6.2. Инвестиционные возможности с использованием фьючерсов

Фьючерсный контракт - это соглашение между двумя частными лицами (покупателем и продавцом) на достав­ку определенного товара в заранее оговоренное время по обусловленной цене.

Фьючерсам присущи несколько основных черт:

• они стандартизированы с точки зрения контрактной спецификации: типа, количества и качества товара, даты поставки товара;

• фьючерсные сделки совершаются на специально пред­назначенных для этого биржах, ассоциативным членом которых являются клиринговые палаты, предоставляю­щие обеим сторонам фьючерсной сделки гарантии ее совершения;

• при совершении фьючерсных сделок используется маржа;

• фьючерсный контракт может быть перепродан другому инвестору;

• торговля фьючерсами регулируется специальными ор­ганами.

Данные черты делают фьючерс ценной бумагой, сдел­ки с которой могут совершаться непрерывно за время дей­ствия фьючерса. В этой связи операции с фьючерсами во многом похожи на сделки с акциями: и те, и другие осуще-


ствляются на биржах, клиенты при этом пользуются прак­тически аналогичными видами поручений, операции на самой бирже проводят только ее члены и др. Но имеются и принципиальные отличия:

1. Покупка акций означает непосредственное их приобре­тение, тогда как покупая фьючерс, его владелец вовсе не становится владельцем основного средства, на которое заключена фьючерсная сделка, вплоть до окончания срока контракта, когда средство будет доставлено про­давцом фьючерсного контракта его покупателю.

2. Фьючерсные контракты требуют более значительных сумм заемных средств. При покупке акций первона­чальная маржа значительно выше (более 50% стоимости приобретаемой акции), тогда как при покупке фью­черсного контракта такая маржа не превышает 20% от суммы сделки.

3. Цены акций могут изменяться вне всяких ограничений. Сделки с фьючерсами обязательно предусматривают лимиты, в пределах которых допускается изменение цен контрактов. Если этот уровень будет превышен, сделки прекращаются.

4. Нет никаких ограничений в короткой продаже фьючер­сов, тогда как для акций запрещается короткая продажа в случае тенденции к снижению их цены.

5. Сделки с фьючерсами значительно проще, поскольку отсутствуют дивидендные выплаты, консолидация и дробление фьючерсов.

6. При сделках с акциями допускаются «некруглые лоты», то есть не равные 100 акциям. Фьючерсные контракты совершаются только на стандартные лоты.

7. Фьючерсные контракты действуют в течение нескольких месяцев, реже 1-2 лет, тогда как время действия акций практически не ограничено.

8. Как и в случае опционной торговли, фьючерсные кон­тракты предполагают конкретные месяцы окончания кон­тракта. Сроки действия фьючерсных контрактов и месяцы

их окончания различны для разных типов основных

средств. Для акций сроки их окончания не вводятся.

Выделяют три направления использования фьючерсных контрактов: раскрытие цены, хеджирование и спекуляция.

Раскрытие цены. Если предположить, что в момент за­ключения контракта (например, 10 июня) на продавца и по­купателя не оказывалось какого-либо постороннего воздейст­вия, то цена, по которой они договорились провести сделку, отражает их обоюдное мнение о будущей (положим, 25 сен­тября) цене товара на спот-рынке, то есть цене, по которой можно будет приобрести товар 25 сентября в магазине при немедленном расчете деньгами. Таким образом, сегодняшняя (10 июня) фьючерсная цена раскрывает информацию об ожи­даемой, прогнозируемой цене на наличном рынке в то время (25 сентября), когда товар должен быть доставлен продавцом покупателю.

Взаимосвязь между сегодняшней фьючерсной ценой (то есть ценой, которая, как предполагают участники сделки се­годня, установится на наличном рынке в будущем) и факти­ческой ценой, которая на самом деле будет наблюдаться в бу­дущем, существует. Поэтому, используя информацию о сего­дняшних фьючерсных ценах, инвесторы могут сделать вывод о том, каким образом участники фьючерсного рынка прогно­зируют будущие цены.

Это позволяет им делать соответст­вующие инвестиционные решения.

Хеджирование является главным направлением примене­ния фьючерсных контрактов. Хеджирование (от англ. hedge - ограждать) означает страхование сделки от возможных по­терь. С помощью хеджирования и покупатель, и продавец стараются обезопасить себя от возможных колебаний цены основного товара.

Суть хеджирования состоит в том, что потенциальные участники сделки купли-продажи основного товара стремятся одновременно занять длинную и короткую позиции на рынке основного товара и на рынке фьючерсов: продавец товара за­нимает длинную позицию на рынке основного товара, поэто-


му он продает фьючерс и становится в короткую позицию на рынке фьючерсов. В этом случае он страхует себя от неблаго­приятного изменения цены основного товара. Покупатель то­вара, имея короткую позицию на рынке основного товара, должен купить фьючерс и занять на рынке фьючерсов длин­ную позицию. Тогда и он страхует себя от потерь.

Спекуляция - важная составляющая фьючерсного рынка. Спекулянт пытается получить выгоду за счет изменения цены товара. Он идет на значительный риск, которого как раз пы­таются избежать хеджеры. Спекулятивная сделка очень крат­косрочна (порой - несколько минут), и спекулянт действует только на фьючерсном рынке: как таковой, основной товар ему вообще не нужен. Спекулянты значительно повышают ликвидность фьючерсов и активность фьючерсных бирж. Но следует подчеркнуть, что спекуляция на фьючерсах - очень рисковая игра.

Основные принципы совершения фьючерсных сделок:

1. Цена товара должна колебаться в обе стороны (то есть быть волатильной - изменчивой). Это требование имеет прин­ципиальное значение: ведь каждая фьючерсная сделка подразумевает участие двух сторон, из которых одна обя­зательно рассчитывает на рост цены основного товара в будущем, а другая - на его понижение. Если цена товара слабо изменяется или имеет тенденцию только к росту (понижению), то трудно найти партнеров для фьючерсной сделки.

2. Должны обеспечиваться конкурентные условия рынка ос­новного товара с большим количеством покупателей и продавцов. К фьючерсным торгам не допускаются товары с высоким уровнем монополизации отрасли, позволяю­щим производителю в значительной степени воздейство­вать на цену товара. Должен отсутствовать и государствен­ный контроль за ценами этого товара. В этой связи прово­дятся, например, фьючерсные торги на золото и серебро, но не бриллианты, торговля которыми практически пол­ностью контролируется компанией Де Бирс.

3. Необходим значительный наличный (спот) рынок товара с широко доступной информацией. В конечном итоге, если нет широкого наличного рынка товара, нет его предложе­ния и отсутствует спрос, то зачем заключать на него фью­черсную сделку?

4. Товар должен состоять из гомогенных (идентичных) со­ставных частей, когда каждая часть товара может быть продана как сам товар. С этой точки зрения, облигации корпораций не могут быть предметом фьючерсных сде­лок: слишком разный у них риск, а вот сделки с государст­венными ценными бумагами широко известны. Другим важным условием совершения фьючерсных сде­лок является стандартизация. Фьючерсный рынок каждого товара предполагает свои стандарты сделок, которые включа­ют закрепление в стандарте следующих характеристик:

• количество товара, которое должно быть поставлено про­давцом одного фьючерса;

• качество товара;

• срок окончания фьючерса, то есть когда товар должен быть доставлен покупателю;

• последний день месяца окончания фьючерсного контракта, когда продавец обязан поставить товар покупателю;

• минимальные учитываемые отклонения цены;

• предел изменения цены товара в течение одного дня торгов;

• требуемая маржа;

• часы совершения сделок с фьючерсными контрактами;

• последний день фьючерсных торгов в месяц окончания фьючерсного контракта.


<< | >>
Источник: Максимова В.Ф.. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕНЕДЖ­МЕНТ: Учебно-практическое пособие. - М.: Изд. центр ЕАОИ. - М., 2007. - 214 с.. 2007

Еще по теме 6.2. Инвестиционные возможности с использованием фьючерсов:

  1. ГРАФИК ИНВЕСТИЦИОННЫХ ВОЗМОЖНОСТЕЙ
  2. ГРАФИК ИНВЕСТИЦИОННЫХ ВОЗМОЖНОСТЕЙ
  3. 2.2. Организация поиска инвестиционных возможностей
  4. 9.3. ОЦЕНКА АКЦИЙ: ПРИБЫЛЬ И ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ
  5. 47. Порядок образования и использования резерва на возможные потери по ссудам
  6. 7.12. Формирование и использование резерва на возможные потери по ссудам
  7. 33.4. Инвестиционные источники и механизм использования инвестиций
  8. Фьючерсы
  9. Долгосрочные процентные фьючерсы.
  10. Краткосрочные процентные фьючерсы.
  11. Опцион на процентные фьючерсы денежного рынка