8.3. Финансовая политика и стратегия устойчивого роста

Долгосрочные стратегии большинства корпораций в условиях рынка нацелены на рас­ширение хозяйственной деятельности и повышение деловой активности. Поэтому одной из важнейших задач планирования является обеспечение непрерывного роста бизнеса пу­тем разработки и реализации адекватных инвестиционных, операционных и финансовых стратегий.

Однако далеко не всякий рост приводит к достижению основной цели — созданию до­полнительной стоимости и увеличению благосостояния собственников корпорации. Более того, высокие темпы роста, не согласованные с реальными возможностями корпорации и условиями внешней среды, могут привести к разрушению стоимости или даже полной потере бизнеса. Образно говоря, последствия роста для корпорации можно сравнить с воз­действием лекарства на человеческий организм: в соответствующей дозировке оно дает положительные результаты, однако ее превышение весьма опасно, а иногда даже смер­тельно. Рассмотрим следующий пример.

Пример

Менеджмент корпорации «Т» планирует ежегодный рост продаж на 15% в те­чение будущих 5 лет. Предполагается, что необходимый объем чистых активов пропорционально зависит от изменения выручки. Их первоначальный объем составляет 1000,00. Стоимость капитала в среднем равна 10%. Менеджмент разработал три сценария развития, в соответствии с которыми прогнозируемая посленалоговая рентабельность чистых инвестиций составит 20, 10 или 8%. Необходимо проанализировать финансовые результаты планируемой стратегии роста.

Проанализируем последствия реализации планируемой стратегии роста сточки зрения ее влияния на денежные потоки и стоимость корпорации. В качестве оценки последней воспользуемся показателем экономической добавленной стоимости EVA:

B/At = (ROC- WAOC)x= NOPATt -IC^ xWACQ (8.5)

где WACC — средняя стоимость капитала;

1С — инвестированный капитал;

ROIC — посленалоговая рентабельность инвестиций (чистых активов); NOPAT — чистая прибыль от операций после вычета налогов.

В свою очередь свободный денежный поток от активов FCFFt может быть определен как разность между N0PAT и чистыми изменениями в инвестированном капитале за со­ответствующий период. Расчеты финансовых результатов планируемой стратегии роста в зависимости от прогнозируемого уровня рентабельности предполагаемых инвестиций представлены в табл. 8.5.

Таблица 8.5

Финансовые результаты стратегии роста

Показатель Период
0 1 2 3 4 5
Темпы роста 15% 15% 15% 15% 15%
Чистые активы (инвестиции) 1000,00 1150,00 1322,50 1 520,88 1749,01 2011,36
Стоимость капитала (WACC) 10% 10% 10% 10% 10% 10%
Изменение чистых активов 150,00 172,50 198,38 228,13 262,35
Сценарий 1. ROIC и = = 20%
NOPAT 200,00 230,00 264,50 304,18 349,80
FCFF 50,00 57,50 66,13 76,04 87,45
EVA 100,00 115,00 132,25 152,09 174,90

Окончание
Показатель Период
0 1 2 3 4 5
Сценарий 2. ROIC = = 10%
NOPAT 100,00 115,00 132,25 152,09 174,90
FCFF -50,00 -57,50 -66,12 -76,04 -87,45
EVA 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Сценарий 3. ROIC = = 8%
NOPAT 80,00 92,00 105,80 121,67 139,92
FCFF -70,00 -80,50 -92,57 -106,46 -122,43
EVA -20,00 -23,00 -26,45 -30,42 -34,98

Как следует из полученных результатов, в данных условиях положительные денежные потоки от основной деятельности и увеличение стоимости корпорации достигаются толь­ко при рентабельности инвестированного капитала, превышающей его стоимость (ROIC = = 20% > WACC). Необходимо отметить, что пока ROIC > WACC, любой положительный темп роста будет приводить к созданию дополнительной стоимости (читателю предлагается убедиться в этом самостоятельно).

При ROIO = WACC = 10% стратегия роста не приводит к созданию стоимости, а опера­ционный денежный поток становится отрицательным и корпорация испытывает дефицит средств, который необходимо покрывать из внешних источников.

В самом неблагоприятном случае (ROIC = 8% < WACC) стратегия роста приводит к ухудшению финансового положения и разрушению стоимости корпорации. При этом даже невысокие темпы роста будут источником серьезных проблем, поскольку из-за отри­цательного денежного потока корпорации придется привлекать все больше и больше зай­мов, расплачиваться по которым в условиях денежного дефицита она будет не в состоянии.

Из приведенного примера следует важный вывод — эффективное управление ростом, приводящим к увеличению стоимости корпорации, требует тщательной балансировки и со­гласования ключевых показателей ее операционной, инвестиционной и финансовой де­ятельности, поиска разумного компромисса между темпами развития, рентабельностью и финансовой устойчивостью.

Полезным подходом к решению этой весьма непростой проблемы является концепция и модели устойчивого роста корпорации. Под устойчивым обычно понимается такой темп развития, при котором достигнутые или желаемые показатели операционной, инвестици­онной и финансовой деятельности остаются неизменными либо удовлетворяют требуемым значениям. При этом денежные потоки корпорации находятся в равновесии, т.е. не остает­ся излишков средств и не образуется их дефицита.

В целях наглядности в процессе рассмотрения данного подхода, а также взаимосвязи показателей EFN, g и ключевых факторов роста будет использоваться следующий пример.

Пример

Корпорация «Б» имеет объем продаж в текущем периоде в 200 млн руб. и пла­нирует увеличить его на 10% в следующем. Показатель капиталоемкости равен 0,9. Все текущие и долгосрочные активы изменяются пропорционально выручке. Объем текущих беспроцентных обязательств равен 20% продаж. Маржа чистой прибыли составляет 5,1%, а коэффициент дивидендных выплат — 40%. Опреде­лить потребность в дополнительном внешнем финансировании будущего роста.

Поскольку приведенные в условии показатели предполагаются неизменными и пропорционально зависящими от объемов продаж, для определения величины ЕРЫ можно воспользоваться формулой (8.3):

ЕРЫ = 20,00(0,90) - 20,00(0,20) - (1 - 0,40X0,051X220,00) = 7,27 млн руб.

В таблице приведен расчет значений величины ЕРМ для данного примера при различных темпах роста g.

Таблица

Значения величины EFN при различных темпах роста g

Темпы роста (g) Объем продаж (SAL) Прирост продаж (ASAL) Потребность в дополнительном внешнем финансировании (EFN)
-30% 140 -60 -46,28
-20% 160 -40 -32,90
-10% 180 -20 -19,51
-5% 190 -10 -12,81
0% 200 0 -6,12
5% 210 10 0,57
10% 220 20 7,27
20% 240 40 20,66
30% 260 60 34,04

Как следует из полученных результатов, при нулевом росте величина EFN < О, таким образом, корпорация «Б» имеет избыточные финансовые ресурсы, которые могут быть направлены на другие цели, например на выплаты собственникам. Однако уже при росте около 5% излишек средств сменится на дефицит. По мере увеличения темпов роста потребность в дополнительном внешнем финансирова­нии будет возрастать.

В свою очередь возникает обратный вопрос: как зависит g от рассматриваемых показа­телей хозяйственной деятельности корпорации и решений по ее финансированию[59]?

Это любопытно

Нетрудно заметить, что при постоянных значениях показателей фондоемко­сти, маржи чистой прибыли и коэффициента дивидендных выплат величина EFN является линейной функцией от темпов роста продаж g.

Для получения ответа на первую часть вопроса определим, каким темпом могут расти продажи корпорации при прочих равных условиях, если внешнее финансирование недо­ступно либо нежелательно, т.е. величину g, при которой значение EFN в уравнении (8.4) равно нулю:

EFN = (А* / SAL) х g х SAL0 - (CL* /SAL)xgxSAL0 - -NPM x SAL0(1 + g) x (1 - PR) = 0.

После выполнения соответствующих преобразований получим:

=________ NPMx(l-PR)_________ NPMx(l-PR)

8EFN=O "8ви " А* /SAL_CL* /SAL-NPM(l-PR) " NA / SAL - NPM x (1 - PR) ' (8'7)

Найденная величина представляет собой максимальный темп роста корпорации, ко­торый может быть достигнут без внешнего финансирования любого типа, т.е. опираясь только на внутренние источники. В связи с этим ее часто называют коэффициентом внут­реннего роста.

Для рассматриваемого примера его значение будет равно

0,051 х (1-0,4)

= 0,457, или 4,57%.

0,9 - 0,2 - 0,051 х (1-0,4)

Этот показатель можно определить и другим способом — через рентабельность чистых активов. Для этого умножим числитель и знаменатель (8.7) на показатель оборачиваемо­сти чистых активов (БАЦ/МА). После сокращений формула примет следующий вид:



RONAxRR
g«.=
(8.8)

RONAx(1 -PR)



RON A — рентабельность чистых активов[60],

RR — коэффициент реинвестирования (капитализации) прибыли.

Из полученных соотношений следует важный вывод: при заданных значениях показа­телей капиталоемкости (или оборачиваемости совокупных активов), маржи прибыли (рен­табельности продаж) и коэффициента реинвестирования (или дивидендных выплат) корпо­рация не может расти быстрее темпа роста gBH, не прибегая к финансированию из внешних источников. Нетрудно заметить, что согласно (8.8) возможности роста за счет внутренних ресурсов определяются рентабельностью чистых активов, т.е. эффективностью производст­венной и коммерческой деятельности корпорации[61].

Они также позволяют нам исследовать влияние указанных показателей на потенциал развития корпорации.

На рисунках 8.10—8.12 приведены графики, отражающие зависимость от значений показателей NPM, A/SAL и PR, полученные для нашего примера на основе соотношения (8.7).

8 9 10 11 12 Рентабельность продаж (NPM), %

13 14 15

Рис. 8.10. Зависимость темпов роста от рентабельности продаж

Рис. 8.11. Зависимость темпов роста от фондоемкости бизнеса


9 -1

8 -

0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Коэффициент дивидендных выплат (РР), %

Рис. 8.12. Зависимость темпов роста от дивидендных выплат

Нетрудно заметить, что при заданных значениях прочих показателей рост рентабель­ности продаж пропорционально повышает темпы развития корпорации (см. рис. 8.10). В то же время политика распределения прибыли оказывает обратное влияние на перспек­тивы роста — чем выше коэффициент РР (ниже РР), тем меньше внутренних ресурсов остается для реинвестирования в бизнес (см. рис. 8.12). При достижении максимального значения этого показателя (РР = 1, или 100%, т.е. полное изъятие прибыли в пользу соб­ственников) корпорация не имеет возможностей развития за счет внутренних источников.

Как следует из рис. 8.11, между фондоемкостью бизнеса и возможностями его ро­ста существует обратная взаимосвязь, которая носит нелинейный характер. При этом чем выше потребности в активах для получения 1 руб. продаж, тем меньшие темпы роста могут быть достигнуты при прочих равных условиях. Вместе с тем эта зависимость непропорци­ональна и снижение фондоемкости будет приводить к более сильному изменению темпов роста в сторону повышения, чем ее увеличение на аналогичную величину.

Подведем некоторые итоги. При стратегии развития только за счет внутренних ресур­сов корпорация «Б» из рассматриваемого примера может добиться максимального темпа роста продаж, равного 4,57%.

Если же она хочет расти быстрее, менеджменту необходимо:

• реинвестировать большую долю прибыли (снизить дивидендные выплаты);

• снизить фондоемкость (ускорить оборачиваемость активов);

• увеличить рентабельность продаж (маржу прибыли);

• реализовать одновременно несколько или все из перечисленных мероприятий. Например, для достижения 10%-ного роста корпорация должна увеличить рента­бельность продаж более чем в 2 раза (до 10,61%) либо снизить капиталоемкость с 0,9 до 0,536. В противном случае планируемый рост в 10% не может быть достигнут без при­влечения внешнего финансирования.

Очевидно, что если корпорация в состоянии привлечь извне неограниченную сумму денег, она сможет профинансировать любой рост. Однако в реальной практике подобное неосуществимо и возможности финансирования всегда связаны с теми или иными ог­раничениями. Для продолжения нашего исследования в целях упрощения ограничимся следующими допущениями:

• корпорация не планирует привлечения собственного капитала извне, таким образом, его увеличение возможно только за счет нераспределенной прибыли;

• корпорация не планирует изменения финансового рычага (соотношение долга и соб­ственного капитала остается постоянным), вследствие чего займы будут расти теми же темпами, что и собственный капитал за счет нераспределенной прибыли.

Необходимо отметить, что оба допущения вполне согласуются с реальной практикой. Часто увеличение собственного капитала путем размещения новых акций нежелательно по ряду причин, наиболее существенными из которых ЯВЛЯЮТСЯ:

• высокая стоимость привлечения;

• неблагоприятная рыночная конъюнктура;

• размывание доли существующих собственников и возможность потери контроля над бизнесом и т.д.

В связи с этим разумно предположить, что менеджмент прежде всего будет инте­ресоваться такими темпами роста, которые достижимы без дополнительного выпуска акций. В этих условиях основным источником внешнего финансирования становятся займы.

Однако на практике кредитный потенциал корпорации также имеет предел, за которым следуют неспособность обслуживать новые долги, возникновение финансовых затрудне­ний и угрозы банкротства. Поэтому менеджмент обычно придерживается определенного соотношения собственных и заемных источников в финансировании, обеспечивающего требуемый уровень ликвидности и платежеспособности. В этих условиях корпорация будет стремиться привлекать такой объем займов, который обеспечит сохранение требуемого уровня финансового рычага по мере наращивания собственного капитала за счет нера­спределенной прибыли.

С учетом сделанных допущений необходимый прирост чистых активов должен финанси­роваться только за счет увеличения нераспределенной прибыли и займов, т.е.:

ДЫА = АРЫ = ДРЕ + Дй = 1РЫ + ДО. (8 д)

Первое слагаемое этого уравнения представляет собой уже знакомый нам показатель 1РЫ (см. формулу 8.1).

В свою очередь величина AD при заданных ограничениях может быть определена как: AD = D/E х NPM х SALq (1 + g)(1 - PR). (8.10)

Подставим (8.10) в (8.9) и приравняем полученное выражение нулю. Выполнив соот­ветствующие преобразования, имеем[62]:

~ 3GR~ NPM(1 - PR)(1 + D / Е) _ NPMxRRx(NA/E) 9" ~ (NA/SAL)-NPM(1-PR)(1+D/E)~ (NA/SAL)-NPMxRRx(NA/E)' (8-Ш

Полученный показатель представляет собой максимальный темп роста, достигаемый при заданных значениях остальных переменных без внешнего финансирования за счет выпуска новых акций.

Он также называется коэффициентом устойчивого или сбалансированного роста (sustainable growth rate — SGR), который корпорация может поддерживать без изменения ключевых показателей своей операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

При этом если она достигла оптимальных или максимально допустимых (предельных) значений соответствующих показателей и не желает выпускать новые акции, то для нее существует только один возможный темп роста, равный SGR.

Предположим, что коэффициент D/E корпорации «Б» из рассматриваемого примера равен 0,3, или 30%. Тогда максимальный темп ее устойчивого роста

SGR =____ 0,051 х(1 -0,4)х(1 + 0,3)__ = 2

0,9 - 0,2 - 0,051 х (1-0,4) х (1 + 0,3)

Умножив числитель и знаменатель (8.11) на показатель оборачиваемости чистых акти­вов SAL7NA и выполнив соответствующие преобразования, можно получить более компакт­ный вариант данной формулы:

ROExRR

(8.12)

SGR =

1 -(ROExRR)'

где ROE — рентабельность собственного капитала. Как следует из (8.12):

• любой фактор, увеличивающий рентабельность собственного капитала ROE, будет ока­зывать аналогичное влияние и на величину SGR;

• при прочих равных условиях максимальный темп устойчивого роста достигается при полном реинвестировании прибыли в бизнес, т.е. при RR = 1.

Несмотря на то что показатель ROE не вполне адекватно характеризует достижение менеджментом основной цели, т.е. увеличение стоимости корпорации, он является важной характеристикой эффективности управления ею с точки зрения акционеров. Повышение отдачи на собственный капитал обычно тесно связано с решением таких задач, как:

• рост дохода на акцию (т.е. показателя EPS);

• увеличение прибыли и способности корпорации к самофинансированию;

• наращивание собственного капитала за счет эффективной хозяйственной деятельности (т.е. интенсивным способом);

• рост дивидендных выплат и т.д.

В целом из полученных соотношений следует, что важнейшими операционными фак­торами роста компании являются рентабельность продаж (маржа прибыли) и обора­чиваемость активов, определяющие эффективность использования инвестированного в бизнес капитала. Неудивительно, что чем выше эти показатели, тем больше потенциал роста.

Существенно увеличить этот потенциал способна рациональная инвестиционная и фи­нансовая политика менеджмента корпорации, выраженная в концентрированной форме через показатели соотношения собственных и заемных средств (финансового рычага), нор­мы реинвестирования (распределения) прибыли, процентного и налогового бремени.

Более наглядно ее влияние можно проследить, представив SGR в виде следующего выражения[63]:

SGR = | RON А + —(RON А - R)1 х RR х (1 - Т),

^ Е ' (8.13)

где R — средняя процентная ставка по займам;

Т — ставка налога на прибыль.

Увеличение финансового рычага при его разумном использовании позволяет повысить рентабельность собственного капитала (ключевой переменной в формуле устойчивого ро­ста) за счет более дешевых источников внешнего финансирования и расширить потенциал развития предприятия. График взаимосвязи между SGR и уровнем финансового рычага, построенный на основании данных рассматриваемого примера, приведен на рис. 8.13.

Финансовый рычаг (Э/Е), % Рис. 8.13. Зависимость между темпами устойчивого роста и уровнем финансового рычага


В свою очередь уменьшение доли чистой прибыли PR, выплачиваемой в качестве диви­дендов, повышает коэффициент реинвестирования RR, что ведет к увеличению собствен­ного капитала за счет внутренних источников и соответственно возможностей устойчивого роста.

Подведем итоги нашего исследования. Как было показано выше, поддержание устой­чивого роста фирмы предполагает балансировку ее инвестиционной, операционной и фи­нансовой деятельности. В общем случае она достигается эффективным управлением всеми ресурсами, вовлеченными в бизнес, корректным использованием финансового рычага и осуществлением рациональной дивидендной политики.

Несмотря на присущие ей ограничения и недостатки, концепция устойчивого роста, а также следующие из нее модели и показатели являются полезным инструментарием как для менеджмента корпорации, так и для внешних, заинтересованных в ее деятельности сторон (инвесторов, аналитиков, кредиторов и т.п.).

Агрегируя ключевые показатели хозяйственной деятельности в моделях устойчивого роста, можно определить их согласованность, выявить противоречия в поставленных це­лях развития корпорации, проверить их осуществимость. Например, если объемы про­даж должны расти темпами, превышающими коэффициент устойчивого роста, корпорации придется увеличить маржу прибыли, ускорить оборачиваемость активов (снизить фондо­емкость), повысить финансовый рычаг и коэффициент реинвестирования либо выпустить новые акции.

Пример

Предположим, что корпорация «Б» из рассматриваемого примера хочет до­стичь темпа устойчивого роста 10% за счет увеличения маржи чистой прибыли. Уровень финансового рычага равен 0,3. Какова должна быть в этом случае вели­чина МРМ?

В соответствии с (8.11) имеем:

0,1 = (МРМ х 1,3 х0,6) / (0,7 — МРМ х 1,3 х0,6),

Откуда:

МРМ = 0,07 / 0,858 = 0,815 или 8,15%.

Таким образом, для реализации подобного плана потребуется увеличить маржу чистой прибыли более чем на 60%, что может стать трудновыполнимой задачей.

Аналогично достижение той же цели только за счет изменения уровня финансового ры­чага приведет к превышению заемного капитала над собственными средствами (читателю предлагается проверить это самостоятельно), что может негативно отразиться на финансо­вой устойчивости, росте стоимости источников финансирования, а также их доступности. Таким образом, только комплексное улучшение параметров инвестиционной, операцион­ной и финансовой деятельности при условии приемлемости и достижимости необходимых значений соответствующих показателей позволит корпорации «Б» реализовать планируе­мую стратегию развития.

Показатель устойчивого роста может служить нормативом или эталоном темпа разви­тия, которого должна придерживаться корпорация на протяжении определенного време­ни, пока стратегические цели и приоритеты остаются неизменными. В этой роли он часто используется внешними аналитиками, потенциальными инвесторами и кредиторами для оценки перспектив и финансовой устойчивости бизнеса.

Например, если по данным представленного бизнес-плана фактический рост на каждом этапе его реализации превышает устойчивый, корпорация будет постоянно нуждаться в до­полнительных источниках денежных средств. На основании подобного сопоставления кре­диторы могут определить потенциальную потребность корпорации в займах, а также ее способность их обслуживать. В свою очередь, если фактический рост меньше устойчивого, корпорация будет генерировать излишки денежных средств, которые могут быть направ­
лены на новые проекты, представляющие интерес для потенциальных инвесторов, либо на выкуп собственных акций у текущих владельцев.

Модели устойчивого роста используются для разработки и обоснования финансовых стратегий корпорации. Матрица финансовых стратегий и варианты соответствующих управленческих решений представлены на рис. 8.14.



• Использовать избыток денежных для ускоренного роста: - реализация новых проектов - покупка действующих предприятий

• Направить избыток денежных средств на выплату собственникам или выкуп собственных акций > Сократить дивиденды и другие удержания из прибыли • Привлечь дополнительный капитал: - эмиссия акций - получение займов Снизить темп роста до ЭйР



Избыток денежных средств gsAL < SGR

Дефицит денежных средств gsAL > SGR



• Распределить часть денежных средств, остальные направить на повышение рентабельности

• Пересмотреть структуру капитала, добиться снижения его стоимости

• Если предпринятые меры не дают

эффекта, выйти из бизнеса • Изменить стратегию, провести

реструктуризацию бизнеса • Осуществить реинжиниринг всех

бизнес-процессов Если предпринятые меры не дают эффекта, выйти из бизнеса



Т

Рис. 8.14. Матрица финансовых стратегий и темп роста корпорации

Корпорации, попадающие в правый верхний квадрант матрицы, предпочитают полити­ку агрессивного развития (g > SGR) либо принадлежат к быстрорастущей отрасли. Из-за существенных затрат на увеличение активов даже при выплате небольших дивидендов либо их полном отсутствии они не могут поддерживать высокие темпы роста исключитель­но за счет собственных ресурсов. Руководство этих корпораций должно придерживаться такой финансовой стратегии, которая подразумевала бы развитие не только за счет нера­спределенной прибыли, но и на основе эмиссии новых акций и привлечения дополнительных заемных средств. Особенно это будет оправданно, если стремительный рост является неотъ­емлемым условием достижения стратегических конкурентных преимуществ и рентабельность новых инвестиций превышает затраты на необходимый капитал (т.е. ROIC > WACC, соответ­ственно EVA > 0).

Напротив, рентабельные корпорации, действующие в высокоразвитых секторах эко­номики, будут иметь ограниченные возможности для роста из-за сильной конкуренции, а также насыщенности рыночного спроса и генерировать избыточные денежные потоки, что приводит к сокращению финансовых ресурсов, необходимых для реинвестирования (левый верхний квадрант матрицы). В этом случае если менеджменту не удастся найти новые возможности эффективного использования денежных средств, вероятно, следует изменить финансовую стратегию, предусмотреть более высокие дивиденды, выкуп собст­венных акций, снижение размера долга и т.п.

Корпорации, попадающие в правый нижний квадрант матрицы, либо еще не вышли на необходимый уровень рентабельности ROIC > WACC из-за быстро увеличивающих­ся объемов деятельности, либо не в состоянии его достичь по тем или иным причинам. Следствием данной ситуации является острая потребность во внешнем финансировании, вызванная нарастающим дефицитом денежных средств. В этих условиях менеджменту не­обходимо изменить политику ценообразования и управления затратами, сбалансировать инвестиционную, операционную и финансовую стратегию, а при необходимости — прове­сти реструктуризацию бизнеса, избавиться от непрофильных активов и нерентабельных направлений. Крайней мерой выхода из подобной ситуации является продажа бизнеса или соответствующего подразделения.

Относящиеся к нижнему левому квадранту корпорации не имеют возможностей для расширения деятельности и одновременно характеризуются низкой рентабельностью (ROIC < WACC). Из-за отсутствия перспективных проектов они не вкладывают средств в новые активы, а низкие темпы развития приводят к получению избыточных денежных потоков от основной деятельности и отсутствию потребности в дополнительных источниках средств. Финансовая стратегия подобных корпораций должна быть направлена на повы­шение рентабельности бизнеса, а также рациональное использование избытка денежных ресурсов — проведение НИОКР, разработку новых продуктов, увеличение выплат собст­венникам, рефинансирование займов и т.п. Как и в предыдущей ситуации, крайней мерой является выход из «умирающего» бизнеса и переключение на новые виды деятельности.

Финансовое планирование и прогнозирование является важной и неотъемлемой частью корпоративного управления. Однако следует помнить, что функционирование и развитие любой бизнес-системы определяется комплексным взаимодействием ее различных элемен­тов и подсистем, а также влиянием общеэкономических, социальных, рыночных, техноло­гических и других факторов внешней среды. Таким образом, только обоснованные, согла­сованные, последовательные решения во всех сферах (производство, маркетинг, финансы, логистика, кадры и т.д.) и на всех уровнях корпоративного управления способны обеспечить выживание и процветание бизнеса в условиях жесткой конкурентной борьбы, а также со­здание дополнительных ценностей для заинтересованных в ее деятельности сторон.

<< | >>
Источник: Под ред. М.А. Эскиндарова, М.А. Федотовой. Корпоративные финансы : учебник . коллектив авторов ;. — М. : КНОРУС,— 480 с. — (Бакалавриат).. 2016

Еще по теме 8.3. Финансовая политика и стратегия устойчивого роста:

  1. 5.2. Эволюционно устойчивые стратегии
  2. 29.1. Экономическая стратегия и политика развивающихся стран в 50 - 70-е годы. 29.1.1. Основные направления стратегии
  3. 3.9.1. Коэффициент устойчивого роста фирмы
  4. СТРАТЕГИИ РОСТА
  5. Стратегии роста
  6. Выбор стратегии устойчивого развития производства и конкуренции на рынках
  7. Стратегия консервативного роста
  8. Стратегия агрессивного роста.
  9. Формирование стратегий роста
  10. Стратегия сбалансированного экономического роста
  11. 18.6. Обеспечение устойчивого роста капитала