1.1. Корпоративные финансы: понятие, цели и задачи

Изучив первую главу, вы познакомитесь с организационной стороной финансового управ­ления корпорацией, сферой ответственности, функциями и ролью финансового менеджера, а также:

• поймете, почему результативность деятельности финансового управляющего корпорации надо оценивать не только и даже не настолько по прибыли, а по динамике рыночной стоимости бизнеса, почему именно последний критерий позволяет финансовому менеджеру принимать правильные управленческие решения;

• узнаете, как финансовый менеджер может создавать дополнительную стоимость корпора­ции, а в каких случаях его действия приводят к ее разрушению;

• поймете, как развитие корпорации связано с действиями финансового менеджера на фи­нансовом рынке;

• узнаете, как финансовый менеджер связан с первичным финансовым рынком и почему ему надо следить за ситуацией на вторичном рынке;

• разберетесь в достоинствах и недостатках основных организационных форм бизнеса и уз­наете, почему корпорация является наиболее развитой формой функционирования бизнеса;

• узнаете об основных проблемах, с которыми сталкивается корпорация (это агентская про­блема и проблема возможности потери контроля), и как решаются данные проблемы.

Мир бизнеса очень изменчив, причем в последние годы турбулентность в экономике только нарастает. Усиливается также процесс глобализации, а это приводит к тому, что если нестабильность возникает в одной стране, то затем распространяется и на другие. Кризисы и потрясения в одинаковой степени затрагивают корпорации, банки и потреби­телей в различных странах.

В этих условиях повысилась необходимость понимания со стороны корпоративных ме­неджеров того, как правильно оценивать инвестиции, выбирать источники и структуру финансирования для своей деятельности, управлять рисками привлечения долгосрочного и краткосрочного капиталов и удовлетворять ожидания своих инвесторов. Процесс принятия корпоративных решений в первую очередь требует понимания сути корпоративных финансов.

Предположим, что вы начинаете бизнес, причем неважно, в какой форме и в какой стране. В любом случае вам надо ответить на три вопроса.

1. Какие инвестиции в долгосрочные активы вам необходимо сделать? То есть какое оборудование, недвижимость и нематериальные активы вам необходимы для развития бизнеса.

2. Где вы возьмете долгосрочные источники финансирования для оплаты инвестиций в эти активы? Вы можете привлечь свои собственные средства, можете воспользоваться кредитом, а можете сочетать собственный и заемный капитал.

3. Как следует управлять операционным денежным потоком? Важно соблюдать соответ­ствие между сроками поступления и оттоком денежных средств в процессе операционной деятельности. С финансовой точки зрения проблемы с денежным потоком возникают из-за несоответствия денежных поступлений и выплат, что является предметом краткосрочного финансирования.

Любой бизнес независимо от рода и масштабов деятельности представляет собой си­стему, на входе которой имеется распределенный по времени и направлениям денежный поток на приобретение необходимых для функционирования бизнеса активов. На выхо­де системы собственник получает денежные потоки. Причем смысл функционирования данной системы заключается в том, что денежные потоки на выходе системы превышают денежные потоки на входе. Для приобретения активов привлекается как собственный, так и заемный капитал.

В крупных корпорациях финансовая деятельность тесно связана с руководителем выс­шего уровня, обычно вице-президентом корпорации по финансам.

Рассмотрим общую структуру управления корпорацией, прежде всего финансовой ча­стью (рис. 1.1).

Рис. 1.1. Организационная схема финансового управления корпорацией


Вице-президент по финансам или финансовый директор руководит казначейской и бухгалтерской службами.

Вице-президент по финансам занимает одно из ведущих мест в управленческой иерар­хии и входит в совет директоров корпорации. Как правило, кандидатура финансового ди­ректора утверждается советом директоров, что подчеркивает независимость финансового директора и его ответственность перед акционерами за финансовые результаты бизнеса. Именно финансовый директор отвечает за финансовую стратегию корпорации.

Финансовый менеджер отвечает за управление денежными потоками, принимает ре­шения о капитальных вложениях, выбирает структуру капитала, составляет финансовые планы. Главный бухгалтер выполняет функции бухгалтерского, налогового и управленче­ского учета.

К функциям финансового менеджера ОТНОСЯТСЯ:

1) управление активами;

2) управление инвестициями;

3) оценка и управление финансовыми рисками;

4) оценка и управление капиталом;

5) управление источниками привлечения капитала компании;

6) управление денежными потоками;

7) оптимизация налогообложения.

Во-первых, финансовый менеджер должен определить реальную потребность бизнеса в различных активах исходя из предполагаемых объемов бизнеса, оптимизации структуры активов с позиций максимальной эффективности использования, обеспечения ликвидно­сти, проведения соответствующей амортизационной политики.

Во-вторых, сформировать инвестиционную политику, направленную на реализацию стратегических и тактических задач бизнеса.

В-третьих, реализовать комплекс мероприятий по обеспечению финансовыми ресур­сами текущей и перспективной деятельности исходя из стратегии развития бизнеса. Они включают в себя определение совокупной потребности в капитале, определение оптималь­ного соотношения между собственным и заемным капиталом.

В-четвертых, финансовый менеджер выявляет основные риски функционирования биз­неса, оценивает их уровень и размер связанных с ними возможных потерь.

В-пятых, финансовый менеджер прогнозирует входящие и выходящие денежные пото­ки, синхронизирует их по величине и времени, определяет оптимальный график движения денежных потоков.

Разность между доходами и затратами корпорации выражается в форме прибыли. Именно получение прибыли является одной из задач, стоящих перед финансовым менед­жером. Однако концентрация только на этой задаче может привести к негативным послед­ствиям в будущем. Так, сокращение расходов на НИОКР, разработку и внедрение новых технологий, повышение квалификации работников и т.д. приведет к повышению прибыли в краткосрочной перспективе. Но в долгосрочной перспективе такие решения будут иметь негативные последствия, так как снизят качество товаров и услуг, конкурентоспособность бизнеса, уменьшат долю на рынке и в итоге приведут к сокращению прибыли или даже к убыткам. Таким образом, критерий прибыли не всегда позволяет финансовому менедже­ру принимать правильные управленческие решения.

Кроме того, критерий прибыли не учитывает риски, связанные с ее получением, а по­гоня за ростом прибыли может привести к негативным последствиям. Использование прибыли как критерия принятия управленческих решений часто ориентирует финансо­вого менеджера на краткосрочную перспективу, что не соответствует самой сущности бизнеса.

Стратегической целью бизнеса является рост благосостояния его собственников. Кри­терием роста благосостояния собственников в рыночной экономике является увеличение рыночной стоимости бизнеса.

Рыночная стоимость бизнеса равна сумме рыночной стоимости собственного и заем­ного капитала:

V = Е + О,

где V — рыночная стоимость бизнеса;

Е — рыночная стоимость собственного капитала;

О — рыночная стоимость заемного капитала.

Деление капитала на собственный и заемный является одним из важнейших факторов, влияющих на рыночную стоимость бизнеса, поэтому одной из основных проблем корпо­ративных финансов является проблема поиска оптимального соотношения собственного и заемного капитала, т.е. выбор структуры капитала.

Структура капитала — это соотношение собственного и заемного капитала корпорации.

Одна из наиболее важных целей финансового менеджера — управлять денежными потоками с целью увеличения стоимости компании путем выбора активов, планирования долгосрочных инвестиций, оптимальной структуры капитала и управления финансовыми рисками.

Как финансовые менеджеры создают стоимость? Финансовый менеджер должен:

а) стараться купить активы, которые принесут больше денег, чем они стоят;

б) продать акции, облигации и другие финансовые инструменты, которые привлекают больше денег, чем они стоят.

Таким образом, стоимость компании увеличивается, если денежные потоки, выпла­чиваемые акционерам и держателям облигаций, больше денежных потоков, вложенных в корпорацию акционерами и держателями облигаций.

Сказанное определяет роль финансового менеджера.

Во-первых, финансовый менеджер является покупателем капитала, который старает­ся минимизировать затраты на его привлечение, т.е. уменьшить стоимость собственного и заемного капитала.

Во-вторых, финансовый менеджер является продавцом ценных бумаг корпорации и других финансовых инструментов, который пытается максимизировать их рыночную сто­имость, т.е. увеличить рыночную стоимость корпорации.

Как покупатель капитала финансовый менеджер проводит переговоры с целью при­влечения капитала за наименьшую стоимость с банкирами, акционерами, инвесторами в облигации корпорации. Например, финансовый менеджер ведет переговоры с банки­рами в отношении процентных ставок и сроков кредитования или проводит переговоры с посредниками на финансовом рынке о комиссиях, выплачиваемых организаторам фи­нансовых сделок.

Как продавец финансовый менеджер создает привлекательный инвестиционный имидж корпорации с целью выгодного размещения своих акций, облигаций и других цен­ных бумаг. Если на рынке растет цена привлечения собственного или заемного капитала, то стоимость акций или облигаций соответственно уменьшается. И наоборот.

Стоимость капитала — это затраты на привлечение собственного или заемного капитала в виде процентной ставки.

Стоимость капитала — это затраты на привлечение собственного или заемного капи­тала в виде процентной ставки.

Стоимость источников финансирования — собственного и заемного капитала — долж­на быть сопоставлена с уровнем риска поставки того или иного капитала. Например, ха­рактерной ошибкой финансового менеджера является увеличение кредиторской задолжен­ности только в связи с тем, что стоимость заемного капитала ниже стоимости собственного. Данное решение может привести к потере финансовой самостоятельности корпорации, а в будущем и к ее банкротству.

Собственный и заемный капитал материализуются в акциях, облигациях и других дол­говых инструмента соответственно. Отличительными характеристиками акций и облигаций как ценных бумаг является то, что они являются финансовыми инструментами, имеющими договорную основу, причем договор выполняется на протяжении времени и материализу­ется в денежных потоках. Рассмотрим данные характеристики более подробно.

Во-первых, ценная бумага — это договор. Как уже говорилось, финансовый менеджер ищет на финансовом рынке новые денежные средства у инвесторов, заинтересованных в покупке финансовых инструментов. В результате между корпорацией и инвестором воз­никают договорные обязательства.

Во-вторых, договорные обязательства по ценной бумаге выполняются на протяжении определенного времени — срока владения данной ценной бумагой с учетом периода ее существования (для облигации).

В-третьих, ценная бумага материализуется в денежных потоках. Финансовый менеджер преобразует активы бизнеса в потоки товаров и услуг, приносящие денежные потоки. Необ­ходимо понимать, что на рынке финансовых инструментов продаются не сами денежные потоки, а права, с ними связанные, путем купли-продажи ценных бумаг. Компания-эмитент принимает обязательства по договору, вытекающему из данного финансового инструмента, а инвестор приобретает права, предоставляемые данным финансовым инструментом.

Данные три характерные черты ценных бумаг присущи всем их видам: облигациям, векселям, акциям и гибридным ценным бумагам.

Простейшим финансовым инструментом является облигация, которая представляет со­бой договор между кредитором и компанией-заемщиком. Облигация является твердым обязательством вернуть определенную сумму денег в определенное время и выплатить проценты. Инвесторы при этом не берут на себя никакого операционного риска, а их доход устанавливается договором и может быть как фиксированным, так и «плавающим». При­чем если доход «плавающий», то он индексируется по процентной ставке, а не по финан­совым результатам компании.

Вторым важнейшим долговым инструментом привлечения капитала в корпорацию яв­ляется вексель. Вексель — это документ, составленный по установленной законом форме и содержащий безусловное к оплате денежное обязательство.

Капитал, вкладываемый в компанию инвестором, который несет все производственные и предпринимательские риски в обмен на долю прибыли, является акционерным.

Капитал делится на доли. Риск акционера ограничен его вкладом в компанию. Ак­ция не гарантирует инвестору ни фиксированный уровень дохода, ни возврат вложенных средств. Однако инвестор при этом получает определенные корпоративные права, в част­ности получать доход от деятельности компании в виде дивидендов и своим голосом при­нимать участие в управлении компанией.

Гибридные ценные бумаги совмещают в себе характеристики и акций, и облигаций. Некоторые ценные бумаги ведут себя относительно компании как собственный капитал, но при этом денежные потоки для инвестора фиксированы. Другие финансовые инстру­менты приносят инвестору доход, который зависит от показателей деятельности компании, но рассматриваются компанией в качестве займа.

Важным инструментом для финансового менеджера является опцион.

Опцион — это ценная бумага, дающая право, но не обязательство на какое-то действие. Опцион может предоставлять это право быть исполненным в любое время («Американский опцион»), а может предоставлять право произвести операцию в строго оговоренный срок (дату) исполнения («Европейский опцион»). Более подробно о ценных бумагах вы узнаете в главе 7.

<< | >>
Источник: Под ред. М.А. Эскиндарова, М.А. Федотовой. Корпоративные финансы : учебник . коллектив авторов ;. — М. : КНОРУС,— 480 с. — (Бакалавриат).. 2016

Еще по теме 1.1. Корпоративные финансы: понятие, цели и задачи:

  1. В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показатели: учеб. пособие. — М. : Проспект, КНОРУС, — 768 с., 2010
  2. 1.1 ПОНЯТИЕ, ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ УПРАВЛЕНЧЕСКОГО УЧЕТА
  3. § 9. Понятие, цели, задачи и предмет прокурорского надзора
  4. 4.1. ПОНЯТИЕ, ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ТЕХНОЛОГИЧЕСКОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ
  5. Глава 1. АУДИТОРСКАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ: ПОНЯТИЕ, ЦЕЛИ, ЗАДАЧИ
  6. Глава 1. Аудиторская деятельность: понятие, цели, задачи
  7. 1. Понятие корпоративных правоотношений и корпоративного спора
  8. В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показа- тели: учеб. пособие.Ч.1 — М. : Проспект, КНОРУС,2010. — 768 с., 2010
  9. 1.3. Принципы организации корпоративных финансов
  10. 1.6. Финансы зарубежных корпоративных структур
  11. Бочаров В. В.. Корпоративные финансы. — СПб.: Питер, — 272 с., 2008