10.3. Внутренние источники финансирования корпораций

Внутренние источники формируются в процессе хозяйственной деятельности и игра­ют значительную роль в жизни любой корпорации. Очевидно, что корпорация, способная полностью или в значительной степени покрывать свои финансовые потребности за счет собственных внутренних источников, получает значительные конкурентные преимущества и благоприятные возможности для роста за счет уменьшения издержек по привлечению дополнительного капитала и снижения рисков.

Основными внутренними источниками финансирования являются: чистая прибыль, амортизационные отчисления, реализация или сдача в аренду неиспользуемых акти­вов и др.

В современных условиях корпорации самостоятельно распределяют прибыль, остающу­юся в их распоряжении. Рациональное использование прибыли предполагает учет таких факторов, как планы дальнейшего развития предприятия, а также соблюдение интересов собственников, инвесторов и работников. В общем случае чем больше прибыли направля­ется на развитие бизнеса, тем меньше потребность в дополнительном финансировании. Величина нераспределенной прибыли зависит от рентабельности хозяйственных опера­ций, а также принятой дивидендной политики.

К достоинствам реинвестирования прибыли следует отнести:

• отсутствие расходов, связанных с привлечением капитала из внешних источников;

• сохранение контроля за бизнесом со стороны акционеров;

• повышение финансовой устойчивости и более благоприятные возможности для привле­чения средств из внешних источников.

В свою очередь недостатками данного источника являются его ограниченная и изменя­ющаяся величина, сложность прогнозирования, зависимость от внешних, не поддающихся контролю со стороны менеджмента факторов: конъюнктуры рынка, фазы экономического цикла, изменения спроса, колебания цен и др.

Еще одним важнейшим источником внутреннего финансирования служат амортизаци­онные отчисления.

Амортизационные отчисления относятся на затраты предприятия, отражая износ ос­новных и нематериальных активов, и поступают в составе денежных средств за реализо­ванные продукты и услуги. Их основное назначение — обеспечивать не только простое, но и расширенное воспроизводство.

Преимущество амортизационных отчислений как источника средств заключается в том, что он существует при любом финансовом положении корпорации и всегда остается в ее распоряжении.

Величина амортизации как источника финансирования во многом зависит от способа ее начисления, как правило, определяемого и регулируемого государством. В Российской Федерации амортизация объектов основных средств может осуществляться несколькими способами:

• линейным;

• методом списания стоимости пропорционально объему продукции (работ);

• методом уменьшаемого остатка;

• методом списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования. Выбранный метод начисления амортизации фиксируется в учетной политике корпора­ции и применяется в течение всего срока эксплуатации объекта основных средств.

В современных условиях эффективным инструментом форсирования процесса обнов­ления производственного оборудования служит ускоренная амортизация, экономический смысл которой состоит в установлении ежегодных отчислений, превышающих размеры его фактического морального и физического износа. Применение ускоренных методов (уменьшаемого остатка, суммы чисел лет и др.) позволяет увеличить амортизационные отчисления в начальные периоды эксплуатации активов, что при прочих равных условиях приводит к росту объемов самофинансирования.

В развитых странах ускоренная амортизация служит мощным стимулом технологиче­ского обновления основных фондов. В Российской Федерации этот механизм еще не полу­чил должного развития.

Следует отметить, что применение ускоренной амортизации может иметь и негативные последствия. Ускоренная амортизация дает положительный эффект только в том случае, если корпорация имеет значительную прибыль или если рост амортизационных отчисле­ний сопровождается сокращением других издержек. В противном случае увеличение доли амортизации в затратах будет приводить к росту себестоимости, повышению цен и при прочих равных условиях — к падению объемов продаж.

В целом адекватная амортизационная политика при определенных условиях может способствовать высвобождению средств, превышающих расходы по осуществленным инве­стициям.

Данный факт известен как эффект Лохмана (ЬоИтапп) — Рухти (13ис11Ш, который заключается в том, что в условиях постоянных темпов роста инвестиций при использова­нии линейной амортизации соотношение между ними будет иметь следующий ВИД:


DA

■q

хп.

1-(1 + 9Г



постоянный темп роста;

■ срок полезной службы амортизируемых активов;

■ амортизационные отчисления в период инвестиции в период \.

В таблице 10.2 представлен расчет соотношения между амортизацией и инвестициями для различных темпов роста и сроков эксплуатации активов.

где

Таблица 10.2

Расчет соотношения между амортизационными отчислениями и инвестициями, %

Темп роста g, % Срок nf лет
5 10 15 20
3 92 85 80 74
5 87 77 69 62
7 82 70 61 53
10 76 61 51 43

Как следует из приведенной таблицы, корпорация, срок полезной службы активов которой составляет 10 лет, а темп роста инвестиций — 7% в год, может финансировать около 70% объ­ема инвестиций за счет амортизационных отчислений. Соответственно остальная часть должна быть профинансирована за счет нераспределенной прибыли и (или) внешних источников.

Таким образом, для более эффективного использования амортизационных отчислений в качестве финансовых ресурсов корпорации необходимо проводить адекватную амортиза­ционную политику. Она включает в себя политику воспроизводства основных активов, по­литику в области применения тех или иных методов расчета амортизационных отчислений, выбор приоритетных направлений их использования и другие элементы.

В ряде случаев привлечь дополнительные финансовые ресурсы можно за счет продажи или сдачи в аренду неиспользуемых активов. Вместе с тем такие операции носят разовый характер и не могут рассматриваться в качестве регулярного источника финансирования.

Для оценки способности корпорации к самофинансированию (self financing — SF) и прогнозирования его доступных объемов в соответствующем периоде может быть ис­пользовано следующее соотношение:

SF = (EBIT -1)(1 - Т) + DA х Т - Dl V,

где EBIT — прибыль до выплаты процентов и налогов;

I — расходы на обслуживание займов (процентные выплаты);

DA — амортизация;

Т — ставка налога на прибыль;

DIV — выплаты собственникам.

Как следует из формулы, на способность к самофинансированию помимо эффектив­ности хозяйственной деятельности непосредственное влияние оказывает осуществляемая заемная, амортизационная и дивидендная политика.

Несмотря на преимущества использования внутренних источников финансирования, их объемы, как правило, недостаточны для реализации крупных инвестиционных проек­тов, внедрение новых технологий и т.д.

В связи с этим возникает необходимость привлечения дополнительных средств из внешних источников.

<< | >>
Источник: Под ред. М.А. Эскиндарова, М.А. Федотовой. Корпоративные финансы : учебник . коллектив авторов ;. — М. : КНОРУС,— 480 с. — (Бакалавриат).. 2016

Еще по теме 10.3. Внутренние источники финансирования корпораций:

  1. Классификация источников внутреннего финансирования дефицитов бюджетов РФ
  2. 4.4.1. Классификация источников внутреннего финансирования дефицитов бюджетов РФ
  3. 4.5. Источники финансирования и способы выпуска ценных бумагДолгосрочное финансирование за счет собственного капитала
  4. 5.4. Источники финансирования капитальных вложений
  5. 3.2.4. Классификация источников финансирования
  6. 16.1. ВНУТРЕННЕЕ ИЛИ ВНЕШНЕЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ
  7. 7.4. Источники финансирования капитальных вложений
  8. СТРУКТУРА ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ
  9. 4.4. КЛАССИФИКАЦИЯ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕФИЦИТОВ БЮДЖЕТОВ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
  10. 45. Источники финансирования дефицита бюджета
  11. СТРУКТУРА ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ
  12. СТРУКТУРА ИСТОЧНИКОВ МЕЖДУНАРОДНОГО ДОЛГОСРОЧНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ФИРМЫ 1.1.
  13. Лизинг как источник финансирования
  14. Вопрос 2 Источники финансирования дефицита федерального бюджета
  15. СТОИМОСТЬ ИСТОЧНИКА ФИНАНСИРОВАНИЯ
  16. Источники финансирования инвестиционных проектов
  17. 5.7. Управление краткосрочными источниками финансирования
  18. Управление краткосрочными источниками финансирования
  19. 53. источники КРАТКОСРОЧНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ Начисления.
  20. 24.3 Источники финансирования инвестиционных проектов