9.5. Оценка эффективности инвестиций в финансовые активы

Финансовые инвестиции представляют собой вложение капитала в различные финан­совые инструменты. Объектами финансовых инвестиций являются следующие активы:

• банковские депозитные вклады;

• иностранные валюты;

• объекты тезаврации (драгоценные металлы, камни, предметы искусства, старины и Др.);

• ценные бумаги.

Инвестиции в финансовые активы осуществляются с целью либо прироста стоимости, либо получения текущего дохода, при этом не предполагается их использование для про­изводства товаров или услуг. Эмиссия корпорациями ценных бумаг, привлечение средств на банковские депозиты служат способами генерирования инвестиционного капитала с последующей целью вложения средств в реальные инвестиционные активы и формируют один из каналов поступления капитала в сферу реальных инвестиций. Поэтому можно от­метить, что роль финансовых инвестиций вторична по отношению к реальным.

Стоимость финансового актива, как правило, представляет собой стоимость имуще­ственного права его владельца. Объем и содержание имущественных прав, составляющих финансовый актив, определяют его стоимость, потенциальную доходность и риск для инве­стора. Рассмотрим основные виды финансовых активов с позиции их имущественных прав и потенциальных выгод для инвестора.

Как уже отмечалось, к основным видам финансовых активов относятся: ценные бумаги, банковские вклады, иностранные валюты и объекты тезаврации.

Основными объектами финансовых инвестиций являются ценные бумаги — им мы уде­лим особое внимание далее.

Банковские вклады являются одним из самых простых и достаточно распространенных видов финансовых активов, особенно среди частных инвесторов.

Варианты инвестирования различны и определяются условиями, установленными кон­кретным банком для разных видов депозитных вкладов. Инвестор получает процентный доход, заранее известный, по истечении установленного срока; некоторые вклады предус­матривают возможность их пополнения и увеличения инвестируемой суммы, по ряду де­позитов существует возможность получения процентов в определенные периоды до окон­чания срока действия договора.

Однако такие инвестиции отличает низкая ликвидность — условия стандартного де­позитного договора не предполагают преждевременного изъятия средств до истечения срока договора. При досрочном расторжении договора инвестор теряет доход, накоплен­ный за период инвестирования, — как правило, доход выплачивается по минимальной, установленной банком ставке. Именно низкая ликвидность снижает привлекательность банковских вкладов по сравнению с другими объектами финансовых инвестиций — на­пример, по сравнению с ценными бумагами.

Риски таких инвестиций могут быть различными:

• риск невозможности выполнения банком обязательств перед вкладчиком. В Россий­ской Федерации частные инвесторы защищены от данного вида рисков государственной системой страхования вкладов при инвестициях до 1200 тыс. руб., однако на юридических лиц такая гарантия не распространяется;

• при росте процентных ставок на рынке возникает риск невозможности более выгодного размещения средств из-за низкой ликвидности ранее осуществленных инвестиций в кон­кретный банковский депозит;

• риск потери дохода — при необходимости досрочного изъятия средств.

Инвестиции в иностранную валюту могут принести инвестору доход в виде курсовой

разницы при росте курса валют. Помимо спекулятивных целей инвестиции в иностранные валюты могут осуществляться для страхования (хеджирования) валютных позиций — акти­вов и обязательств, выраженных в иностранной валюте. Такие инвестиции могут осуществ­ляться путем открытия банковского счета в иностранной валюте, покупки наличной валюты или путем покупки-продажи валютных фьючерсов, опционов или свопов.

Инвестиции в иностранную валюту при благоприятном стечении обстоятельств (росте курса валюты и постоянном спросе на нее) являются достаточно доходным и ликвидным объектом инвестирования. Однако нельзя исключать рисковые ситуации, связанные с не­благоприятным для инвестора изменением валютных курсов (падение курса валюты), а также высокие издержки, связанные с приобретением редких в обращении в конкретной стране иностранных валют, которые представляются инвестору эффективными с позиции инвестирования.

Объекты тезаврации также являются объектом финансового инвестирования. Они включают в себя драгоценные камни, металлы, предметы коллекционного спроса (анти­квариат, произведения искусства); наиболее популярными из перечисленных объектов являются драгоценные камни — золото, платина, палладий, причем инвестиции могут осуществляться как в виде покупки мерных слитков или монет, так и путем открытия ме­таллических счетов в банках. Основной целью инвестирования в такие активы является прирост их стоимости с течением времени — однако именно эта цель предполагает низкую ликвидность выбранных активов. Необходимо также учитывать, что при тезаврационных инвестициях могут возникать высокие издержки на содержание и хранение приобретен­ных активов. Кроме того, существует риск снижения стоимости активов, что приведет к снижению или потере доходов инвестора или даже к частичной или полной потере инве­стированного капитала.

Риск инвестиций в облигации ниже аналогичных вложений в акции. Это связано с тем, что:

1) доход по облигации более предсказуем и определен, чем по другим видам ценных бумаг — эмитент в любом случае обязан выплатить владельцу облигации сумму основного долга и доход, невыплата которых может угрожать эмитенту банкротством;

2) при ликвидации общества держатели облигаций имеют преимущественное право на удовлетворение своих требований по сравнению с держателями акций.

Многообразие облигаций различных сроков, доходностей и кредитного качества позво­ляет инвестору широко диверсифицировать свои вложения. Доход инвестора по акциям может быть получен в виде:

• прироста курсовой стоимости акций (как разница между ценой продажи и ценой по­купки акции);

• дивидендов.

ВЭ В соответствии со ст. 43 НК РФ дивиденд определяется как любой доход, полу­ченный акционером от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения, по принадлежащим акционеру акциям.

Как уже отмечалось, доход в виде дивидендов по обыкновенным акциям непосредствен­но связан с результатами работы акционерного общества и эффективностью использования его активов. Поэтому риски держателей обыкновенных акций выше, чем при инвестициях в привилегированные акции. При этом, несмотря на схожесть привилегированных акций и облигаций, инвестиции в привилегированные акции являются более рискованными, чем вложения в облигации, поскольку в случае банкротства эмитента держатели облигаций имеют преимущественное право на удовлетворение своих претензий перед держателями привилегированных акций[76].

Акция является одним из самых распространенных и популярных среди инвесторов видов финансовых активов. Многообразие эмитентов акций различного характера и мас­штаба деятельности, принадлежности к отрасли и региону дает инвестору возможности выбора оптимального варианта финансового инвестирования. Инвестиционный портфель, состоящий из акций и облигаций, является классическим и широко распространенным в теории и практике инвестирования.

Следует отметить, что вексельный рынок является достаточно сложным и узкоспециа­лизированным сегментом финансового рынка. Векселя опосредуют коммерческий кредит и служат средством платежа, поэтому инвестирование с целью получения дохода может осуществляться только в переводные векселя. Доходом по векселю может быть сумма про­центов и (или) дисконта, получаемая при покупке или учете векселей. Учет векселей осу­ществляется кредитными организациями и состоит в покупке у векселедержателя векселя до наступления срока платежа с дисконтом от номинала. Дисконт устанавливается банком в зависимости от срока до погашения, кредитного качества векселедателя и нормы прибы­ли, получаемой банком от этой операции.

Инвестирование в векселя не является распространенным на финансовых рынках; основными инвесторами в эти бумаги являются коммерческие банки и инвестиционные компании. Причина низкой инвестиционной привлекательности векселя состоит в юриди­ческой сложности процедуры обращения, а также в дополнительных затратах на проверку подлинности бланков векселей. Поскольку вексель, как неэмиссионная ценная бумага, не подлежит обязательной регистрации государством, существует риск покупки поддель­ного или недействительного векселя.

Экономическая сущность депозитного и сберегательного сертификатов выражает от­ношения банковского вклада, внесенного инвестором, и его права на получение в этом банке по истечении установленного срока суммы вклада и причитающихся по нему про­центов.

Депозитный сертификат может быть выдан только юридическому лицу, а сберегатель­ный сертификат — физическому. Сертификат является документарной ценной бумагой с обязательными реквизитами. По российскому законодательству, депозитный сертификат может быть выпущен на срок до 1 года, сберегательный — на срок до 3 лет. Право вы­писывать сертификаты принадлежит только банку[77]. Основным преимуществом, которым обладают банковские сертификаты по сравнению с обычным договором вклада, является их более высокая ликвидность. Так, банковский сертификат может быть обменен на день­ги до истечения срока погашения вклада без потери начисленных процентов за период владения сертификатом. Соответственно депозитный сертификат может быть использован корпорациями для краткосрочных высоколиквидных инвестиций.

Обладая большей ликвидностью, депозитный и сберегательный сертификаты пред­ставляют собой более привлекательные финансовые активы, чем банковские депозитные вклады, оформленные договорами. Следовательно, пониженные риски приводят к более низким процентным ставкам, выплачиваемым в качестве дохода по этим ценным бумагам. Кроме того, как уже отмечалось, эмитентом сертификатов может быть только кредитная ор­ганизация, что повышает их надежность по причине высокого уровня надзорных операций со стороны Банка России.

Инвестиционный пай — это именная, бездокументарная, безноминальная ценная бу­мага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составля­ющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежа­щего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом[78]. Инвестиционный пай образуется при формировании имущест­ва паевого инвестиционного фонда.

При инвестировании в паи того или иного фонда следует прежде всего обращать вни­мание на цели создания фонда и активы, в которые планируется инвестировать сформи­рованное имущество ПИФ. Во многом именно это будет определять рискованность и по­тенциальную доходность вложений. Так, выделяют следующие категории фондов: фонд денежного рынка, фонд облигаций, фонд акций, фонд смешанных инвестиций, фонд пря­мых инвестиций, фонд особо рисковых (венчурных) инвестиций, фонд фондов, рентный фонд, фонд недвижимости, ипотечный фонд, индексный фонд, кредитный фонд, фонд то­варного рынка, хедж-фонд[79].

Каждая из перечисленных категорий фондов имеет нормативные значения в отноше­нии состава и структуры активов, в которые могут осуществляться вложения указанных фондов. Наиболее рисковые фонды, к которым относятся фонды прямых инвестиций, ипо­течные фонды, фонды особо рисковых (венчурных) инвестиций, рентные фонды, фонды недвижимости и кредитные фонды, могут относиться только к закрытому типу ПИФов; хедж-фонды и фонды товарного рынка могут быть только закрытыми и интервальными.

Инвестициям в инвестиционные паи присущи следующие риски:

• риск потери стоимости пая; поскольку стоимость пая напрямую зависит от стоимости активов паевого инвестиционного фонда, величина этого риска определяется рискованно­стью тех активов, инвестирование в которые осуществлено;

• риск невыплаты промежуточного дохода от управления; характерен для ПИФов закры­того типа.

Большое количество категорий фондов создает большие инвестиционные возможности для оптимальной диверсификации инвестиций.

Закладная — это именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца в соот­ветствии с договором об ипотеке (залоге недвижимого имущества) на получение денежного обязательства или указанного в нем имущества[80]. Закладная — это документарная ценная бумага, содержащая набор обязательных реквизитов, без которых она недействительна.

Закладная опосредует отношения по получению кредитных ресурсов и залога недви­жимого имущества по полученным ресурсам. Закладная выпускается и выдается первона­чальному держателю (залогодержателю) органом государственной регистрации договора об ипотеке. Выпуск закладной неразрывно связан с наличием договора об ипотеке; без ипотечного договора закладная существовать не может.

Закладная является ликвидной ценной бумагой, т.е. ее можно реализовать новому за­логодержателю. Передача прав по закладной осуществляется путем индоссамента — пе­редаточной надписи. Таким образом, новый держатель получает право требовать возврата основной суммы долга и процентов по выданному залогодателю ипотечному кредиту.

Для инвестиций в закладные основным видом риска является кредитный риск, свя­занный с невыплатой суммы процентов и основной суммы долга должником по ипотечно­му кредиту. В случае реализации кредитного риска держатель имеет право на получение имущества, находящегося в залоге по ипотеке. Однако это ведет к возникновению риска ликвидности, который будет присущ уже не закладной, а полученному имуществу.

Коносамент — это ценная бумага стандартной формы, принятой в международной пра­ктике, на перевозку груза, которая удостоверяет его погрузку, перевозку и право на по­лучение[81]. Коносамент бывает на предъявителя и ордерный. Как правило, коносамент используется для страхования рисков грузополучателя. Теоретически коносамент может быть передан другому лицу, которое приобретет соответствующие права по коносаменту. Коносамент, как и вексель, может быть реализован с дисконтом от номинальной стои­мости. Тем не менее в качестве инвестиционного актива в РФ коносамент практически не используется.

Складское свидетельство — это ценная бумага, удостоверяющая принятие товара на хранение по договору складского хранения[82]. При этом ценной бумагой является само двойное складское свидетельство, обе его части — складское свидетельство и залоговое свидетельство, и просто складское свидетельство. Простое складское свидетельство пере­дается путем вручения. Обе части двойного складского свидетельства передаются вместе или порознь путем индоссамента. Каждая из этих ценных бумаг обладает соответствующи­ми правами. В России обращение складских свидетельств практически отсутствует.

Чек является платежным средством и не предполагает получения ни текущего дохода, ни дохода от прироста стоимости[83]. Поэтому эту ценную бумагу как объект финансового инвестирования мы не рассматриваем.

Большую роль на финансовых рынках в последнее время стали играть производные финансовые инструменты, к основным из которых ОТНОСЯТ: фьючерсы, опционы и свопы.

Фьючерсный контракт — стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки.

Опцион — биржевой контракт, в соответствии с которым одна сторона — покупатель опциона приобретает право купить или продать какой-либо актив по установленной цене в будущем, а другая сторона — продавец обязуется продать или купить этот актив. Покупа­тель опциона уплачивает продавцу денежную компенсацию, называемую премией.

Своп — договор обмена базовыми активами и (или) платежами на их основе в тече­ние установленного периода, в котором цена одного из активов является фиксированной, а цена другого — переменной, либо обе цены — переменные.

Сочетание различных вариантов производных финансовых инструментов дает инвесто­рам бесчисленное множество комбинаций инвестиционных портфелей, риск которых может быть полностью нивелирован, а доходность при этом может превышать среднерыночную.

Отметим, что среди всех рассмотренных видов ценных бумаг, обращающихся на фи­нансовом рынке в Российской Федерации, самыми популярными, распространенными и востребованными объектами финансовых инвестиций являются акции и облигации, их разнообразие дает инвесторам (как физическим лицам, так и корпорациям) большие воз­можности для оптимизации своих инвестиций и максимально полного достижения целей инвестирования.

<< | >>
Источник: Под ред. М.А. Эскиндарова, М.А. Федотовой. Корпоративные финансы : учебник . коллектив авторов ;. — М. : КНОРУС,— 480 с. — (Бакалавриат).. 2016

Еще по теме 9.5. Оценка эффективности инвестиций в финансовые активы:

  1. 3.3. Оценка эффективности инвестиций
  2. 10.7. Оценка эффективности использования оборотных активов
  3. Особенности оценки эффективности инвестиций и инноваций
  4. Статические методы оценки эффективности инвестиций
  5. Динамические методы оценки эффективности инвестиций и инноваций
  6. Практика оценки эффективности инвестиций, производства, инноваций
  7. ТЕМА 2. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
  8. МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ КАПИТАЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ (синоним МОДЕЛЬ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ НА РЫНКЕ КАПИТАЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ)
  9. 11.1. Инвестиции в основные средства, нематериальные и финансовые активы
  10. 8.1. Инвестиции в основные средства, нематериальные и финансовые активы
  11. МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
  12. 13.5. ОЦЕНКА ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ И РЕГУЛИРОВАНИЕ СТАВОК ДОХОДНОСТИ
  13. 5. Оценка эффективности методов управления риском. Оценка эффективности страхования
  14. 15.2. Методы оценки инвестиций при ограниченности финансовых ресурсов