. Данная подсистема в функциональ­ном плане включает в себя собственно проведение биржевых торгов, начиная от анализа поступающих из подсистемы зая­вок и отчетов данных и заканчивая совершением сделки. Под­система функционирует только в период торговой сессии, оп­ределенный правилами проведения торгов для данной биржи.

Технологическое решение биржевых торгов нашло свое от­ражение в торговле ценными бумагами по правилам простого или двойного аукциона. При простом аукционе торг ведется по единому типу ценной бумаги; заявка удовлетворяется по пред­ложенной наилучшей цене (аукцион продавца, получающего предложения покупателей, или аукцион покупателя, выби­рающего лучшее предложение продавцов). Двойной аукцион - одновременная конкуренция и продавцов, и покупателей.

На «электронных» биржах управление торгами осуществ­ляется при помощи компьютера. На ряде бирж (Нью-Йорк­ская, Американская фондовые биржи) существует специаль­ное лицо, управляющее торгом, - специалист (маклер, сайто- ри). На Нью-Йоркской фондовой бирже специалист при работе с книгой заявок использует маркируемые карты, на которых указывает номера сцепленных заявок, а остальная информа­ция берется из базы данных. На Американской фондовой бир­же используется сенсорное устройство для ввода информации: специалисту достаточно прикоснуться к строке экрана с выве­денной на него книгой заявок, чтобы «дать добро» на заключе­ние соответствующей сделки. На Pacific Stock Exchenge-бир- же, объединяющей два торговых зала (Лос-Анджелес и Сан- Франциско), в системе SCOREX специалист выдает для нели- митированных заявок определенную команду:

А — заявка реализуется по цене, назначенной системой исходя из спроса и предложения не только на данной бирже, но и на остальных биржах; В — специалист вводит наиболее выгодную цену по дан­ной заявке из предлагаемых брокерами в «толпе»; G — специалист приостанавливает заявку при возможнос­ти улучшения цены и реализации заявки по более выгодной цене.

По сцепленным заявкам оформляется сделка, данные по которой поступают в подсистему формирования заявок и отче­тов, расчетно-клирин-говую и депозитарные подсистемы.

Раснетно-клиринговая и депозитарные подсистемы. Дан­ные подсистемы осуществляют расчет текущих позиций учас­тников торгов по денежным средствам, финансовым инстру­ментам (ценным бумагам) и итоговым обязательствам участ­ников по завершении торговой сессии. Основная цель данных подсистем — реализация принципа трех «п»: «поставка против платежа», который означает единовременное осуществление расчетов по обязательствам участников (перевод денежных средств по счетам участников совпадает с переводом ценных бумаг по счетам-депо). По международным стандартам все вза­имозачеты по сделке должны быть совершены в трехдневный срок, т.е. если сделка состоялась в день t, то расчеты заверша­ются в день (Т+3).

Организационно данные подсистемы на бирже не обязатель­но оформляются в соответствующие подразделения. Постав­щиками услуг, выполняемых этими подсистемами, могут быть сторонние организации, соединенные с биржевыми системами посредством телекоммуникаций. Функции депозитария, напри­мер, в Германии выполняют два акционерных общества «Deutscher Kassenverein» и «Deutscher Auslandskassenverein»: первое предназначено для ценных бумаг, выпущенных акцио­нерными или государственными организациями Германии, а второе — для иностранных ценных бумаг. Поставщиками рас- четно-клиринговых услуг по денежным средствам выступают банки, расчетно-клиринговые палаты.

Одно из главных требований, предъявляемое к этим подси­стемам участниками рынка, — сведение к минимуму риска инвесторов при заключении сделки. Риск имеет организаци­онную составляющую (она выражает степень урегулирования взаимодействия биржи и поставщиков соответствующих услуг), а также техническую составляющую (она определяется надеж­ностью компьютерных систем и сетей). Для эффективного функ­ционирования данных подсистем и реализации принципа трех «п» необходимо соблюдение следующих условий:

♦ расчеты по сделкам между участниками производятся не по каждой сделке, а по итоговому сальдо (данное ус­ловие не характерно для «электронных» бирж, где во время торгов наличие денежных средств и ценных бу­маг у участника меняется в соответствии с его поведени­ем во время торговой сессии);

♦ отслеживание позиций участников по денежным сред­ствам и ценным бумагам во время торговой сессии;

♦ ценные бумаги учитываются на счетах-депо, т.е. суще­ствуют в безналичной форме;

♦ по возможности клиринг и депозитарное обслуживание осуществляются в одной организации или при наличии нескольких структур между ними должны быть четко налажены взаимоотношения.

Информационная подсистема. Ее основное функциональ­ное назначение — накопление всей доступной информации, пред­шествующей и сопутствующей биржевому процессу, а также генерируемой им, и выдача биржевой информации или резуль­татов анализа биржевого процесса внешним приемникам ин­формации.

Исторически сложилось так, что именно в рамках данной подсистемы впервые стали применяться технические средства для распространения информации о заключенных сделках и курсах ценных бумаг.

Первопроходцем в этой области можно назвать Нью-Йорк­скую фондовую биржу. Именно здесь в 1867 г. начал действо­вать тикер — биржевой телеграф для передачи данных о ре­зультатах торгов, а в 1881 г. результаты сделок отражались уже в ходе биржевой торговли на табло — электромеханической доске. Тогда же установился и определенный стандарт биржево­го сообщения: код эмитента, цена открытия, цена закрытия, средневзвешенная цена, количество ценных бумаг. Именно в это время начался этап совершенствования технических средств в рамках информационной подсистемы с целью передачи инфор­мации и отражения результатов сделок в том темпе, который диктовала работа биржи. Тикер работал в 1867 г. со скоростью 50—60 символов/мин, а почти через столетие, в 1961 г. — до 900 символов/мин.

Для распространения биржевой информации часто исполь­зуется страничный формат представления информации. Под­система информации ИСБТ Лондонской фондовой биржи со­держит 3000 страниц, информация в которых обновляется каж­дые 50 с. Пользователь, выбрав определенную страницу, ви­дит на своем мониторе изменение данных в реальном масштабе времени. Норматив поступления данных в информационную сеть составляет 5 мин, у пользователя данные отражаются еще через 1 мин.

Таким образом, основными требованиями, предъявляемы­ми участниками рынка к информационной подсистеме биржи, являются способность поддерживать большие объемы динамич­но меняющейся информации и оперативность ее обновления на мониторе пользователя (время поступления информации пользователю). Вторая характеристика особенно важна, по­скольку возможна игра на разнице курсов: тот, кто раньше получит информацию, оказывается в выигрышном положении. В связи с этим основной принцип, который соблюдается при создании информационной подсистемы ИСБТ, — принцип рав­ных условий: информация поступает ко всем брокерам одно­временно.

Информация о биржевых процессах представляется не толь­ко в режиме «распространения» информации брокерам, но и в режиме ответов на стандартные запросы пользователей с рабо­чего места.

Административно-контрольная подсистема. Одна из при­чин появления организованного рынка — стремление его учас­тников снизить риск при заключении сделок. Таким образом, основная функция административно-контрольной подсистемы заключается в «надзоре» за деятельностью всех подсистем бир­жи и деятельностью участников биржевого процесса (броке­ров). На NYSE «подозрительные» сделки выявляет электрон­ная система мониторинга Stock Watch. По отобранным сдел­кам запрашивается информация у участников торгов, анали­зируется возможность получения ими «закрытой» информа­ции. Кроме того, функцией административной подсистемы является и «настройка» подсистем и персонала биржи на оп­ределенный биржевой процесс.

Вычислительная техника в рамках функциональных бир­жевых подсистем применяется на различных биржах по-раз­ному. Биржи могут иметь неодинаковый уровень автоматиза­ции. Так, на Франкфуртской фондовой бирже компьютер при­меняется только для ввода информации о заключенных сдел­ках, т.е. в рамках информационной подсистемы. Наряду с та­кой технологией известна и «электронная» биржа.

При реализации биржевых подсистем с использованием вычислительной техники и средств связи необходимо учиты­вать важнейшие характеристики каждой-из подсистем.

Наиболее важные характеристики торговой подсистемы:

♦работа в режиме «on-line», обеспечение взаимодействия с пользователями в реальном масштабе времени;

♦высокий уровень надежности, защищенности от сбоев;

♦обеспечение расчетного потока транзакций, учитываю­щего «пиковые» нагрузки на рынке;

♦интерфейс с другими подсистемами.

При создании подсистемы формирования заявок и отчетов (реализуется в рамках торговой подсистемы при «электрон­ной» бирже) обязательно должен быть заложен принцип «об­ратной связи» — реагирование системы на действие брокера соответствующим сообщением на его терминал.

При разработке расчетно-клиринговой и депозитарной под­систем необходимо обеспечить:

♦максимально возможную надежность технических и про­граммных средств;

♦высокий уровень защиты информации от несанкциони­рованного доступа и возможных искажений;

♦интерфейс с другими подсистемами;

♦взаимодействие с торговой подсистемой при ориентации на реализацию транзакций.

Информационная подсистема ИСБТ должна обладать:

♦достаточной пропускной способностью (информация по сделкам),

♦передаваемая в единицу времени на абонентские места брокеров);

♦минимальным временным лагом между временем появ­ления информации о сделке и временем поступления данной информации к брокеру;

♦различными режимами доступа к информации (запрос­ный режим и режим вывода информации на терминал брокера);

♦разнообразными возможностями по представлению ин­формации в зависимости от типа абонента и условий участия данного брокера в торгах;


• интерфейсом с другими подсистемами и рабочими мес­тами абонентов.

Торговая подсистема выполняет две основные задачи:

• осуществляет сбор данных по заявкам и запросам або­нентов и представление ответной информации на запро­сы — решается на сервере доступа («Hewlett-Packard» HP 9000 модели Н20);

• осуществляет регистрацию и сопоставление заявок, подго­товку сделок в автоматическом режиме, регистрацию сде­лок и подготовку информации по запросам абонентов — выполняются на торговом сервере («Hewlett-Packard» HP 9000 модели 890).

Оба сервера имеют дублирующие компьютеры таких же моделей. Такая конфигурация технических средств предназ­начена для решения задач торговой подсистемы и обеспечива­ет бесперебойную работу ИСБТ в ходе торгов с возможностью гибкого распределения задач по компьютерам в соответствии с потребностями и нагрузкой. Так, в «пиковые» моменты, на­грузка на сервер доступа и торговый сервер распределяется между компьютерами, а дублирующие машины выполняют роль «горячего» резерва; в период «затишья» задачи сервера доступа и торгового сервера могут выполняться только на од­ном компьютере.

Клиринговая подсистема в реальном масштабе времени от­слеживает текущие позиции участников торгов по финансо­вым инструментам и денежным средствам с учетом начальных позиций перед торгами и изменений во время торговой сессии, а также производит расчет итоговых обязательств участников по окончании торгов.

Депозитарная подсистема хранит данные о ценных бумагах и их владельцах, проводит расчеты по ценным бумагам между участниками сделки и подготавливает информацию в ответ на запросы пользователей.

Административная подсистема осуществляет настройку тор­говой подсистемы на определенный режим работы, управле­ние ходом торгов и распределение прав абонентов. Данная под­система позволяет:

• добавить сведения о новом абоненте, изменить его па­роль, приостановить полномочия;

• запретить торги по финансовому инструменту и снять этот запрет, приостановить торги и возобновить их, из­менить время проведения торгов;

• добавить, изменить, удалить данные об абоненте или фи­нансовом инструменте;

• подготовить и послать сообщение абонентам.

Информационная подсистема хранит информацию, необхо­димую для проведения биржевых торгов, а также обеспечива­ет: запись в базы данных новой информации и генерируемой биржей в ходе работы; поиск информации в соответствии с запросами центрального узла и абонентов. Для принятия ре­шения подсистема предоставляет участнику торгов следующую информацию:

♦ текущие цены покупки/продажи;.

♦ цены первой и последней сделки текущего дня, наимень­шую и наибольшую цену по конкретному финансовому инструменту;

♦ объем последней сделки в единицах финансового инст­румента и денежных средствах;

♦ изменение цены последней сделки по отношению к пре­дыдущей, доходность к погашению в соответствии с ус­тановленной ценой и т.д.

Данные сведения сообщаются на терминалы всем абонен­там. Кроме того, система реализует принцип «обратной» свя­зи, т. е. в ответ на действия пользователя информационная подсистема предоставляет информацию конкретно для этого пользователя:

♦ данные по всем заявкам, введенным этим участником торгов;

♦ данные об отобранных заявках в соответствии с запро­сом (например, по конкретному виду ценной бумаги);

♦ текущие позиции участника по финансовым инструмен­там и денежным средствам с изменением этих показате­лей в ходе торговой сессии в соответствии с поведением участника,

Рабочие места абонентов ИСБТ ММВБ оборудованы компь­ютерами типа IBM PC AT 486 и более высокого класса.

Сетевые функции ИСБТ ММВБ реализованы как надстрой­ка над сетевым Протоколом TCP/IP с использованием услуг сетевой службы ARPA, работающей в локальных и региональ­ных сетях.

Телекоммуникационная сеть системы построена на основе высокоскоростных (пропускная способность не менее 64 Кбит/с) каналов телепередачи данных с применением Протокола Х.25, предоставляемых компанией Sprint-Net.

Программное обеспечение сервера доступа и торгового сер­вера написано на языке С в среде HP/UX (версия UNIX, разра­ботанная Hewlett-Packard для своих компьютеров). Депозитар­ная подсистема разработана на основе СУБД Interbase в среде HP/UX, взаимодействие с расчетной подсистемой, функции

которой выполняет система электронных межбанковских рас­четов, осуществляется в формате DBF. Рабочие места абонен­тов написаны на языке Visual C++ в среде Windows for Workgroups. Для взаимодействия с центральным звеном або­нентам предоставляется специальный стандартный интерфейс.

Аппаратно-программная архитектура ИСБТ ММВБ разра­ботана таким образом, что наращивание мощности системы можно производить за счет увеличения производительности уже используемых средств и подключения дополнительных серверов доступа без глобального изменения конфигурации системы.

Итак, информационные системы фондового рынка должны:

♦ быть надежными и защищенными от сбоев;

• предусматривать возможность совмещения с междуна­родными и местными информационными системами.

Информационные системы фондового рынка поддержива­ют конкретные информационные технологии фондового рын­ка, развиваются вместе с ними и обладают возможностью адап­тации к изменениям внешней среды.

<< | >>
Источник: Маренков Н.Л.. Ценные бумаги— Изд. 2-е. — М.: Московский экономико-финансовый институт. Ростов н/Д: Изд-во «Феникс», — 602 с. — (Высшее образова­ние).. 2005

Еще по теме 20.1. Информационные системы рынка ценных бумаг:

  1. Система государственного регулирования рынка ценных бумаг
  2. 18.1 Функции ценных бумаг. Участники рынка ценных бумаг
  3. 19.1. ЦЕННЫЕ БУМАГИ И УЧАСТНИКИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  4. § 1. Понятия финансового рынка, рынка ценных бумаг
  5. 85. Организация рынка ценных бумаг
  6. 3.3.2 Участники рынка ценных бумаг
  7. 2Структура рынка ценных бумаг.
  8. Органы, уполномоченные в области рынка ценных бумаг
  9. 82. Основные понятия рынка ценных бумаг
  10. 8.3. Регулирование рынка ценных бумаг