16.3. Валютные риски транснациональных корпораций

Транснациональные корпорации, работающие на мировом финансовом рынке, нахо­дятся в условиях постоянного риска или неопределенности. Финансовые риски ТНК — это опасность потенциально возможной, вероятной потери ресурсов или недополучения дохо­дов по сравнению с вариантом, который рассчитан на рациональное использование ресур­сов в данной сфере деятельности.
Финансовые риски ТНК возникают в связи с движением денежных потоков в валюте и проявляются в основном на мировом финансовом рынке.

При осуществлении деятельности транснациональной корпорации на мировом фи­нансовом рынке наиболее существенными принято считать следующие риски: валютные, процентные, кредитные, ликвидности, ценовые, страновые, регулятивные, операционные.

Из перечисленных групп рисков можно выделить валютные и страновые как специфиче­ские риски ТНК, так как все остальные риски присущи также деятельности национальных корпораций.

Валютный риск ТНК — это вероятность потерь или недополучения прибыли сравни­тельно со значениями, которые планируются, в результате неблагоприятного изменения величины валютного курса (рис. 16.11).

Рис. 16.11. Структура валютного риска транснациональной корпорации


Валютные риски ТНК принято классифицировать на экономические, транзакционные и трансляционные. Экономический валютный риск определяется как вероятность неблаго­приятного влияния изменений валютного курса на экономическое положение транснацио­нальной корпорации. Экономический риск ТНК может возникать вследствие обострения конкуренции как со стороны производителей аналогичных товаров, так и со стороны про­изводителей другой продукции, а также вследствие перемены предпочтений потребителей.

Транзакционный (операционный) валютный риск — это риск реальных затрат или упущенной выгоды в конкретной операции или сделке. Этот риск можно определить как возможность недополучить прибыль или понести убытки вследствие непосредственного влияния изменений валютного курса на ожидаемые потоки денежных средств. Экспортер, получающий иностранную валюту за проданный товар, несет убытки от снижения курса иностранной валюты по отношению к национальной валюте, тогда как импортер, который осуществляет оплату в иностранной валюте, несет убытки от повышения курса иностранной валюты относительно национальной. Неопределенность стоимости импорта в националь­ной валюте, если цена указана в иностранной валюте, увеличивает риск утрат от импорта, так как в пересчете на национальную валюту цена может оказаться неконкурентной.

Трансляционный валютный риск известен также как расчетный, или балансовый, риск. Источником трансляционного валютного риска является возможность несоответствия меж­ду активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран. Например, если гер­манская ТНК имеет дочерний филиал в России, то у нее есть активы, стоимость которых выражена в рублях. Если у германской компании нет достаточных пассивов в рублях, ком­пенсирующих стоимость этих активов, то компания подвержена риску. Обесценение рубля относительно евро приведет к уменьшению балансовой оценки стоимости активов дочер­ней фирмы, так как балансовый отчет материнской компании будет выражаться в евро.

Аналогично компания с чистыми пассивами в иностранной валюте будет подвержена ри­ску в случае повышения курса этой валюты.

При определении трансляционного риска важно оценить, насколько серьезную угро­зу он несет. Если компания считает риск незначительным, тогда нет необходимости в его хеджировании (страховании). И напротив, при определении опасности потерь вследствие трансляционных рисков необходимо со всей серьезностью отнестись к их хеджированию. В широком смысле хеджирование на мировом финансовом рынке — действия, направ­ленные на страхование капиталовложений в иностранной валюте от изменения валютно­го курса и других валютных рисков. В узком смысле хеджирование в валютном секторе МФР — это покупка (продажа) валютных контрактов на срок одновременно с продажей (покупкой) наличной валюты с тем же сроком поставки и проведение обратной операции с наступлением срока фактической поставки валюты.

Базовая стратегия хеджирования для уменьшения трансляционного риска сводится к увеличению суммы активов, деноминированных в валютах, обменный курс которых (от­носительно национальной валюты) прогнозируется к повышению, а также к уменьшению суммы активов, деноминированных в валютах, обменный курс которых (относительно на­циональной валюты) прогнозируется к понижению. И напротив, ТНК будет уменьшать обя­зательства, выраженные в сильных валютах, и увеличивать обязательства, выраженные в слабых валютах.

Например, если вероятна тенденция к девальвации конкретной иностранной валюты, то базовая стратегия управления валютным трансляционным риском ТНК будет включать в себя:

• снижение уровня остатков на текущих счетах в этой валюте;

• уменьшение сроков предоставляемых торговых кредитов по продажам для снижения величины счетов к получению, которые выражены в этой валюте;

• увеличение заимствований в этой валюте;

• замедление расчетов по счетам к платежу;

• заключение форвардных контрактов на продажу этой иностранной валюты.

В соответствии с этой базовой хеджинговой стратегией в распоряжении компании име­ются следующие методы управления валютным трансляционным риском ТНК:

• коррекция валютных (денежных) ПОТОКОВ;

• заключение форвардных контрактов на продажу или покупку валюты;

• неттинг валютного трансляционного риска.

Коррекция денежных потоков ТНК для хеджирования трансляционного риска, связан­ного с предполагаемым снижением курса иностранной валюты, состоит в том, что ТНК уменьшают активы и увеличивают обязательства в этой валюте, тем самым увеличивая в ней свои нетто-текущие обязательства. А для снижения аккаунтингового риска (риска валютного счета) денежные потоки в слабой валюте, не покрытые активами в этой валюте, конвертируют в активы, выраженные в валюте, курс которой прогнозируется к повышению.

Например, компания снизит свои трансляционные убытки, если до начала понижения обменного курса конкретной иностранной валюты относительно национальной она кон­вертирует часть или все свои активы в этой валюте в национальную валюту (или в другую сильную валюту). Такая конверсия может быть осуществлена, прямо или косвенно, посред­ством различных техник по корректировке денежных потоков в валюте.

Техника коррекции валютных потоков сводится к изменению величины и (или) валю­ты планируемых денежных потоков фирмы.

Прямые методы такой коррекции включают В себя:

1) установление цен на экспортную продукцию в сильных, а на импортную — в слабых валютах;

2) инвестирование в ценные бумаги и другие активы, выраженные в сильных валютах;

3) заимствование и создание других типов обязательств в слабых валютах.

Косвенные методы коррекции валютных потоков охватывают:

1) изменение трансфертных цен по внутрифирменным продажам;

2) ускорение или замедление внутрифирменных платежей дивидендов, комиссионных и роялти;

3) применение техники лидз-энд-лэгз по внутрифирменным счетам к получению и пла­тежу;

4) использование других методов внутрифирменных трансфертов денежных потоков в валюте.

Из приведенных базовых методов хеджирования трансляционного валютного риска ТНК наиболее часто используется метод лидз-энд-лэгз. Он означает ускорение или задер­жку инкассирования или платежа по межфилиальным счетам ТНК к платежу или к получе­нию. Приведем примеры использования метода «лидз-энд-лэгз».

Случай «А». Хеджирование трансляционного валютного риска при ожидании деваль­вации иностранной валюты против национальной валюты

1. Заключение форвардных контрактов на продажу слабой иностранной валюты.

2. Снижение уровня денежных средств на банковских счетах и рыночных ценных бумаг в слабой иностранной валюте.

3. Уменьшение счетов к получению в слабой иностранной валюте (ужесточение условий торгового кредита).

4. Задержка инкассирования счетов к получению в сильной валюте.

5. Ускорение импорта товаров в сильной валюте.

6. Увеличение заимствований в слабой иностранной валюте.

7. Задержка оплаты счетов к платежу в слабой иностранной валюте.

8. Ускорение переводов дивидендов и комиссионных в слабой валюте в адрес родитель­ской фирмы и других подразделений компании.

9. Ускорение оплаты межфилиальных счетов к платежу в слабой валюте.

10. Задержка инкассирования межфилиальных счетов к получению в слабой иностран­ной валюте.

11. Фактурирование новых контрактов по экспорту в сильной, а по импорту — в слабой иностранной валюте.

Случай «Б». Хеджирование трансляционного валютного риска при ожидании реваль­вации иностранной валюты против национальной валюты

1. Заключение форвардных контрактов на покупку сильной иностранной валюты.

2. Увеличение суммы денежных средств и рыночных ценных бумаг в сильной иностран­ной валюте.

3. Увеличение сумм счетов к получению в сильной иностранной валюте (ослабление условий торгового кредита).

4. Ускорение инкассирования счетов к получению в слабой валюте.

5. Замедление импорта товаров в слабой валюте.

6. Уменьшение заимствований в сильной валюте.

7. Ускорение оплаты счетов к платежу в сильной иностранной валюте.

8. Задержка переводов дивидендов, комиссионных и роялти в сильной валюте в адрес родительской фирмы и других подразделений компании.

9. Задержка оплаты межфилиальных счетов к платежу в сильной валюте.

10. Ускорение инкассирования межфилиальных счетов к получению в сильной валюте.

11. Фактурирование новых контрактов по экспорту в сильной, а по импорту — в слабой иностранной валюте.

Заключение форвардных (фьючерсных) контрактов представляет собой второй по ча­стоте применения после метода лидз-энд-лэгз инструмент защиты от валютного трансля­ционного риска ТНК. Это связано с тем, что большая часть международного бизнеса ТНК осуществляется в тех нескольких валютах, для которых существуют развитые форвардные рынки (эти валюты активно используются фирмами, а также банками, правительственны­ми агентствами и пр.). Продажа или покупка форвардных валютных контрактов снижает трансляционный риск компании, поскольку создает требования (активы) или обязательст­ва в иностранной валюте, компенсирующие такой риск.

Предположим, что на некоторую дату (например, начало октября) английское подраз­деление американской фирмы IBM имеет трансляционный риск 50 млн фунтов стерлин­гов, так как активы компании в фунтах стерлингов превышают обязательства в этой валюте на эту сумму. Английское подразделение фирмы IBM может покрыть трансляционный риск посредством продажи 50 млн фунтов стерлингов на форвардном рынке со сроком погаше­ния на дату составления консолидированного баланса фирмы (конец декабря). Тогда убы­ток (доход) на эту трансляционную позицию будет покрыт корреспондирующим доходом (убытком) на форвардный контракт.

Доход (или убыток) на форвардный контракт имеет форму денежного потока. Однако он используется для нейтрализации нереализуемого в деньгах трансляционного (бухгалтер­ского) убытка (или дохода). Это может в свою очередь потребовать дополнительного хед­жирования. Причем теперь уже это будет хеджирование валютного операционного риска.

Неттинг риска является дополнительной техникой по управлению валютным транс­ляционным риском, которая используется крупными ТНК с валютными позициями в не­скольких иностранных валютах. Как уже было сказано, эта техника означает компенсиро­вание открытой позиции в одной валюте посредством открытия противоположной (или такой же) позиции в той же (или в другой) иностранной валюте. При этом хеджирование осуществляется с той целью, чтобы доходы или убытки по этим позициям компенсировали друг друга.

В соответствии с ожидаемыми изменениями валютных курсов фирмы обычно заклю­чают форвардные контракты, осуществляют заимствования иностранной валюты и коррек­цию своей ценовой и кредитной политики. При этом критерием выбора выступает сравни­тельная стоимость этих видов хеджирования.

Страновой риск ТНК представляет собой совокупный, обобщенный риск ведения бизне­са в конкретной стране в силу ее природно-климатических, политических, экономических и социальных особенностей. Страновой риск имеет сложную динамичную структуру.

Управление валютными рисками ТНК осуществляется через центры инвойсирования. В частности, в этих центрах обеспечивается диверсификация валют и формирование де­нежных потоков из валют, которые способны проявлять разнонаправленную кратко- и сред­несрочную динамику. Тем самым снижаются возможные курсовые потери. Кроме того, про­водится единая для ТНК политика хеджирования с применением наиболее эффективного набора финансовых инструментов мирового финансового рынка. При этом обеспечивается оперативность принятия решений, необходимая при усилении волатильности обменных курсов валют.

<< | >>
Источник: Под ред. М.А. Эскиндарова, М.А. Федотовой. Корпоративные финансы : учебник . коллектив авторов ;. — М. : КНОРУС,— 480 с. — (Бакалавриат).. 2016

Еще по теме 16.3. Валютные риски транснациональных корпораций:

  1. Корпорации транснационального уровня
  2. 1. Транснациональные корпорации
  3. Каковы причины возникновения транснациональных корпораций?
  4. 26.6. Транснациональные корпорации
  5. Развитие транснациональных корпораций и кредитно-финансовых институтов.
  6. Виды транснациональных корпораций (ТНК) и причины их возникновения.
  7. 2.1. Транснациональные корпорации — генераторы международного бизнеса
  8. Глава 11. Транснациональные корпорации в мировом хозяйстве
  9. 5.4. Экологический учет в транснациональных корпорациях
  10. ТРАНСНАЦИОНАЛЬНЫЕ КОРПОРАЦИИ И БАНКИ В МЕЖДУНАРОДНОМ БИЗНЕСЕ
  11. Глава 50 Валютные риски
  12. Тема 9. Валютные риски и способы страхования
  13. Тема 9. Валютные риски и способы страхования
  14. Тема 9. Валютные риски и способы их страхования
  15. Валютные риски банка при предоставлении международных кредитов
  16. УСЛУГИ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ ПО МЕНЕДЖМЕНТУ ВАЛЮТНЫХ СРЕДСТВ КОРПОРАЦИЙ