§ 4. Производные финансовые инструменты

Как мы отметили выше, временнуй срез экономики пред­ставлен только двумя сегментами: спотовым и срочным рынками. Сроч­ный рынок называют еще рынком производных инструментов, соот­ветственно срочный контракт - производным инструментом, или ак­тивом.
В основе контракта могут лежать различные активы: ценные бу­маги, фондовые индексы, банковские депозиты, валюта, товары, соб­ственно срочные контракты. Актив, лежащий в основе срочного контрак­та, называют базисным или базовым активом.

Срочный рынок выполняет две важные функции в экономике. Он позволяет согласовывать планы предпринимателей на будущее и страхо­вать ценовые риски в условиях неопределенности экономической конъюн­ктуры. Срочные сделки дают возможность застраховаться от изменения цен финансовых активов, валютных курсов, процентных ставок, собствен­но товарных цен. Привлекательность срочного рынка состоит также в том, что его инструменты являются высокодоходными, хотя и высокорискован­ными объектами инвестирования финансовых средств.

На срочном рынке пользуются следующей терминологией. Если

ЯИЦ° п0 ср°ЧН0МУ контракту обязуется купить базисный актив, то гово­рят, чт0 оно покупает контракт, или открывает длинную позицию. Если лИЦ° обязуется по контракту продать базисный актив, то говорят, что оно продает контракт, или открывает короткую позицию. Если инвес­тор вначале купил (продал) контракт, то он может закрыть свою пози­цию путем продажи (покупки) контракта. Сделку, закрывающую откры­тую позицию, называют оффсетной. Она является противоположной по отношению к первоначальной сделке.

Наиболее распространенными инструментами на срочном рынке йрляются фьючерсные и опционные контракты.

’ фьючерсный контракт - это соглашение между сторонами о буду­щей поставке базисного актива, которое заключается на бирже. Контрак­ты являются стандартными для каждого базисного актива. Фьючерсные контракты, как правило, заключаются с целью хеджирования, т. е. стра­хования ценовых рисков, и спекуляции. Подробнее о хеджировании бу­дет сказано в следующем параграфе. В основе фьючерсного контракта могут лежать как товары, так и финансовые инструменты.

Фьючерсный контракт можно заключить только при посредничестве брокерской компании, которая является членом биржи. При открытии позиции по контракту его участник должен внести гарантийный взнос, ©н называется начальной, или депозитной маржой. По величине мар­жа составляет обычно от 2% до 10% суммы контракта.

V По результатам фьючерсных торгов биржа ежедневно определяет Проигрыши и выигрыши участников контрактов на основании так назы­ваемой котировочной цены. Котировочная цена - это цена, которая определяется по итогам торговой сессии как некоторая средняя величи­на на основе сделок, заключенных в ходе данной сессии. Сумма выиг­рыша или проигрыша, начисляемая по итогам торгов, называется вари- ЩШонной, или переменной маржой. Если лицо открывает длинную по- ЩЦию и в последующем закрывает ее по более высокой цене, то разни­ца между данными ценами составит его выигрыш. Если же он закроет позицию по более низкой цене, то разница составит его проигрыш. Про- |§вец контракта выиграет, если закроет позицию по более низкой цене, ^проиграет, если закроет позицию по более высокой.

Для того, чтобы не допустить чрезмерной спекуляции фьючерсны­ми Контрактами и усилить систему гарантий их исполнения, биржа уста­навливает по каждому виду контракта лимит отклонения фьючерсной МВНЫ текущего дня от котировочной цены предыдущего дня. Если будут ^Даваться заявки совершить сделки по более высоким или низким це­нам, то они не будут исполняться.

Фьючерсная цена - это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта.

Она отражает ожидания инвесторов относи­тельно будущей цены спот для соответствующего актива. Однако, как

правило, она не дает точного представления о будущей цене спот. Фью­черсная цена зависит от информации, которой обладают участники рын­ка. С течением времени появляется как новая информация, так и меня­ется оценка уже существующей. В итоге фьючерсная цена постоянно находится в процессе уточнения. По мере приближения срока истече­ния контракта фьючерсная цена будет все точнее отражать цену спот. В последний день существования контракта его фьючерсная цена и цена спот будут одинаковыми. В противном случае откроется возможность совершить арбитражную операцию (арбитраж), т. е. одновременную покупку или продажу одинаковых или сходных ценных бумаг при благо­приятной разнице цен. Например, если на спотовом рынке цена какого- либо актива на момент исполнения контракта окажется ниже, чем на срочном рынке, то арбитражер купит актив на спотовом рынке и пере­продаст его на срочном рынке.

Еще одним производным инструментом является опционный кон­тракт. Суть опциона состоит в том, что он предоставляет одной из сто­рон сделки право выбора исполнить контракт или отказаться от его ис­полнения. В сделке участвуют два лица. Одно лицо покупает опцион (от англ. option - выбор), то есть приобретает право выбора. Другое лицо продает или, как еще говорят, выписывает опцион, т. е. предостав­ляет право выбора. За полученное право выбора покупатель опциона уплачивает продавцу определенное вознаграждение, называемое пре­мией. Продавец опциона обязан исполнить свои контрактные обязатель­ства, если покупатель (держатель) опциона решает его исполнить. По­купатель имеет право исполнить опцион, т. е. купить или продать базис­ный актив, только по той цене, которая зафиксирована в контракте. Она называется ценой исполнения.

С точки зрения сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта. Евро­пейский - только в день истечения срока контракта.

Существует два вида опционов: опцион на покупку, или опцион колл и опцион на продажу, или опцион пут. Опцион колл дает право держателю опциона купить или отказаться от покупки базисного актива. Опцион пут дает право держателю опциона продать или отказаться от продажи базисного актива.

Приведем пример опциона колл. Инвестор приобрел европейский опцион на ак­цию по цене исполнения 100 руб., уплатив премию 5 руб. Допустим, что к моменту исполнения срока действия опциона курс спот составит 120 руб. Тогда инвестор ис­полняет опцион, т. е, покупает акцию у продавца опциона за 100 руб. Если он Сразу продаст акцию на спотовом рынке, то его выигрыш составит: 120 руб. - 100 руб. = 20 руб. В момент заключения контракта он уплатил премию в 5 руб. Поэтому его чи­стый выигрыш составит: 20 руб. - 5 руб. = 15 руб.

Предположим теперь, что к моменту истечения срока действия опциона курс а к- пии упал до 80 руб. Тогда инвестор не исполняет опцион, так как бессмысленно по­купать акцию за 100 руб, по контракту, если ее можно приобрести сейчас на спото­вом рынке за 80 руб. Но, в любом случае, инвестор должен уплатить премию, т. е. 5 руб. Таким образом, потери инвестора по сделке равны уплаченной премии. Мож­но сказать, что при помощи опциона инвестор застраховал себя от возможного не­благоприятного изменения цены актива.

В следующем параграфе мы остановимся на взаимосвязи страхова­ния и спекуляции на рынке ценных бумаг.

<< | >>
Источник: Под общей редакцией проф. Чепурина М. Н., проф. Киселевой Е. А.. Курс экономической теории: учебник - 5-е исправленное, дополнен­ное и переработанное издание - Киров: «АСА», - 832 с. 2006

Еще по теме § 4. Производные финансовые инструменты:

  1. ФИНАНСОВЫЙ ИНСТРУМЕНТ ПРОИЗВОДНЫЙ
  2. ФИНАНСОВЫЙ ИНСТРУМЕНТ ПРОИЗВОДНЫЙ
  3. АУДИТ ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
  4. 15.1. Введение в производные инструменты.
  5. ХАРАКТЕРИСТИКИ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
  6. ФИНАНСОВЫЙ ИНСТРУМЕНТ
  7. ФИНАНСОВЫЙ ИНСТРУМЕНТ
  8. ФИНАНСОВЫЙ ИНСТРУМЕНТ ПЕРВИЧНЫЙ
  9. ФИНАНСОВЫЙ ИНСТРУМЕНТ ПЕРВИЧНЫЙ
  10. 2.3. Финансовые рынки, институты и инструменты
  11. 7.3. КРИТЕРИИ ВЫБОРА СТРАХОВОЙ ОРГАНИЗА1ТИЕЙ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
  12. Общие сведения о финансовых инструментах