4.3. Формирование денежного потока

Для расчета денежного потока используют информацию о движении денежных средств из финансовой отчетности корпорации, которая имеется в следующих документах: • отчет о движении денежных средств — этот документ позволяет провести анализ трен­дов денежных ПОТОКОВ В прошлом;

• бюджет или план денежных потоков — этот документ отражает тренды будущих денеж­ных потоков в рамках проекта в краткосрочный или долгосрочной перспективе.

Отчет о движении денежных средств сводит воедино все поступления и платежи за определенное время, определяет изменение в состоянии чистой задолженности. Отчет о финансовых результатах суммирует всю выручку и расходы, имеющие место в течение отчетного периода.

Правильное понимание бизнес-информации, заложенной в показателе денежного по­тока, требует гармонизировать два подхода — подход с точки зрения денежных потоков и подход с точки зрения выручки. Для решения этой задачи мы сначала рассмотрим вы­ручку и выплаты с точки зрения денежных потоков. Затем, основываясь на этом анали­зе, установим связь между изменениями в «благосостоянии» (в выручке) и изменениями в чистой задолженности, которая связывает эти два подхода. Понимание перехода от вы­ручки к изменению в чистой задолженности — это ключевой шаг к пониманию финансо­вых механизмов бизнеса. Анализ выручки

с позиций денежных на первый взгляд поступления от текущей операционной дея- потоков. ^ тельности должны соответствовать выручке от продаж за тот же

Операционный доход период, но на самом деле они отличаются, поскольку:

• платежи клиентов могут быть отсрочены (дебиторская задолженность);

• и (или) платежи по счетам, выставленным за предыдущий период, могут быть получены в текущем периоде.

В результате поступления от операционной деятельности равны выручке от продаж, только если выручка от продаж выплачивается и поступает сразу в виде денежной на­личности. В противном случае в результате продаж возникает изменение в дебиторской задолженности от торгового оборота.

Увеличение дебиторской задолженности
от торгового оборота
Выручка от продаж Поступления
или = от текущей операцион­
ной деятельности
+ Уменьшение дебиторской задолженности
от торгового оборота

К сведению

В зарубежной практике компания может выбирать политику начисления вы­ручки: в соответствии с поступлениями платежей от продаж (т.е. за вычетом деби­торской задолженности) либо с момента возникновения задолженности клиента перед компанией за поставляемые ею товары или услуги (т.е. включая сумму дебиторской задолженности). За рубежом рекомендован первый способ, начисле­ния выручки. В российской практике распространен второй способ: т.е. выручка начисляется обычно с момента подписания поставщиком товаров и услуг акта сдачи-приемки в случае и по истечении двухнедельного срока опротестования акта заказчиком. Этот второй способ позволяет показать реальную производст­венную деятельность, товарооборот и деловую активность компании. Однако он не отражает достоверно доход компании, представляя его завышенным. Выручка предстает завышенной не только за счет искажения реального времени ее посту­пления, но и за счет включения в выручку просроченной дебиторской задолжен­ности, подлежащей списанию и составляющей в среднем 10-15% для организа­ций в конкурентной среде, где рыночное преимущество на стороне покупателя. Таким образом, в России выручка должна быть завышена на 10% именно за счет разницы между датой выставления счета и датой его погашения, т.е. датой реаль­ных денежных потоков — поступлений от продаж.

Для целей налогообложения прибыли при применении метода начисления датой по­лучения дохода признается дата реализации товаров (работ, услуг, имущественных прав), определяемая в соответствии с п. 1 ст. 39 Налогового кодекса РФ (НК РФ) независимо от фактического поступления денежных средств (иного имущества (работ, услуг) и (или) имущественных прав) в их оплату (п. 3 ст. 271 НК РФ). Реализацией услуг признается оказание услуг одним лицом другому лицу, поэтому датой реализации услуг является дата их оказания.

Согласно п. 12 ПБУ 9/99 «Доходы организации», утвержденного приказом Минфина России от 6 мая 1999 г. № 32н, выручка признается в бухгалтерском учете при наличии следующих условий:

а) организация имеет право на получение выручки, вытекающей из конкретного дого­вора или подтвержденной иным соответствующим образом;

б) сумма выручки может быть определена;

в) имеется уверенность в том, что в результате конкретной операции произойдет увели­чение экономических выгод организации. Уверенность в том, что в результате конкретной операции произойдет увеличение экономических выгод организации, имеется в случае, когда организация получила в оплату актив либо отсутствует неопределенность в отноше­нии получения актива;

г) право собственности (владения, пользования и распоряжения) на продукцию (товар) перешло от организации к покупателю, или работа принята заказчиком (услуга оказана);

д) расходы, которые произведены или будут произведены в связи с этой операцией, могут быть определены.

Изменения в запасах Как мы уже видели в отчете о доходах, составленном методом готовой продукции «по характеру затрат», разница между производством продук- или незавершенного ции и продажами согласуется с разницей в запасах готовой производства продукции и незавершенного производства. Эта корректировка

(согласование) не требуется в отчете о доходах «по функции затрат». Но это всего лишь запись бухгалтерского учета.- вычитание из операционных расходов тех расходов, которые не корреспондируют с проданной продукцией. Это не имеет последствий с точки зрения наличности денежных средств. В результате изменения в запасах должны быть отменены в анализе денежных потоков.

На профессиональном языке бухгалтера это называется «заключительная проводка», «заключительная запись», «выведение остатка/сальдо».

Операционные Операционные расходы отличаются от операционных выплат/пла-

расходы тежей так же, как операционный доход отличается от операцион­

ных поступлений. Операционные платежи — это то же самое, что и операционные расходы за определенный период, только когда они скорректированы на: • разницу во времени, происходящую от условий и сроков платежей компании (кредиты, предоставляемые поставщиками и подрядчиками компании, и т.п.);

• разницу между закупками сделанными и закупками использованными, т.е. теми заку­пленными запасами, которые были использованы в производстве готовой продукции или незавершенном производстве.

Последствиями этой разницы во времени ЯВЛЯЮТСЯ:

• изменения в расчетах с поставщиками в первом случае,

• несоответствие между величиной запасов сырья и величиной закупаемых материалов, которое равно величине изменения сырья и товаров для перепродажи во втором случае.



Операционные выплаты

Операционные расходы за вы­четом амортизации и убытков от обесценивания материальных ценностей + Уменьшение кредиторской задолженности (расчеты с по­ставщиками) или

- Увеличение кредиторской задолженности

+ Увеличение запасов сырья и товаров на перепродажу

- Уменьшение запасов сырья и товаров на перепродажу



Единственное различие между операционным доходом и поступлениями, а также меж­ду операционными (производственными) расходами и платежами — это временная раз­ница, возникающая в связи с отсрочкой платежей (условиями и сроками платежей) и от­срочкой расходов (изменений в запасах).

Общая сумма этих временных разниц между операционным доходом и расходом, а также между операционными поступлениями и выплатами может быть, таким образом, суммирова­на в отчете о доходах методом «по характеристикам затрат» и «по функции затрат» (табл. 4.1).

Таблица 4.1



Отчет о доходах «по ха­рактеристикам затрат»
Разница

Отчет о движении денежных средств (денежных потоков)



Чистая выручка от продаж + Изменения в запасах готовой продукции и не­завершенного производ­ства

- Операционные расхо­ды, исключая амортиза­цию и потери от обесце­нивания

= Доход до выплаты процентов и налогообло­жения

Отчет о доходах «по функ­ции затрат»

Чистая выручка от продаж

- Операционные расхо­ды, исключая амортиза­цию и потери от обесце­нивания

- Изменение дебиторской задолженно­сти (отложенных платежей)

- Изменения в запасах готовой про­дукции и незавершенного производст­ва (расходы будущего периода)

+ Изменения в кредиторской задол­женности (отсрочка платежей)

- Изменение в запасах сырья и товара для перепродажи (расходы будущих периодов)

- Изменение в операционном оборот­ном капитале

Разница

- Изменение в дебиторской задолжен­ности (отложенные платежи)

+ Изменение в кредиторской задол­женности (платежи будущих периодов)

- Изменение в запасах готовой про­дукции, незавершенного производства, сырья и товара для перепродажи (рас­ходы будущих периодов)

= Операционные поступле­ния

= - Операционные выплаты

= Сальдо денежных потоков от текущей операционной деятельности

Отчет о движении денежных средств (денежных потоков)

= Операционные поступле­ния

= - Операционные расходы (выплаты)

Отчет о доходах «по ха­рактеристикам затрат» Разница Отчет о движении денежных средств (денежных потоков)
= Доход до выплаты про­центов, налогообложения, износа и амортизации - Изменение в оборотном капитале от операционной деятельности = Сальдо денежных потоков от текущей операционной деятельности

Обратите внимание, что в центральной колонке табл. 4.1 показаны компоненты из­менения в операционном оборотном капитале между двумя периодами. В течение опре­деленного периода изменения в операционном оборотном капитале представляют собой потребность или источник финансирования, который должен быть добавлен или вычтен из других потребностей финансирования или источников финансирования.

Изменение операционного оборотного капитала учитывает разницу между доходом до выплаты процентов, налогов и амортизации и сальдо денежных потоков от операцион­ной деятельности.

Если разница положительна, то она представляет собой потребность в финансировании и тогда речь идет об увеличении операционного оборотного капитала. Если же разница отрицательна, то она представляет собой источник средств и тогда речь идет об уменьше­нии операционного оборотного капитала. Изменение в оборотном капитале представляет собой прямолинейную разницу во времени между балансом (сальдо) денежных потоков от операционной деятельности (операционными денежным потоком) и благосостоянием, создаваемым операционным циклом (доходом до выплаты процентов, налогов, износа и амортизации). Анализ изменений в оборотном капитале является важной частью финан­сового анализа.

Капитальные затраты Капитальные затраты (или инвестиции в основные средства) (капитальные ведут к изменению того, чем владеет компания, без какого-либо

вложения) непосредственного увеличения или уменьшения в ее матери­

альном состоянии (богатстве). Следовательно, они не отражаются прямо на отчете о финан­совых результатах. Наоборот, капитальные затраты напрямую влияют на отчет о движении денежных средств.

С точки зрения капитальных затрат есть фундаментальное различие между отчетом о доходе и отчетом о движении денежных средств. Отчет о доходе раскладывает капиталь­ные затраты на весь жизненный цикл актива (посредством амортизации), в то время как отчет о движении денежных средств фиксирует только период, в котором была произведе­на покупка данного актива.

Процесс капитальных вложений компании ведет как к денежным оттокам (выплатам, расходам), которые вовсе не уменьшают ее состояние, так и к признанию в бухгалтерском учете обесценивания купленных активов посредством амортизации, которая не отражает какие бы то ни были денежные выплаты (оттоки, исходящие денежные потоки). Соответ­ственно нет прямой связи между денежным потоком и чистым доходом с точки зрения капитальных вложений.

Финансирование Финансирование по своей природе — это цикл, специфический

для денежных поступлений и выплат (притоков и оттоков). Источники финансирования (новые займы, увеличение капитала и др.) не появляются в отчете о доходе, который отра­жает только вознаграждение, выплаченное по некоторым из этих ресурсов, т.е. проценты по кредиту, но не дивиденды на собственный капитал. Денежные оттоки (выплаты), пред­ставляющие прибыль от источников финансирования, могут быть проанализированы либо в качестве выплат (например, проценты), либо в качестве распределения состояния, со­зданного компанией среди поставщиков ее собственного капитала (т.е. дивиденды). Разни­ца между капиталом и выплатами дивидендов не важна в отчете о движении денежных средств, но существенна в отчете о доходах.

Если нет временной разницы между признанием затрат и соответствующим исходящим денежным потоком, то следует различать:

• выплаты процентов по ссудам (финансовые затраты, расходы на финансирование) и подоходный налог, которые влияют на ситуацию с денежной наличностью компании и на ее выручку;

• вознаграждение, выплачиваемое поставщикам собственного капитала (дивиденды), которое влияет на ситуацию с денежной наличностью, и доходы, относимые на резервы;

• новые займы и выплаты кредитов, увеличение капитала и выкуп пакета акций (когда компания выкупает свои акции или доли от каких-то своих акционеров), которые влияют на положение с наличием денежных средств, но не влияют на доход. В последнюю очередь корпоративный подоходный налог представляет собой расход, который появляется в отче­те о доходах, и это денежная выплата государству, которая, несмотря на то что, возможно, не предоставит компании никакого финансирования, но предоставит ей целый ряд бес­платных услуг и прав, например услуги полиции, образования, дороги и др. Сейчас мы можем завершить нашу таблицу и пройтись от выручки к уменьшению чистой задолженно­сти (займа). Для этого сравним два отчета: отчет о доходах (о прибыли и убытках) и отчет о движении денежных средств (табл. 4.2).

Таблица 4.2
Отчет о доходах Разница Отчет о движении
денежных средств
Доход до уплаты про­ - Изменение операционного = Операционный денежный поток
центов, налогов, изно­ оборотного капитала
са и амортизации
-Амортизация, износ - Капитальные затраты = - Капитальные затраты
и потери от обесценива­ + Выбытие активов = + Выбытие активов
ния Основных средств + Амортизация, износ и обес­ценивание основных средств (неденежные расходы)
= Доход до уплаты -(-Поступления от эмиссии = = Свободные денежные потоки
процентов и налогов акций до налогообложения
(операционный доход) - Выкуп акций = - Расходы финансирования
- Расходы на финан­ - Выплата дивидендов за вычетом дохода от финансовых
сирование за вычетом операций
дохода от финансовых = - Корпоративный налог на доходы
операций = + Поступления от эмиссии акций
- Корпоративный налог
на доходы - Выкуп акций

- Выплаченные дивиденды

= Чистый доход (чи­ + Итоговая величина колонки = Уменьшение в чистых заемных
стая выручка) средствах

Отчет о движении денежных средств.

Эта же табл. 4.2 позволяет нам двигаться в обратном направлении и, таким образом, учитывать понижение в чистой величине зай­ма, основанной на отчете о доходах. Чтобы это сделать, нам просто надо снова добавить к чистой прибыли все движения (операции), показанные в центральной колонке:

Чистый доход

+ Амортизация, износ, потери от обесценивания основных средств

- Изменение в операционном оборотном капитале

- Затраты на капитал за вычетом выбытия активов

+ Выбытие активов

- Поступления от эмиссии акций

- Выкуп собственных акций

- Выплата дивидендов

= Уменьшение чистой задолженности по займу

Обычно чистый доход должен поднимать «доступную наличность денежных средств». При этом чтобы рассчитать величину денежного потока, нам надо снова добавить опре­деленные неденежные расходы (амортизацию, износ, потери от обесценивания основных средств), которые были вычтены в отчете о доходах, но которые не несут никаких изме­нений в наличии денежных средств. Денежный поток появится под названием «доступ­ные денежные средства», только когда разница во времени, отнесенная на операционный цикл, измеряющийся изменением оборотного капитала, будет учтена. В противном случае инвестиционный и финансовый циклы генерируют денежные средства, которые не имеют непосредственного влияния на чистый доход.

От чистого дохода Мы только что увидели, что амортизация, износ, потери от обес-

к денежному потоку ценивания основных средств и резервы — это неденежные рас­ходы, которые не влияют на положение компании с денежной наличностью. С точки зрения денежных потоков они не отличаются от чистого дохода.

Следовательно, они снова добавляются к чистому доходу, чтобы показать полное финан­сирование, внутренне инициированное компанией.

Эти два параметра формируют денежные потоки компании, которые бухгалтеры рас­пределяют между чистым доходом, с одной стороны, и амортизацией, с другой стороны. Поэтому денежные потоки могут быть рассчитаны прибавлением определенных неденеж­ных расходов, очищенных от восстановления списанных резервов, к чистому доходу.

Заем для выплаты расходов финансирования — это не то же, что подмена одного зай­ма другим. Первое делает компанию беднее, в то время как второе являет собой управле­ние пассивами (обязательствами). В результате сторонники традиционных взглядов смог­ли создать концепцию денежного потока. Нам нужно подчеркнуть, что расчет денежных потоков рекомендовано производить до расчета какого-либо увеличения капитала (или его уменьшения) за счет выбытия активов и до единовременных выплат, которые не вли­яют на них.

«Денежный поток» — не такое четкое понятие, как «доход до уплаты процентов, на­логов, износа и амортизации». При этом может быть установлена прямая связь между этими двумя понятиями путем выведения величины денежного потока из отчета о доходах косвенным методом «сверху вниз»:

Доход до уплаты процентов, налогов и амортизации

- Расходы финансирования, за вычетом доходов от финансовых операций

- Корпоративный подоходный налог = Денежный поток

Или методом «снизу вверх»:

Чистый доход

+ Амортизация, износ и потери от обесценивания +/- Капитальные потери/прирост при выбытии активов +/- Другие неденежные статьи = Денежный поток

«Денежный поток» находится под влиянием тех же учетных норм и регламентов, что и «доход до вычета процентов, налогов и амортизации». Аналогично на него не влияют учетные нормы, применимые к материальным и нематериальным внеоборотным акти­вам. Заметьте, что расчетный метод слегка отличается для консолидированной отчетности, поскольку вклад дохода, начисляемого на основании собственных средств в консолиди­рованную чистую прибыль, заменяется получением выплат дивидендов. Это происходит благодаря тому, что материнская компания в действительности не получает доход от аф­филированного предприятия, поскольку она не контролирует его, а всего-навсего получает дивиденды.

Далее, денежный поток рассчитывается на уровне группы без учета интересов мень­шинства. Это кажется логичным, поскольку материнская компания контролирует и распре­деляет денежные потоки всех своих консолидированных дочерних структур. В отчете о дви­жении денежных средств миноритарные интересы в подконтрольных дочерних компаниях отражаются только через выплату дивидендов, которые они получают.

От денежных потоков Как уже говорилось, понятие денежных потоков и понятие де­к денежным потокам нежных потоков от операционной (текущей) деятельности — от операционной Не одно и то же. Чтобы перекинуть мостик от денежных потоков

деятельности к денежным потокам от операционной деятельности, надо сде­

лать коррекцию на временные различия в денежных потоках, связанные с операционным

ЦИКЛОМ:

Денежные потоки от операционной деятельности = Денежные потоки - Изменение в операционном оборотном капитале.

Движение Мы отделили движение денежных средств, происходящих

денежных средств из операционного цикла, таким образом, чтобы далее отнести

в инвестированном прочее движение на инвестиционный и финансовый циклы, и финансовом циклах Инвестиционный цикл включает в себя:

• капитальные затраты (приобретение материальных активов и нематериальных активов);

• выбытие основных средств, т.е. ту стоимость, по которой были проданы основные сред­ства, а не любой капитальный прирост или потери (которые не представляют денежные потоки);

• изменения в долгосрочных инвестициях (т.е. финансовые активы).

Так же можно вычленить влияние фактора временных различий в денежных потоках, образованных в рамках данного цикла, кстати неоперационным оборотным капиталом (на­пример, величину кредиторской задолженности поставщику основных средств). Финансовый цикл включает в себя:

• прирост капитала в денежном выражении;

• выплату дивидендов;

• изменение чистого займа (задолженности), образовавшегося в результате выплат в счет уплаты займов и кредитов (кратко-, средне- или долгосрочных), новых кредитов, измене­ний в ликвидных ценных бумагах (краткосрочные финансовые вложения), и изменения в денежных средствах и их эквивалентах.

Это возвращает нас к отчету о движении денежных средств, но уже с использованием непрямого (косвенного) метода, который начинается с чистого дохода и классифицирует денежные потоки по циклам (т.е. в рамках текущей операционной (производственной) де­ятельности, инвестиционной деятельности и финансовых операций). Данный подход требует следующих комментариев.

А. Хотя порядок, используемый в отчетах о движении денежных средств, указывает на приоритет операционной (производственной) деятельности, важно понимать, что опе­рационная деятельность — это общая и всеобъемлющая категория, которая включает все, что не входит в инвестиционную или финансовую деятельность. То, что входит в операци­онную деятельность, в большинстве случаев отличается от операционного цикла в строгом смысле слова. Помимо того что вписывается в более узкое определение операционного ци­кла, операционная деятельность включает расходы на финансирование и налог на доход, которые было бы логичнее отнести на финансовую деятельность или распределить между тремя циклами.

Что же является показателем эффективности операционной деятельности компании:

• операционный денежный поток минус теоретический налог на операционный доход или

• денежный поток минус изменение в оборотном капитале (что и является операционным денежным потоком)?

Отчет о движении денежных средств компании X (условный пример)
Операционная деятельность
Чистый доход 50 77 105
+ Амортизация, износ, обесценивание внеоборотных активов 141 143 141
+ Другие неденежные статьи 46 (16) (44)
= Денежный поток 238 204 202
- Изменение в оборотном капитале 28 (40) (20)
= Денежный поток от операционной деятельности (А) 210 244 222
Инвестиционная деятельность
Капитальные затраты 190 136 126
- Выбытие основных средств 4 5 20
+/- Приобретение/выбытие финансовых активов (5) (9) (12)
+/- Приобретение/выбытие других долгосрочных активов 4 (6) (2)
= Денежный поток от инвестиционной деятельности (Б) 186 116 93
= Свободный денежный поток после вычета расходов по финансиро­ 24 128 129
ванию (А - Б)

Финансовая деятельность
Поступления от эмиссии акций (В) 6 3 2
Дивиденды (Г) 37 37 40
А-Б + В- Г = Уменьшение/Увеличение чистой задолженности по зай­ (6) 94 92
мам и кредитам
Уменьшение чистой задолженности по займам и кредитам может быть
разбито следующим образом:
Выплата кратко-, средне- и долгосрочных займов и кредитов
- Новые кратко-, средне- и долгосрочные займы и кредиты (9) 110 113
+ Изменение в ликвидной ценной бумаге (краткосрочная финансовая 4 5
инвестиция) 12 (6) (23)
+ Изменение в денежных средствах и их эквивалентах (13) (15) 2
= Уменьшение/увеличение в чистой задолженности по кредиту (6) 94 92

Прежде всего стоит заметить, что разница между двумя названными показателями относится главным образом на финансовые расходы после вычета налога.

В нашем видении операционный денежный поток минус налог на операционную при­быль наиболее применим, поскольку именно это является ключевым фактором, влияющим на принятие инвестиционных решений.

Однако большая часть отчета о движении денежных средств, если не весь отчет, опре­деляет денежные потоки от операционной деятельности как денежные потоки минус изме­нение в оборотном капитале.

Денежные потоки — это достаточно смешанное понятие, поскольку денежные потоки считаются до перечисления прибыли (дивидендов) на акционерный капитал, но после того, как прибыль (финансовые расходы) будет выплачена на погашение кредита и т.п.

Б. Инвестиционная деятельность отображена как требование финансирования и счита­ется как разница между капитальными затратами и выбытием активов.

В. На практике большинство компаний публикуют свой отчет о движении денежных средств в форме, которая начинается с чистого дохода и переходит далее к изменениям в «денежных средствах и их эквивалентах» либо к изменению в наличности «денежных средств».

Далее, чистая задолженность по кредиту отражает уровень долга компании гораздо лучше, чем денежные средства и их эквиваленты, или лучше, чем денежные средства и их эквиваленты минус краткосрочная задолженность по кредитам, поскольку такая задол­женность — это только часть кредитного состояния компании по статусу задолженности по кредиту.

Подведем итоги Первым шагом в процессе перехода от отчета о доходах к расче­

ту денежных потоков является воссоздание операционных де­нежных потоков. Единственная разница между операционными поступлениями и опера­ционным доходом, а также между операционными затратами и операционными платежами — это разница во времени, связанная с условиями платежей (отсрочкой пла­тежей) и изменениями в запасах (расходами будущих периодов).

Изменение в операционном оборотном капитале учитывает разницу между операцион­ным денежным потоком и генерированием материальных ценностей («богатства») в пре­делах операционного цикла. Результатом является доход до вычета процентов, налогов, износа и амортизации.

Следует помнить, что для капитальных затрат нет прямой связи между денежным по­током и чистой прибылью, поскольку денежный поток фиксирует капитальные затраты по факту совершения соответствующих платежей, а чистый доход расписывает стоимость капитальных затрат на всю полезную жизнь приобретаемого актива.

Отчет о движении денежных средств не различает капитал и вознаграждение, отно­симые на источник финансирования, в то время как отчет о доходах показывает только прибыль от финансирования с помощью кредитов и заемных средств (расходы по выплате процентов) и корпоративный налог на доход. Чистый доход обычно должен появляться в составе «доступных» денежных средств, вместе с определенными неденежными расхода­ми, которые вместе формируют денежные потоки. Денежный поток может быть переведен в денежное поступление или отток от операционной деятельности.

В итоге, учитывая инвестиционный цикл, что порождает денежные исходящие платежи (оттоки), иногда покрываемые выбытием основных средств, и финансовый цикл, мы при­ходим к уменьшению чистой задолженности по займам и кредитам.

<< | >>
Источник: Под ред. М.А. Эскиндарова, М.А. Федотовой. Корпоративные финансы : учебник . коллектив авторов ;. — М. : КНОРУС,— 480 с. — (Бакалавриат).. 2016

Еще по теме 4.3. Формирование денежного потока:

  1. 2.4.Отчет о движении денежных средств И ЕГО ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ДЛЯ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ
  2. Тема 5. Денежные доходы коммерческих предприятий и финансовые результаты их хозяйственной деятельности. Потоки денежных средств предприятия.
  3. 7.2. Классификация денежных потоков
  4. Анализ денежных потоков организации
  5. ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК
  6. КОНЦЕПЦИЯ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
  7. 20. ОЦЕНКА ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
  8. Денежный поток
  9. ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК
  10. 22.1. Понятие и виды денежных потоков
  11. КОНЦЕПЦИЯ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
  12. Тема 15. Управление денежными потоками
  13. 3.2.1. Дисконтирование денежных потоков
  14. 3.5.3.2. Метод дисконтированных денежных потоков
  15. 4.3 УПРАВЛЕНИЕ ПОТОКАМИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
  16. ОБРАТНАЯ ЗАДАЧА ОЦЕНКИ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
  17. Принцип денежного потока.
  18. Анализ сбалансированности денежных потоков