Контрольные вопросы и задания

1. Вычислите приведенную стоимость процентной на­логовой защиты, созданной тремя следующими вы­пусками займов. Принимайте в расчет только кор­поративные налоги. Предельная налоговая ставка Тс= 0,35.

а) Заем 1000 дол. на один год под 8%.

б) Заем 1000 дол. на пять лет под 8%. Пусть основ­ная сумма долга выплачивается целиком по ис­течении срока погашения.

в) Бессрочный заем в размере 1000 дол. под 7%.

2. Ниже представлены балансы компании «Общий ко­тел» в бухгалтерских показателях и по рыночной сто­имости (в дол.):

Балансовая стоимость
Чистый оборотный капитал 20 40 Долг
Основные средства 80 Собственный капитал
100 100
Рыночная стоимость
Чистый оборотный капитал 20 40 Долг
Основные средства 140 120 Собственный капитал
160 160

Допустим, теория ММ верна и с учетом налогов. Ком­пания не растет и ожидается постоянный долг в раз­мере 40 дол. Пусть ставка корпоративного налога со­ставляет 40%.

а) Какую долю в стоимости фирмы насчитывает налоговая защита по долгу?

б) Насколько богаче станут акционеры «Общего котла», если компания возьмет дополнительный заем в размере 20 дол. и использует полученные средства для выкупа акций?

в) Теперь предположим, что конгресс принимает закон, упраздняющий систему вычета процент­ных выплат из налоговой базы по прошествии 5-летнего льготного периода. Какой теперь будет стоимость фирмы при прочих равных условиях? (Пусть процентная ставка по займу равна 8%.)

3. Каково относительное преимущество корпоративно­го долга, если ставка корпоративного налога Тс = 0,35, ставка личного налога Тр = 0,31, но весь доход по акциям поступает в форме приращения капитала и вовсе не облагается налогом (Тр£—0)? Как изменится относительное налоговое преимуще­ство долга, если компания решит выплачивать весь доход по акциям в форме денежных дивидендов?

4. Следующие вопросы призваны проверить вас на по­нимание смысла финансовых трудностей.

а) Что составляет издержки банкротства? Дайте точные определения.

б) «Компания несет издержки финансовых трудно­стей, даже если дело не доходит до банкротства». Объясните, что это значит.

в) Объясните, какие издержки финансовых труд­ностей влечет за собой конфликт интересов меж­ду акционерами и держателями облигаций.

5. 29 февраля 2003 г., когда компания PDQ Computers объявила о банкротстве, ее акции упали в цене с 3,00 до 0,50 дол. В обращении находилось 10 млн ак­ций.

Означает ли это, что издержки банкротства рав­ны 10 000 000 х (3,00 дол. - 0,50 дол.) = 25 млн дол.? Поясните свой ответ.

6. «Фирма не может воспользоваться процентной на­логовой защитой, если не имеет подлежащей такой защите (налогооблагаемой) прибыли». Какое отно­шение имеет это утверждение к политике заимство­вания? Вкратце поясните свой ответ.

7. Вернемся к балансу «Циркулярной пилы» по ры­ночной стоимости (в дол.):

Чистый оборотный капитал 20 25 Облигации в обращении

Основные средства 10 _5 Обыкновенные акции

Итого активы 30 30 Итого стоимость

Кто выигрывает и кто проигрывает от следующих дей­ствий?

а) Компания сумела наскрести 5 дол. денежных средств и распределяет их на дивиденды.

б) Компания сворачивает свою деятельность, рас­продает долгосрочные активы (основные сред­ства) и обращает чистый оборотный капитал в 20 дол. наличности. К сожалению, на вторичном рынке за долгосрочные активы удалось выручить только 6 дол. Образовавшиеся 26 дол. денежных средств компания инвестирует в казначейские векселя.

в) У компании появляется инвестиционная возмож­ность с нулевой чистой приведенной стоимостью (ИРУ= 0), которая требует инвестиций в разме­ре 10 дол. Для финансирования этого проекта компания берет заем. Новый долг имеет такие же характеристики надежности, приоритетности и т. п., как и прежний.

г) Допустим теперь, что новый проект имеет чис­тую приведенную стоимость ЫРУ= +2 дол. и фи­нансируется за счет выпуска привилегированных акций.

д) Кредиторы согласны продлить срок погашения предоставленного ими займа с одного года до двух лет, чтобы дать компании возможность сно­ва встать на ноги.

8. У фирм какого типа банкротство или финансовые трудности сопряжены с особенно серьезными из­держками? У фирм какого типа такие издержки от­носительно невелики? Приведите по нескольку при­меров фирм каждого типа.

9. Согласно традиционной теории оптимальной струк­туры капитала фирмы ищут баланс между корпора­тивной налоговой защитой по долгу и возможными издержками финансовых трудностей вследствие зай­мов. Как соотносятся в этой теории бухгалтерская прибыльность и нормативный балансовый коэффи­циент долговой нагрузки? Согласуются ли эти тео­ретические выкладки с фактами?

10. В чем заключается иерархическая теория выбора структуры капитала? Объясняет ли эта теория на­блюдаемое на практике соотношение между при­быльностью и коэффициентами долговой нагрузки? Кратко поясните свой ответ.

11. Почему асимметричность информации побуждает компании привлекать средства из внешних источ­ников скорее посредством займов, нежели путем выпуска акций?

12. Для компаний какого типа финансовый резерв представляет наибольшую ценность? Бывают ли си-

<< | >>
Источник: Брейли Ричард, Майерс Стюарт. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. Н. Барышниковой. — М.: ЗАО «Олимп—Бизнес», — 1008 с.. 2008

Еще по теме Контрольные вопросы и задания:

  1. ВОПРОСЫ ДЛЯ КОНТРОЛЬНОГО ЗАДАНИЯ
  2. Контрольно-обучающие вопросы и задания
  3. Контрольные вопросы и задания
  4. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ
  5. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ
  6. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ
  7. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ
  8. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ
  9. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ
  10. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ
  11. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ
  12. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ
  13. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ
  14. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ
  15. Контрольные вопросы и задания
  16. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ