13.3. Влияние налоговых факторов на решения корпораций по привлечению заемного капитала, выплате дивидендов, направлениям инвестиционных проектов

Политика заимствования существенно влияет на структуру капитала корпорации (см. главу 11). На объемы заимствований влияют многие факторы. Одним из них выступают налоги. Действующая система налогообложения организаций благоприятно влияет на за­емное финансирование.
Выделим две составляющие такого воздействия:

1) выплачиваемые компаниями проценты по долгу (независимо от формы заимствова­ния — банковский кредит, выпущенные корпоративные облигации или другие долго­вые обязательства) относятся к расходам, учитываемым для целей налогообложения, в отличие от выплаты дивидендов по акциям;

2) доходы в виде полученных процентов при владении долговыми обязательствами об­лагаются налогами только однажды (непосредственно у получателя).

Тем самым при прочих равных условиях увеличивается прибыль после налогообложе­ния, которая подлежит распределению в том числе и между акционерами. Разница между налоговыми платежами при отсутствии долга и с долговыми обязательствами в теории корпоративных финансов получила название «налоговая защита». Приведенная стоимость налоговой защиты определяется также в результате дисконтирования с учетом ожидаемой доходности, которую требуют инвесторы, держащие долговые обязательства фирмы[131].

Порядок включения процентных расходов в формирование налоговой базы в нацио­нальных налоговых законодательствах может существенно отличаться и периодически ак­туализироваться исходя из состояния экономики и задач налоговой политики государства. Достижением действующего российского законодательства признана предельно широкая трактовка долговых обязательств в целях налогообложения прибыли. К ним стали отно­ситься не только банковские кредиты, но и товарные и коммерческие кредиты, займы, банковские вклады, банковские счета или иные заимствования независимо от их формы (ст. 269 НК РФ). Значительным шагом вперед, оказавшим стимулирующее воздействие на политику корпораций по привлечению заемного капитала и соответственно развитие российского фондового рынка, стало включение в процентные расходы для целей налого­обложения процентов, начисленных по долговым корпоративным ценным бумагам (обли­гациям, векселям и др.).

Особо следует отметить, что включение процентных расходов в налоговую базу по нало­гу на прибыль организаций в настоящее время не зависит от характера и целей предостав­ления кредита или займа (текущего и (или) долгосрочного; потребительского и (или) инве­стиционного и т.д.). Сняты и ограничения, касающиеся организационно-правового статуса кредитора (банки, кредитные организации, субъекты корпоративного сектора и т.д.) (до 2001 г. выплаты процентов по корпоративным займам не включались в налоговую базу, а их получение облагалось НДС).

Важным элементом правил по включению процентов в расходы для целей налогообло­жения является определение их размеров. Обобщенно это выглядит следующим образом: проценты, выплачиваемые налогоплательщиком по долговым обязательствам, принима­ются к вычету в полном размере, если такие расходы экономически оправданы и надле­жащим образом оформлены, а сами долговые обязательства возникли по оформленным на рыночных условиях сделкам. Однако уже с 1 сентября 2008 г. в связи с глобальным финансовым кризисом в России был введен и до сих пор существует временный порядок в виде периодических изменений коэффициентов и фиксированной величины процента по долговым обязательствам, в том числе оформленным в иностранной валюте.

Так, снижение ставки рефинансирования Банка России (как это было в 2008—2009 гг.) само по себе являющееся положительным экономическим фактором, за счет установленной конструкции законодательной нормы в привязке к величине данной ставки ведет к умень­шению суммы процентов, которые налогоплательщик вправе признать в уменьшение нало­говой базы по налогу на прибыль организаций, что в свою очередь обусловливает необходи­мость повышения установленных коэффициентов, как это и происходило в 2008—2009 гг., когда коэффициент был увеличен с 1,1 до 1,5, а затем до 2. Отметим также, что это приво­дит и к созданию схем по распределению реальной процентной ставки по тарифам на иные услуги, которые могли бы стоить либо меньше, либо быть бесплатными.

При этом ставка рефинансирования, являясь инструментом денежно-кредитной поли­тики, не всегда отражает сложившийся в экономике средний уровень процентной ставки. Это означает, что в отдельные периоды времени ее величина может быть намного выше или ниже средней процентной ставки по обязательствам в российских рублях (как это происходит в 2014—2015 гг.), и это может создавать нежелательные искажения, которые либо приводят к излишнему ужесточению налогового законодательства для налогоплатель­щиков (как это происходило в российской экономике начиная с осени 2009 г.), либо предо­ставляет избыточные возможности для отнесения уплаченных процентов на расходы (как это имеет место сейчас при сопоставимых займах).

По долговым обязательствам, оформленным в иностранной валюте, средняя процент­ная ставка может не только различаться в разные периоды времени, но и определяется валютой, в которой оформлено обязательство. Поэтому фиксированный размер предель­ной величины процентов, относимый на расходы по валютным долговым обязательствам, также не отвечал поставленным задачам — отражать средний уровень процентной ставки по долговым обязательствам данного типа перед лицами, не являющимися аффилирован­ными с заемщиком.

Налоговая защита считается достаточно ценным активом, особенно при благоприятном кредитном климате, когда ранее взятый кредит может быть покрыт вновь полученным. Однако не следует забывать о способности фирмы стабильно зарабатывать достаточный доход для покрытия процентных расходов. В этом случае посленалоговая стоимость фирмы (сумма ее долга и собственного капитала в рыночных ценах, показанная в обычном балан­се) возрастает на приведенную стоимость налоговой защиты.

Вместе с тем не следует забывать, что займы — не единственный инструмент защиты прибыли от налогов. Для этой цели корпорации используют также схему ускоренной амор­тизации основных фондов.

Инвестиции в значительную часть нематериальных активов также можно списывать на текущие расходы. Чем больше инструментов защиты исполь­зуется, тем менее налоговая защита по отдельно взятому случаю. Для одних компаний интересна «процентная» налоговая защита, для других иная.

В современном российском налоговом законодательстве имеет место широкий спектр возможностей использовать в планировании денежных потоков корпорации амортизаци­онную политику, в том числе как фактор, влияющий на финансовые возможности при реализации стратегии корпорации в части инвестиций в развитие своего производства. Обобщенно основные позиции состоят в следующем:

• ускоренная амортизация с коэффициентом при линейной амортизации;

• применение нелинейной амортизации;

• амортизационная премия.

13.3. Влияние налоговых факторов на решения корпораций по привлечению заемного капитала, выплате дивидендов, направлениям инвестиционных проектов

Ускоренная амортизация позволяет увеличить нормы списания основного капитала. В результате ббльшая, чем при обычной амортизации, часть прибыли освобождается от на­логообложения, так как начисления по основным фондам относятся на издержки произ­водства. Все это принципиально повышает инвестиционный спрос с последующим ростом приведенной стоимости компании.

При нелинейной амортизации происходит перераспределение суммы амортизацион­ных отчислений на первую половину срока полезной эксплуатации основных средств. В ре­зультате повышается доля собственных финансовых источников инвестиций, однако при этом вырастают издержки производства.

Амортизационная премия — также своего рода ускоренная амортизация по основным средствам, относящимся согласно российским нормативным актам к третьей—седьмой амортизационным группам. От 10 до 30% их стоимости включается в издержки текуще­го налогового периода. Таким образом могут быть кратковременно увеличены собствен­ные средства корпорации, в том числе для целей погашения кредитов. Однако при этом в последующие налоговые периоды будет относительно расти налоговая база по налогу на прибыль организаций, а следовательно, и налоговые платежи. Такое явление получило название «отложенные налоговые активы».

При рассмотрении вопроса о целесообразности выплаты дивидендов по акциям ин­тересным представляется сравнительный анализ налоговых последствий получения до­хода по долговым обязательствам и дивидендных выплат (табл. 13.1) с последующим углублением изучения вопроса по капитализации нераспределенной прибыли. В России установлены следующие налоговые ставки по выплачиваемым дивидендам: 0%; 13% (до 2015 г. — 9%) и 15% (для иностранных юридических лиц).

Таблица 13.1

Налоговые последствия выплаты процентов по долговым обязательствам и дивидендам

Показатель Держатель облигаций/процент по долговым обязательствам Акционер/дивиденды по акциям
Налог на прибыль организа­ Нет По дифференцированным налого­
ций (корпоративный налог) вым ставкам (Н1)
Прибыль после корпоратив­ 100% 100% - Н1
ного налога
Подоходный налог держате­ Н2 Н2х(100% - Н1)
ля облигаций/акций
Доход после всех налогов 100% - Н2 (100% - НІ) - Н2 х (100% - Н1)

Корпорации должны стремиться к формированию такой структуры капитала, которая способствовала бы максимизации прибыли после налогообложения. Из таблицы 13.1 вид­но, что корпоративное заимствование приносит выгоду, если величина 100% - Н2 превос­ходит величину (100% - Н1) - Н2 х (100% - Н1): в противном случае оно не эффективно. Относительное налоговое преимущество (0ПН) долга перед собственным капиталом опре­деляется как

ОПн = 100% - Н2 / (100% - Н1) - Н2 х (100% - Ни­когда компании осуществляют разовое и очень крупное распределение средств среди акционеров, они обычно предпочитают выкуп акций временному повышению дивидендов.

Таким подходом не следует злоупотреблять, ибо это может привести к более пристальному вниманию со стороны налоговых органов и подведению к положению о получении налого­вой выгоды с неблагоприятными последствиями.

Структурные подразделения крупных корпораций, особенно международных, рас­полагаются на разных территориях как одного государства, так и в разных странах. При выработке региональных решений стратегически немаловажно учитывать и особенности налогообложения на международном и национально-региональном уровнях. Один из фак­торов, который может быть учтен, это наличие территорий (как отдельных государств, так и отдельных регионов внутри страны) с низконалоговым климатом (офшоры).

На территориях государств так называемые внутренние офшоры могут быть разного назначения и с дифференциацией налоговых режимов: свободные экономические зоны (туристско-рекреационные, транспортные), территории опережающего развития. В случае размещения производств в этих регионах налогоплательщики получают дополнительные льготы. Соответственно возникает необходимость рассмотрения и регионального аспекта налоговой политики корпорации. В международном налоговом планировании распределе­ние налоговой базы и налоговый контроль за этим процессом получили название Согла­шения о контроле за размыванием налоговой базы (ВЕРБ). В результате по всем ведущим государствам приняты изменения в налоговых законодательствах, получившие название деофшоризация, с усилением мер налогового контроля в международном масштабе.

<< | >>
Источник: Под ред. М.А. Эскиндарова, М.А. Федотовой. Корпоративные финансы : учебник . коллектив авторов ;. — М. : КНОРУС,— 480 с. — (Бакалавриат).. 2016

Еще по теме 13.3. Влияние налоговых факторов на решения корпораций по привлечению заемного капитала, выплате дивидендов, направлениям инвестиционных проектов:

  1. 2.1.3. Влияние политики выплаты дивидендов на курсы акций корпораций
  2. Политика выплаты дивидендов в зависимости от инвестиционных решений
  3. 4.1.4. Влияние налоговой политики на инвестиционное решение фирм
  4. 16.3. ФИНАНСИРОВАНИЕ С ПРИВЛЕЧЕНИЕМ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА
  5. 20.1. Виды краткосроного привлечения заемного капитала
  6. 6.1. Состав заемного капитала и оценка стоимости его привлечения
  7. 4.1. Состав заемного капитала и оценка стоимости его привлечения
  8. Влияние инфляционных процессов на оценку инвестиционных проектов
  9. Глава 13. Влияние инфляционных процессов на оценку инвестиционных проектов
  10. 14.4. Влияние маржинальной стоимости капитала на инвестиционную деятельность фирмы
  11. 4.6. Структура капитала и принятие инвестиционных решений
  12. 15.4. Оценка инвестиционных проектов в условиях рационирования капитала с помощью показателя рентабельности инвестиций
  13. 15.3. Оценка инвестиционных проектов в условиях рационирования капитала с помощью показателя внутренней нормы прибыли
  14. 10.5. Формы выплаты дивидендов
  15. 4.4.4. Порядок выплаты дивидендов
  16. 3.5.2. Расчет дивидендов, порядок и формы их выплаты
  17. Глава 7 ФИНАНСОВЫЕ РАСЧЕТЫ И ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ ПО ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПРОЕКТАМ
  18. 10.4. Правовые ограничения на выплату дивидендов в России
  19. 18.8. Порядок, формы и источники выплат дивидендов
  20. Политика выплаты дивидендов акциями.