9.6. Портфельное инвестирование

При осуществлении инвестиционной деятельности инвесторы неизбежно оказываются в ситуации выбора объектов инвестирования для наиболее полного достижения поставлен­ных перед собой целей. Большинство инвесторов при размещении средств обычно выбира­ют несколько инвестиционных активов, зачастую с различными инвестиционными харак­теристиками.
Такой набор активов образует инвестиционный портфель — совокупность объектов инвестирования, выбранных инвестором для реализации его инвестиционных целей. Целенаправленный подбор таких объектов представляет собой процесс формирова­ния инвестиционного портфеля, а инвестирование посредством создания инвестиционного портфеля называют портфельным инвестированием.

103 Основная задача портфельного инвестирования — создать оптимальные усло­вия инвестирования, обеспечивая при этом портфелю инвестиций такие инвестицион­ные характеристики, достичь которых невозможно при размещении средств в отдель­но взятый объект.

В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном уровне риска.

Разными инвесторами в зависимости от их целей и инвестиционных предпочтений могут быть сформированы различные инвестиционные портфели. В частности, инвесторы разли­чаются направлениями основной деятельности и могут быть индивидуальными или инсти­туциональными, формируя специфические для их деятельности инвестиционные портфели.

Институциональный инвестор — это юридическое лицо, выступающее в роли держателя денежных средств (в виде взносов, паев) и осуществляющее их вложения в ценные бума­ги, имущество, имущественные права с целью получения прибыли. К институциональным инвесторам относятся так называемые финансовые посредники: кредитные организации (банки), страховые компании, пенсионные и инвестиционные фонды и прочие структуры, составляющие финансовый сектор экономики. Перечисленные организации осуществляют портфельные инвестиции в соответствии с целевой направленностью своей деятельнос­ти. Так, пенсионные фонды формируют портфели для размещения пенсионных резервов и пенсионных накоплений, страховые компании посредством портфельного инвестирова­ния размещают страховые резервы и т.п.

Индивидуальные инвесторы в процессе своей инвестиционной деятельности также формируют инвестиционные портфели, правда, их цели при этом отличаются от целей ин­ституциональных инвесторов. В отечественной экономической литературе индивидуаль­ный инвестор определен как «юридическое или физическое лицо, либо объединение юри­дических и физических лиц, либо органы государственного и местного самоуправления, осуществляющие инвестиции, как правило, для развития своей основной деятельности, для достижения собственных целей и решения конкретных задач социально-экономиче­ского характера»[84]. Соответственно все названные лица могут формировать свои инвести­ционные портфели.

Если для физических лиц целью формирования инвестиционных портфелей является, как правило, размещение временно свободных денежных средств для получения дохода, то организации нефинансового сектора экономики формируют инвестиционные портфели либо в процессе основной деятельности — как правило, это портфели реальных инвести­ционных проектов, либо с целью более эффективного использования временно свободных денежных средств — портфели финансовых инвестиций. Портфелями индивидуальных ин­весторов зачастую профессионально управляют институциональные инвесторы.

При формировании инвестиционного портфеля, как и при осуществлении инвестици­онной деятельности, корпорация как инвестор чаще всего стремится к получению дохода, действуя при этом в рамках приемлемого для него уровня риска.

Доход же может быть получен как в форме текущих выплат (дивидендов, процентов) или прибыли от реализации инвестиционных проектов, получаемых периодически в тече­ние периода инвестирования, так и в виде прироста стоимости приобретаемых активов.

В общем виде цели портфельного инвестирования могут быть следующими:

• получение текущих доходов (доходность);

• получение дохода в виде прироста курсовой стоимости входящих в состав портфеля активов (рост вложений);

• достижение определенного уровня риска;

• поддержание ликвидности (возможность быстрой и без существенных потерь в стоимо­сти реализации активов).

Проведем классификацию инвестиционных портфелей по ряду признаков и выделим отдельные типы портфелей. Тип портфеля будем рассматривать как его обобщенную харак­теристику, исходя из определяемых инвестором целей его формирования и включаемых им в портфель объектов инвестирования.

Начнем с характеристики различных типов портфелей, исходя из перечисленных целей их формирования, в качестве классифицирующих признаков используем ожидаемые уров­ни дохода, риска, ликвидности портфеля.

В зависимости от типа получаемого дохода выделяют портфели роста и портфели дохода.

Портфели роста формируют из активов, которые в будущем, по прогнозу лица, форми­рующего портфель, значительно вырастут в цене (т.е. их курсовая стоимость будет выше), и инвестор сможет получить доход в виде курсовых разниц (или прироста курсовой сто­имости). Чаще всего такими портфелями являются портфели ценных бумаг (преимущест­венно акций молодых компаний), однако прирост курсовой стоимости присущ и объектам реального инвестирования, например недвижимости.

Портфели дохода состоят из активов, приносящих регулярный доход в денежной форме, их формируют, как правило, из акций (привилегированных и обыкновенных), облигаций, депозитных вкладов с различными сроками погашения и выплаты доходов и иных доход­ных инструментов.

Инвесторы, как уже отмечалось выше, отличаются различным отношением к риску, что и определяет их выбор при формировании инвестиционного портфеля.

Если приоритетной задачей инвестора является получение высокого дохода, то он фор­мирует агрессивный портфель, состоящий из высокорискованных и низколиквидных цен­ных бумаг молодых компаний (которые могут обеспечить в будущем значительный прирост капитала) или реальных инвестиционных проектов. Если инвестор ставит цели сохранения капитала и получения дохода, не превышающего среднерыночный уровень, то создает кон­сервативный портфель, состоящий из акций и облигаций надежных компаний или госу­дарственных ценных бумаг, которые традиционно считаются безрисковыми инвестициями.

Также выделяют среднерисковые (умеренные) портфели, обеспечивающие среднерыноч­ный уровень дохода при среднем уровне риска и состоящие из корпоративных ценных бумаг, депозитных вкладов и т.п.

Ликвидность формируемого портфеля может быть различной — высоколиквидные порт­фели состоят преимущественно из активов, пользующихся постоянным спросом на рынке (государственных ценных бумаг, корпоративных акций и облигаций ведущих эмитентов); как правило, доходность таких активов не превышает среднерыночный уровень. В состав низколиквидных портфелей могут входить, например, депозитные вклады, активы с ожи­даемым в будущем ростом курсовой стоимости (акции молодых компаний, объекты недви­жимости). Традиционно низколиквидными являются портфели инвестиционных проектов в реальные активы.

Существуют портфели, сочетающие доходность на требуемом для инвестора уровне и желаемые уровни риска и ликвидности. Такие портфели называют сбалансированными по параметрам доходности и риска исходя из задач инвестора. В течение срока существо­вания портфеля могут произойти изменения в его основных характеристиках (снижение доходности, повышение риска и др.), что приводит к разбалансированности портфеля. Если же при формировании портфеля требуемые уровни доходности, риска и ликвидности не достигнуты — портфель является несбалансированным.

Рассмотрим инвестиционные портфели по видам включаемых объектов инвестирова­ния. Традиционно по объектам инвестиции подразделяют на реальные и финансовые. Реальные инвестиции представляют собой капитальные вложения в производство, не­движимость, нематериальные активы и материально-производственные запасы. Объекты финансовых инвестиций включают в себя ценные бумаги, производные финансовые ин­струменты, иностранные валюты, банковские депозиты, объекты тезаврационного спро­са — драгоценные камни, металлы и изделия из них, предметы коллекционирования (антиквариат, произведения искусства) и т.д. Рассмотрим портфели реальных инвестици­онных проектов и портфели финансовых инвестиций с позиций их основных характерис­тик— доходности, риска, ликвидности, капиталоемкости и управляемости.

Портфели реальных инвестиций являются, как правило, основным видом инвестицион­ных портфелей корпораций. Основу таких портфелей составляют инвестиционные проекты; кроме того, объектами портфельного инвестирования данного типа могут быть и другие объекты — например, недвижимость, хотя чаще всего такие активы приобретаются компа­ниями для реализации инвестиционных проектов в качестве одного из ресурсов.

Охарактеризуем портфель инвестиционных проектов в реальные активы. Ожидаемая доходность такого портфеля высокая, обычно не менее нормативно заданных на предприятии показателей рентабельности. Для таких портфелей характерен высокий уровень риска, осо­бенно при освоении новых видов деятельности, новых региональных рынков и т.п. Чем боль­ше в портфеле взаимозависимых проектов, реализующихся в различных экономико-социаль­ных и политических условиях, тем выше риск портфеля реальных инвестиционных проектов.

Период инвестирования для реальных инвестиций находится в достаточно широком диапазоне. Обычно сроки существования портфелей реальных инвестиций связаны со сро­ками реализации входящих в их состав инвестиционных проектов; для небольших проектов это период от 1 года до 3 лет, более крупные проекты могут быть рассчитаны на длитель­ные периоды. Срок жизни портфеля недвижимости соответствует сроку проектной эксплуа­тации формирующих его объектов.

Портфели реальных инвестиционных проектов являются низколиквидными. Среди объ­ектов реального инвестирования только производственные запасы компаний могут быть реализованы относительно быстро. Капитальные вложения, нашедшие воплощение в фор­ме машин, оборудования и прочих объектов основных фондов и незавершенного строи­тельства, вернуть проблематично, поскольку сложно найти покупателя, готового приобре­сти их для дальнейшего развития проекта; относительно быстро могут быть реализованы лишь производственные запасы и некоторые виды основных фондов универсального на­значения (например, транспортные средства).

Портфели реальных инвестиционных проектов традиционно требуют значительных объемов инвестиций, что объясняется природой объектов реальных инвестиций. Такие портфели являются самыми сложными в управлении, так как общих, подходящих для всех инвестиционных проектов методов управления не существует. Кроме того, при управлении таким портфелем необходимо учитывать отраслевую специфику реализуемых в составе портфеля инвестиционных проектов.

Далее дадим характеристику портфелю финансовых инвестиций.

Обычно при рассмотрении портфеля инвестиций в финансовые активы изучают пре­имущественно портфели ценных бумаг. Однако исходя из разнообразия объектов финан­совых инвестиций таким видом портфеля финансовые портфельные инвестиции не огра­ничиваются. Хотя, например, портфели тезаврационных объектов являются достаточно редкими в силу их специфики и сложного прогнозирования цен. Портфели денежных средств, выраженных в иностранной валюте, являются эффективными в случае значи­тельных колебаний валюты, доход инвесторы получают в виде курсовых разниц. Однако такие портфели являются высоколиквидными, так как состоят из средств платежа, имеют длительные сроки инвестирования, просты в управлении, поскольку предполагают лишь отслеживание динамики курсов, и характеризуются низкой капиталоемкостью и средним уровнем риска. Портфель депозитных вкладов отличает определенность в размере и сро­ках получения доходов, уровень его риска оценивается как средний (зависит от суммы вклада и выбранного инвестором банка), но такие портфели являются низколиквидными, так как в случае необходимости изъятия средств до окончания периода инвестирования инвестор полностью или частично (в зависимости от условий договора депозитного вкла­да) теряет доход.

Подводя итог сказанному, можем конкретизировать определение инвестиционного портфеля: портфель инвестиций — это совокупность объектов реального и (или) финансо­вого инвестирования, принадлежащих инвестору или группе инвесторов, рассматриваемая как целостный объект управления в рамках выбранной стратегии. Портфельное инвести­рование позволяет инвестору наиболее полно достигать поставленных целей, в частности максимизировать доходность в рамках приемлемого для него уровня риска.

<< | >>
Источник: Под ред. М.А. Эскиндарова, М.А. Федотовой. Корпоративные финансы : учебник . коллектив авторов ;. — М. : КНОРУС,— 480 с. — (Бакалавриат).. 2016

Еще по теме 9.6. Портфельное инвестирование:

  1. Портфельные инвестиции
  2. Портфельные инвестиции
  3. Портфельный подход
  4. 4.4. Портфельные иностранные инвестиции
  5. 7.2. ПОРТФЕЛЬНОЕ РАСПРЕДЕЛЕНИЕ И СПРОС НА АКТИВЫ
  6. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПОРТФЕЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ
  7. портфельные инвестиции
  8. 7.1. Портфельные теории спроса на деньги
  9. Портфельные инвестиции
  10. ИНТЕРНАЦИОНАЛИЗАЦИЯ ПОРТФЕЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
  11. СТАВКА ИНВЕСТИРОВАНИЯ
  12. СТАВКА ИНВЕСТИРОВАНИЯ
  13. Особенностью инвестирования в оборотные средства
  14. 10.7. ПОРТФЕЛЬНАЯ ТЕОРИЯ: СТАТИСТИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ДЛЯ ОПТИМАЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ