загрузка...

Ненужные и прибыльные проекты

Оценка нужных и ненужных проектов должна начинаться прежде всего с оценки:

- прибыльности проекта;

- срока окупаемости проекта.

Можно предложить следующий алгоритм оценки проектов:

- оцените прибыль проекта;

- составьте бюджет доходов и расходов проекта;

- оцените срок окупаемости.

Кроме того, осуществите:

- моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;

- учет результатов анализа рынка, финансового состояния предприятия, претендующего на реализацию проекта, степени доверия к руководителям проекта, влияния реализации проекта на окружающую природную среду и т.д.;

- определение эффекта посредством сопоставления предстоящих результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал и иных критериев;

- приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде;

- учет влияния инфляции, задержек платежей и других факторов, влияющих на ценность используемых денежных средств;

- учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта.

При этом следует помнить, что эффективность проекта может различаться.

Общественная (социально-экономическая) эффективность проекта Коммерческая эффективность проекта
Пример: строительство школы, озеленение территории, благотворительность Пример: купля-продажа жилья, оказание услуг, продажа туристических путевок
Учитывает социально-экономические последствия реализации проекта для общества в целом, в том числе как непосредственные затраты на проект и результаты от проекта, так и внешние эффекты - социальные, экологические и иные эффекты Показывает финансовые последствия его осуществления для участника проекта в предположении, что он самостоятельно производит все необходимые затраты на проект и пользуется всеми его результатами. Иными словами, при оценке коммерческой эффективности следует абстрагироваться от возможностей участников проекта по финансированию затрат на проект, условно полагая, что необходимые средства имеются

С коммерческой точки зрения эффективными являются коммерческие проекты. Однако это не всегда так. Например, компания строит школу, а взамен получает землю от администрации, где может построить коммерческое жилье.

Такие случаи должны оцениваться в совокупности затрат и экономической эффективности.

Если проект не является общественно значимым (локальный проект), то оценивается только его коммерческая эффективность.

Различают две группы методов оценки проектов:

1) простые или статические методы;

2) методы дисконтирования.

Простые или статические методы базируются на допущении равной значимости доходов и расходов в инвестиционной деятельности, не учитывают временную стоимость денег.

К простым относят:

а) расчет срока окупаемости;

б) расчет нормы прибыли.

Норма прибыли показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли. Она рассчитывается как отношение чистой прибыли к инвестиционным затратам.

Чистая прибыль

Норма прибыли = ----------------------.

Инвестиционные затраты

Дисконтированные методы оценки эффективности проекта характеризуются тем, что они учитывают временную стоимость денег.

Обратите внимание, что существует множество других показателей оценки проектов. Среди многообразия подобных моделей и показателей следует особо выделить разработки ряда известных консалтинговых и инвестиционных компаний, такие как:

- экономическая добавленная стоимость (economic value added - EVA) консалтинговой фирмы Stern Stewart & Co. (США);

- денежная добавленная стоимость (cash value added - CVA) Бостонской консалтинговой группы, рентабельность инвестиций по денежному потоку (cash flow return on investment - CFROI) оценочной компании Holt Value Associates;

- экономическая прибыль (Economic Profit - EP) консалтинговой фирмы McKinsey;

- денежная рентабельность инвестированного капитала (cash return on capital invested - CROCI) банка Deutsche Bank AG и др.

.

--------------------------------

Лукасевич И.Я. Альтернативные подходы к оценке инвестиционных проектов // Финансы. 2010. N 9. С. 56 - 61.

Расчет целесообразности проекта в этом случае рассчитывается на основании математической модели.

Расчет эффективности проекта по методу EVA (млн руб.)

Наименование показателя Период
0 1 2 3 4 5
Операционная прибыль (EBIT) 300 315 330 345 360
Налог на прибыль (T = 20%) 60 63 66 69 72
Чистая операционная прибыль (NOPAT) 240 252 264 276 288
Затраты на капитал (IC x WACC) t-1 120 100 80 60 40
Экономическая стоимость (EVA) 120 152 184 216 248
Рентабельность инвестиций (ROIC), % 20 25 33 46 72

Полученные величины EVA призваны продемонстрировать результаты

t

реализации проекта на каждом шаге планирования. С целью оценки

интегрального экономического эффекта, а также учета в анализе факторов

времени, риска и альтернативной стоимости капитала необходимо

дисконтировать рассчитанные показатели EVA. Определим приведенную стоимость

величин EVA :

t

EVA

5 t 120 152 184 216 248

PV(EVA) = SUM ----------- = --- + ------ + ------ + ------ + ------ = 674,47.

t=1 t 1,1 2 3 4 5

(1 + WACC) (1,1) (1,1) (1,1) (1,1)

Теперь осуществим расчет экономической эффективности рассматриваемого проекта по методу NPV. Для этого необходимо определить свободные денежные потоки FCFt по проекту для каждого периода t. Поскольку изменения в основном и оборотном капитале в каждом планируемом периоде за исключением последнего равны нулю, значения денежных потоков можно получить путем добавления к операционной прибыли после вычета налога (NOPAT) суммы амортизации за соответствующий период (DA).

Тогда NPV проекта будет равна:

FCF EBIT (1 - T) + DA NOPAT + DA

5 t 5 t t t t

NPV = SUM ----------- - IC = SUM ------------------ = SUM ------------ =

t=1 t 0 t=1 t (1 + WACC)

(1 + WACC) (1 + WACC)

┌ ┐

│440 452 464 467 488 - (-200)│

= │--- + ------ + ------ + ------ + ------------│ - 1200 = 674,47.

│1,1 2 3 4 5 │

│ (1,1) (1,1) (1,1) (1,1) │

└ ┘

Как следует из полученных результатов, чистая приведенная стоимость инвестиции равна сумме дисконтированных значений показателя добавленной экономической стоимости EVA.

Использование EVA в качестве инструмента оценки эффективности использования инвестированного капитала позволяет менеджерам компании принимать более обоснованные решения по расширению прибыльных направлений деятельности и, что не менее важно, помогает выявить неэффективное использование средств в проектах, рентабельность которых не покрывает затраты на привлечение капитала.

Однако данные методы могут представлять определенные сложности для руководителей, например, малых предприятий.

Кроме данных методов возможно использовать так называемый описательный метод. В этом случае нужно оценить проект (проекты) с помощью критериев.

<< | >>
Источник: Шестакова Е.В.. НАЛОГОВАЯ ОПТИМИЗАЦИЯ. 2012

Еще по теме Ненужные и прибыльные проекты:

  1. Прибыльность.
  2. Индекс прибыльности
  3. ПРИБЫЛЬНОСТЬ
  4. Показатели прибыльности
  5. 5. Коэффициенты рентабельности (прибыльности).
  6. 21. ПРОЕКТЫ С НЕРАВНЫМИ СРОКАМИ ДЕЙСТВИЯ, ПРЕКРАЩЕНИЕ ПРОЕКТОВ, УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ
  7. КОЭФФИЦИЕНТЫ ОЦЕНКИ ПРИБЫЛЬНОСТИ И РЕНТАБЕЛЬНОСТИ
  8. КОЭФФИЦИЕНТЫ ОЦЕНКИ ПРИБЫЛЬНОСТИ И РЕНТАБЕЛЬНОСТИ
  9. Валовая прибыль:первый показатель прибыльности
  10. ПРИБЫЛЬНОСТЬ БАНКА
  11. 15.2. Прибыльность банковского бизнеса