загрузка...

2.3. Инвестиционные процессы как объект финансовых вычислений

Инвестиции - это долгосрочные финансовые вложения экономических ресурсов с целью создания и получения выгоды в будущем, которая должна быть выше начальной величины вложений.

Инвестиционный процесс - это последовательность связанных инвести­ций, растянутых во времени, отдача от которых также распределена во време­ни. Этот процесс характеризуется двусторонним потоком платежей, где отрицательные члены потока являются вложениями денежных средств в инве­стиционный проект, а положительные члены потока - доходы от инвестиро­ванных средств.

?___ .

I (время1

Рисунок 27 - Графическое изображение инвестиционного процесса

Принято различать:

- финансовые инвестиции;

- реальные инвестиции;

- инвестиции в нематериальные активы.

Финансовые инвестиции - вложение денежных средств в ценные бумаги; реальные инвестиции - вложения в основной капитал и прирост запасов; вло­жения в нематериальные активы - вложения в развитие научных исследова­ний, повышение квалификации работников, приобретение лицензий и прав.

Реализация инвестиционных проектов требует отказа от денежных средств сегодня в пользу получения дохода в будущем, поэтому любой инве­стиционный проект требует анализа и оценки.

Оценивая эффективность инвестиционных проектов, следует учитывать и степень риска, - здесь, как правило, выделяют два вида риска: предпринима­тельский и финансовый.

Предпринимательский риск - риск, связанный с деятельностью конкретного бизнеса. Финансовый риск - изменениями рыночной ставки дохода на капитал.

Для упрощения исследования эффективности инвестиций предполагается, что необходимая норма прибыли задана и одинакова для всех инвестиционных проектов и для любого из рассматриваемых проектов степень риска одинакова.

Различают простые (статические) и усложнённые (динамические) мето­ды. Простые методы традиционно использовались в социалистической эконо­мике и отвечали действующим тогда условиям хозяйствования. В рыночных условиях используются методы, основанные на теории временной стоимости денег, которые устранили недостаток ранее действующих методик.

Важнейшая задача анализа инвестиционных проектов - расчёт будущих денежных потоков, возникающих при реализации проекта, но не прибыли. Анализ инвестиционных проектов основан на исследовании доходов и расхо­
дов, выраженных в форме денежных потоков, но не на изменениях, вызванных условностями бухгалтерского учёта.

В данной части пособия рассматриваются только методы и показатели эффективности инвестиций, основанные на принципе дисконтирования.

При анализе потоков платежей используются обобщающие показатели:

- наращённая стоимость;

- приведённая стоимость;

- норма доходности.

Эти показатели уже рассматривались в теоретической части, но для инве­стиционных процессов они приобретают свою специфику.

Поскольку денежные средства распределены во времени, то и здесь фак­тор времени играет важную роль.

При оценке инвестиционных проектов используется метод расчёта чи­стого приведённого дохода, который предусматривает дисконтирование де­нежных потоков: все доходы и затраты приводятся к одному моменту времени.

Центральным показателем в рассматриваемом методе является показа­тель NPV (net present value) - текущая стоимость денежных потоков за вычетом текущей стоимости денежных оттоков. Это обобщённый конечный результат инвестиционной деятельности в абсолютном измерении.

При разовой инвестиции расчёт чистого приведённого дохода можно представить следующим выражением:

- IC, (2.16)

где Rk - годовые денежные поступления в течение n лет, k = 1, 2, :, n;

IC - стартовые инвестиции;

i - ставка дисконтирования.

Важным моментом является выбор ставки дисконтирования, которая должна отражать ожидаемый усреднённый уровень ссудного процента на фи­нансовом рынке. Для определения эффективности инвестиционного проекта отдельной фирмой в качестве ставки дисконтирования используется средне­взвешенная цена капитала, используемого фирмой для финансирования данно­го инвестиционного проекта.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение нескольких лет (m), то форму­ла (2.16) для расчёта модифицируется:

NPV = J

R
ri

NPV = J

k
(1+0
k=1
IC
R„
-J

j=1

(2.17)
(1+0k
(1 + iy

k=1

Показатель NPV является абсолютным приростом, поскольку оценивает, на сколько приведённый доход перекрывает приведённые затраты:

- при NPV > 0 проект следует принять;

- при NPV < 0 проект не принимается,

- при NPV = 0 проект не имеет ни прибыли, ни убытков.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку из­менения экономического потенциала фирмы в случае принятия данного проекта.

Одно из важных свойств данного критерия, что показатель NPV различных проектов можно суммировать, поскольку он аддитивен во времени. Это позволяет использовать его при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Пример. Фирма рассматривает целесообразность инвестиционного про­екта, стоимость которого составляет 210 тыс. долларов. По прогнозам ежегод­ные поступления составят 55 тыс. долларов. Проект рассчитан на 5 лет. Необходимая норма прибыли составляет 8%. Следует ли принять этот проект?

Решение:

Чистая стоимость проекта равна:

NPV = 55000 (1,0В)-1 + 55000 (1,08)-2 + 55000 (1,08)-3 + 55000 (1,08)-4 + + 55000 (1,08)-5 - 210000 = 50926 + 42867 + 39692 + 36751 + 34029 - 210000 =

= 204265 - 210000 = -5735 долларов.

Поскольку величина чистой текущей стоимости оказалась отрицательной и составила «минус» 5 735 долларов, т. е. NPV < 0, то проект не может быть принят.

Как правило, основываются на том, что величина NPV находится на нача­ло реализации инвестиционного проекта, однако можно определять эту величи­ну на момент завершения процесса вложений или на иной момент времени.

Напомним, что ставка дисконтирования - результат выбора, субъективно­го суждения. Кроме того, при высоком уровне ставки отдалённые платежи бу­дут оказывать на величину NPV малое влияние, поэтому варианты, отличающиеся по продолжительности периодов отдачи, могут оказаться равно­ценными по конечному экономическому эффекту.

Для анализа инвестиций применяют и такой показатель, как срок окупа­емости (payback period method) - продолжительность времени, в течение кото­рого дисконтированные на момент завершения инвестиций прогнозируемые денежные поступления равны сумме инвестиций. Иными словами - это сумма лет, необходимых для возмещения стартовых инвестиций:

/п

= Е1С, (2.18)

£1(1 + о к л

т. е. МРУ = 0.

Период окупаемости можно определить, как ожидаемое число лет по упрощённой формуле:

Пок = Число лет до года окупаемости + (Не возмещённая стоимость на начало

года окупаемости / Приток наличности в течение года окупаемости).

Данный показатель определяет срок, в течение которого инвестиции бу­дут «заморожены», поскольку реальный доход от инвестиционного проекта начнёт поступать только по истечении периода окупаемости.

Пример. Рассчитать срок окупаемости проекта, для которого размер ин­вестиций составляет 1 млн руб., а денежные поступления в течение 5 лет будут составлять: 200; 500; 600; 800; 900 тыс. руб. соответственно. Ставка дисконти­рования 15%.

Решение:

Рассчитаем дисконтированный денежный поток:

Период 0 1 2 3 4 5
Денежный поток -1000 200 500 600 800 900
Дисконтированный денежный поток -1000 174 378 394 458 447
Накопленный дисконтированный денежный поток -1000 -826 -448 -54 404 851

Срок окупаемости проекта:

Пок = 3 + 54/458 = 3,12

Таким образом, период, реально необходимый для возмещения инвести­рованной сумы, составит 3,12 года или 3 года и 44 дня.

Если доходы можно представить в виде аннуитета, то срок окупаемости можно вычислить по формуле (2.19).

( 1С Л

- 1п 1------- X I

п =-------- ^----- R----- ^, (2.19)

ок 1п(1 +I) к }

Срок окупаемости существует, если не нарушаются определённые соот­ношения между поступлениями и размером инвестиций. При ежегодных посто­янных поступлениях это соотношение имеет вид:

Rk

Як < 1С х I,

т. е. не всякий уровень дохода при прочих равных условиях приводит к окупае­мости инвестиций.

При анализе эффективности инвестиционных проектов широко использу­ется показатель внутренней нормы доходности (IRR - internal rate of return) - это ставка дисконтирования, приравнивающая сумму приведённых доходов от инвестиционного проекта к величине инвестиций, т. е. вложения окупаются, но не приносят прибыль. Величина этой ставки полностью определяется «внут­ренними» условиями, характеризующими инвестиционный проект.

Применение данного метода сводится к последовательной итерации (по­вторения) нахождения дисконтирующего множителя, пока не будет обеспечено равенство NPV = 0.

Выбираются два значения коэффициента дисконтирования, при которых функция NPV меняет свой знак, и используют формулу (2.20):

i'i + NPV (О

IRR = г----------- 1--------- Щ-------------------------------- (2 20)

[NPV (i'i) - NPV (i'2)]x (i'2 - i'i). (2.20)

Инвестор сравнивает полученное значение IRR со ставкой привлечённых финансовых ресурсов (CC - Cost of Capital):

- если IRR > CC, то проект можно принять;

- если IRR < СС, проект отвергается;

- IRR = СС проект имеет нулевую прибыль.

Пример. Рассчитать внутреннюю ставку доходности по проекту, где за­траты составляют 1200 тыс. руб., а доходы 50; 200; 450; 500 и 600 тыс. руб.

Решение:

Расчёт по ставке 5%:

NPV = 47619 + 181406 + 388767 + 411351 + 470116 - 1200000 =

= 299259 тыс. руб.

Поскольку NPV > 0, то новая ставка дисконтирования должна быть больше 5%.

Расчёт по ставке 15%:

NPV = 43478 + 151229 + 295882 + 285877 + 298306 - 1200000 =

= -125228 тыс. руб.

Вычисляем внутреннюю ставку доходности:

IRR = 5 + [299259 / [299259 - (-125228)]] х (15 - 5) = 12,05.

Внутренняя норма доходности проекта равна 12,05%.

Точность вычисления обратна величине интервала между выбираемыми процентными ставками, поэтому для уточнения величины процентной ставки длина интервала принимается за 1%.

Пример. Уточнить величину ставки для предыдущего примера.

Решение:

Для процентной ставки 11%: NPV = 45045 + 162324 + 329036 + 329365 + 356071 - 1200000 = 21841 тыс. руб.

Для процентной ставки 12%: NPV = 44643 + 159439 + 320301 + 317759 + 340456 - 1200000 = -17402 тыс. руб.

Уточнённая величина:

IRR = 11 + [21841 / [21841 - (-17402)]] х (12 - 11) = 11,56.

Ставка 11,56% является верхним пределом процентной ставки, по которой фирма может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта.

<< | >>
Источник: Броило Е. В.. Основы финансовых вычислений [Текст] : учеб. пособие / Е. В. Броило. - Ухта : УГТУ, - 106 с. 2015

Еще по теме 2.3. Инвестиционные процессы как объект финансовых вычислений:

  1. 3.6. Инвестиции и инновации как объект государственного управления 3.6.1. Сущность инвестиций и инвестиционных процессов. Источники инвестиций и их потребители
  2. 4.4. Инвестиционные кредиты: содержание и роцедурыИнвестиционные проекты как объекты кредитования
  3. § 3. Принципы инвестиционного права и инвестиционной деятельности (как института финансового права)
  4. § 2. Инвестиционная деятельность как институт финансового права
  5. 16.2. Финансово-хозяйственная деятельность как объект анализа
  6. 1.2.2. Эффективность как главный объект финансового менеджмента
  7. 2.4. Методы финансовых вычислений
  8. 2.6. Финансовые вложения как объект информации в бухгалтерской отчетности
  9. 2.4. Финансовый рынок как объект государственного регулирования
  10. 1.1. Сущность финансовых вычислений
  11. 12.5. Финансовые результаты как объект информации в бухгалтерской отчетности