Как много займов следует брать фирме?

Такие расхождения отчасти объясняются факто­рами, которые мы обошли стороной в предыдущей главе. Во-первых, мы пренебрегли налогами. Еще мы исходили из того, что процедура банкротства не сопряжена с большими издержками, завершается быстро и безболезненно.

На самом же деле это не так: финансовые затруднения обходятся недешево, даже если в конце концов официального банкрот­ства удается избежать. Мы также оставили без вни­мания потенциальный конфликт интересов среди держателей ценных бумаг фирмы. Например, мы не задумывались о том, что происходит с прежними кредиторами фирмы, когда выпускаются новые дол­говые обязательства или когда изменение инвести­ционной стратегии приводит фирму в более риско­ванный бизнес. Не касались мы и информационных проблем, которые нередко склоняют менеджеров к выпуску долговых обязательств вместо акций, когда возникает нужда в привлечении нового капитала. На­конец, мы не рассматривали, как финансовый ры­чаг влияет на побуждения и предпочтения менедже­ров при принятии инвестиционных решений или вы­боре дивидендной политики.

Теперь мы вплотную займемся всеми этими во­просами: начнем с налогов, затем остановимся на издержках банкротства и финансовых затруднений. Это неминуемо подведет нас к конфликту интере­сов, информационным проблемам и «побудительно­му эффекту» финансового рычага. В конечном итоге нам придется признать, что политика заимствова­ния все же имеет значение.

Однако мы не откажемся от теории ММ, кото­рую так тщательно разбирали в главе 17. Мы предло­жим концепцию, сочетающую в себе положения ММ с эффектом налогов, издержек банкротства и мно­гих других осложняющих факторов. Это не значит, что мы отступаем на позицию традиционалистов, предполагающую несовершенство рынков капитала. Наоборот, мы хотим посмотреть, каким образом хо­рошо работающие рынки реагируют на налоги и дру­гие факторы, о которых пойдет речь в этой главе.

<< | >>
Источник: Брейли Ричард, Майерс Стюарт. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. Н. Барышниковой. — М.: ЗАО «Олимп—Бизнес», — 1008 с.. 2008

Еще по теме Как много займов следует брать фирме?:

  1. Проблемы типа "брать/не брать". Логические переменные
  2. Международная экономическая деятельность и много­кратное налогообложение
  3. Нормативные издержки — мелочи значат много
  4. ГЛАВА 7. ПЕРСОНАЛ И ОПЛАТА ТРУДА НА ПРЕДПРИЯТИИ (ФИРМЕ)
  5. ГЛАВА 20. УПРАВЛЕНИЕ КАЧЕСТВОМ ПРОДУКЦИИ НА ПРЕДПРИЯТИИ (ФИРМЕ) 20.1.
  6. Продолжение следует
  7. Объясните, пожалуйста, что законодательство по­нимает под нарушениями правил пользования жилыми помещениями, нужно ли брать разрешение и у кого при переустройстве и перепланировке жилья?
  8. 1.2. ЗАЧЕМ СЛЕДУЕТ ИЗУЧАТЬ ФИНАНСЫ
  9. Организация управления качеством и контроль качества работы в аудиторской фирме
  10. Организация управления качеством и внутренний контроль качества работы в аудиторской фирме
  11. 1.1.2. Что следует обязательно указать в надзорной жалобе
  12. 1.1.1. В какие суды следует обращаться с надзорной жалобой
  13. § 3. Информация, наличие которой следует учитыватьпри выборе страховщика
  14. 6.2. Когда следует признавать расходы на оплату труда в целях налогообложения
  15. 2.18. Важные положения договора лизинга, на которые следует обратить внимание
  16. 1.7. Типичные нарушения, по поводу которых следует подавать жалобу 1.7.1. Общие правила назначении наказания
  17. 8.2. Классификация государственных займов