2.3. ПРИНЦИПИАЛЬНОЕ СЛЕДСТВИЕ

До сих пор наше обоснование правила чистой приведенной стоимости было ограниче­но двумя предпосылками: что денежный поток распространяется только на два перио­да времени и что денежному потоку свойственна определенность.
Однако правило спра­ведливо также для неопределенных денежных потоков, которые продолжаются и в от­даленном будущем. В подтверждение этому можно привести следующие доводы.

1. Финансовый менеджер должен действовать в интересах владельцев фирмы, то есть ее акционеров. Всякий акционер стремится к трем целям:

а) быть как можно богаче, то есть максимизировать свое настоящее богатство;

б) обратить это богатство в какую-либо желательную для него (или для нее) временною модель потребления;

в) иметь свободу в выборе характеристик риска этой модели потребления.

2. Но акционеры не нуждаются в помощи финансового менеджера для достижения наилучшей временной модели потребления. Они в состоянии справиться с этим сами, коль скоро имеют беспрепятственный доступ к конкурентным рынкам капитала. Кро­ме того, они вольны выбирать характеристики риска для своей модели потребления, инвестируя средства в более или менее рйсковые ценные бумаги.

3. Как же тогда финансовый менеджер способен помочь акционерам фирмы? Только одним способом: наращивая рыночную стоимость доли каждого акционера в фирме. Для этого он должен использовать любые инвестиционные возможности, обладаю­щие положительной чистой приведенной стоимостью.

Акционеры, хотя и имеют разные предпочтения, проявляют замечательное едино­гласие по поводу сумм, которые они готовы инвестировать в реальные активы. На этой основе они могут объединиться в одну компанию и без риска для себя поручить веде­ние дел профессиональным менеджерам. Менеджерам не нужно ничего знать о вкусах и предпочтениях акционеров и не следует внушать им свои собственные вкусы и пред­почтения.

Их задача — максимизировать чистую приведенную стоимость. Коли им это удалось, менеджеры могут расслабиться и отдыхать с уверенностью, что они наилуч­шим образом потрудились в интересах своих акционеров.

Из этого следует принципиальное условие успешного функционирования современ­ной капиталистической экономики. Отделение собственности от управления имеет огром­ное значение для большинства корпораций, поэтому без делегирования управленческих полномочий не обойтись. Приятно сознавать при этом, что всем менеджерам можно дать одну простую инструкцию: максимизировать чистую приведенную стоимость.

Другие цели Порой от менеджеров приходится слышать такие рассуждения, будто их корпорации корпораций ставят перед собой иные цели. Так, менеджер может сказать, что его работа — макси­мизировать прибыль. Что ж, звучит весьма осмысленно. В конце концов, разве акционе­ры не предпочитают прибыльную компанию убыточной? Однако максимизацию при­были в чистом виде неразумно провозглашать в качестве корпоративной цели. Тому есть несколько причин.

1. Задача «максимизировать прибыль» сразу же порождает вопрос: «Прибыль какого года?». Возможно, акционерам не захочется, чтобы менеджер наращивал прибыль следующего года в ущерб прибылям более поздних лет.

2. Компания может увеличивать будущие прибыли, сокращая выплату дивидендов и вкладывая эти денежные средства в инвестиционные проекты. Но при низкой доход­ности таких инвестиций это идет вразрез с интересами акционеров.

3. Разные бухгалтеры пользуются разными методами калькуляции прибылей. Вы може­те обнаружить, что решение, улучшающее показатели прибыли, с точки зрения од­ного бухгалтера, ухудшает их — с точки зрения другого.

<< | >>
Источник: Брейли Ричард, Майерс Стюарт. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. Н. Барышниковой. — М.: ЗАО «Олимп—Бизнес», — 1008 с.. 2008

Еще по теме 2.3. ПРИНЦИПИАЛЬНОЕ СЛЕДСТВИЕ:

  1. § 4. Федеральные законы о третейском суде и о международном коммерческом арбитраже: принципиальные совпадения и принципиальные различия
  2. 5.1. Принципиальный баланс
  3. Государственный аппарат (принципиальные проблемы организации и деятельности]
  4. Государственный аппарат (принципиальные проблемы организации и деятельности; значение принципа народовластия]
  5. Государственный аппарат (принципиальные проблемы организации и деятельности госаппарата в демократиях, аристократиях и монархиях)
  6. Государственный аппарат: принципиальные проблемы организации и деятельнисти [советы правителю; осввОождение политики от морали]
  7. 8. Окончание судебного следствия
  8. 4. Причины и следствия концентрации
  9. 17.3. Судебное следствие
  10. Судебное следствие
  11. Сопоставление следствий с фактами
  12. Начало судебного следствия
  13. 11.2. Общие правила предварительного следствия
  14. Приостановление предварительного следствия
  15. 12.2. Окончание предварительного следствия